美联储态度强硬，美元涨不停

隔夜（9月6日）美元指数一度突破105关口，创近半年新高。强劲的经济数据及美联储官员放鹰刺激美元不断走强。

数据显示，美国8月ISM非制造业PMI录得54.5，为今年3月以来新高，预期52.5，前值52.7。该数据进一步缓解了市场对美国经济增长的担忧，巩固了美联储继续放鹰的底气。当日，波士顿联储主席柯林斯称不排除需要更多的加息。

除上述数据表现出色外，近期似乎越来越多观点认为美国陷入经济衰退的可能性正不断降低。

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos日前表示，在稳定的就业和强劲的消费者支出、新冠肺炎疫情的不同寻常性质扭曲了消费模式、政府前所未有的刺激政策等因素的推动下，美国经济在高利率面前展现了惊人的弹性。

高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）在最近的一份研究报告中指出，在就业持续稳定增长和实际工资不断上涨的背景下，2024年实际可支配收入似乎将重新加速，并继续强烈反弹货币政策‘长期、可变和滞后’的拖累将把经济推向衰退的观点。

哈祖斯认为美国陷入衰退的可能性为15%，低于此前的20%。

而从美联储官员们最近的言论来看，他们的态度似乎更为乐观。据亚特兰大联储发布的一项受到广泛关注的非官方预测，美国第三季度GDP折合成年率将增长5.6%。这是一个相当亮眼的增长值，将远超疫情大流行后任一时期的数据。

近期可圈可点的经济数据为上述积极的观点提供了更多依据，美联储官员自然不会错过借势放鹰的机会，美元指数随之频频刷新数月高点。

但最新的美联储褐皮书却带来了警告。

当地时间周三（9月3日），美联储公布了最新一版截至8月28日的经济褐皮书，其中一些内容显示：

美国经济和就业市场在7月和8月增长放缓，许多企业预计近期工资增长将普遍放缓。大多数地区的联系人表示经济增长是温和的。

一些地区有证据表明，消费者已经耗尽了过剩的储蓄，更多地转向借贷来为购买融资。大多数地区表示消费者贷款余额增加，一些地区报告了消费信贷逾期率的上升。

大多数地区报告称，价格增长总体放缓，制造业和消费品行业的放缓速度更快

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据金融博客零对冲的统计，这份褐皮书中对通胀的提及次数是自2022年1月以来最少，而“慢”一词的提及率仍然相对较高，对经济衰退的提及次数达到了至少2018年以来的最高水平。

整体而言，美国经济颇具弹性但存在一些隐患及备受质疑的地方。比如，美国上半年用电量同比下降，而美国前两季度的GDP增速同比正增长，这从逻辑上似乎有点说不过去。

美国经济状况总体表现尚可，而就业及通胀齐齐降温，导致美联储内部在是否继续加息的问题上存在较大的分歧。然而，对于降息，美联储官员却口径一致——不支持太早降息。

据芝加哥联储两位经济学家的分析模型预测，已经实施的紧缩政策足以在2024年中期将通胀恢复到美联储的目标水平，并使经济避免陷入衰退，加息或已完成。

美联储不愿意排除再次加息的可能性，官员们不断尝试用鹰派措辞营造紧张气氛。与此同时，预期中的降息时间点一次次地被往后推移，这对宽松押注带来了巨大的打击，并造就了美元近两个月的辉煌。

问题的关键不在于美联储是否已完成加息，而是该行究竟何时开启宽松周期。美联储长时间维持高利率的预期之下，紧缩押注将难以退潮。

笔者重申，除非美联储官员转变口风以及越来越多的数据反映美国经济正在受挫，否则美元近期的上冲惯性并不容易结束。