Arthur Zhang, 高级分析师

日本股市靓眼表现的背后，是投资者对“全球最便宜资金”的日元最大限度的使用！

日本股市创33年新高

时隔33年，日本股市创出“泡沫经济”以来的新高。作为象征性的旗手，“股神”巴菲特加仓日本五大商社正式吹响了“做多日本”的号角，其披露仓位的时间与日经225指数开始飙升的时间吻合。

值得注意的是，日本股市不像美国甚至不像中国，并没有太多的科技巨头企业，代之的都是成长性不足的古董企业。巴菲特遵循自己的优势，买入的五大商社都是高现金流、高分红类型企业，而且使用的资金来自日本本土的发债。

掀起热潮后，后续的投资者进入日本股市买入什么样的企业、市场前景仍存在诸多不确定性，“股神”的作业并不好抄。

展望日经225指数后市，29000-30000成为关键支撑区域，在此上方指数有望维持上涨步伐，冲破32000存在冲向35000的可能；跌回29000下方则回归29000-25000震荡。 

图表均来自tradingview

日经暴涨背后的真正原因，是日本宽松货币政策造就的日元流动性，是“全球最便宜资金”最大限度的利用。

日元——全球最便宜资金

日本是典型的出口导向型国家，过去几十年中电子产品、汽车雄霸全球，从经济模式上需要货币贬值。日本央行在2016年之后更是实行负利率货币政策，“大放水”之下日元贬值、资产价格则不断攀升，日元是全球“套息交易”的核心货币。

在全球央行普遍加息状态下，日本央行仍然维持超低利率，以美元为例，美国利率5%，日本利率0%，即使抛出汇率等成本，利差也能超过4%，这滋生了大量的套利空间。投资者从日本银行借出日元再换成美元，然后买入利息更高的美国国债，若加上高杠杆，妥妥的“躺赢”模式。

在这种模式之下加速了这些年以来日元的贬值速度。而近期除了美国债务违约风险推动的美元避险买盘之外，美元/日元大幅上涨的逻辑正是投资者借入日元买入日本股票，从而形成了“日股升日元贬”的局面。低估值的市场维持上涨格局，这种局面就如击鼓传花似的持续下去，一旦市场风向发生转变则引发“拆仓”，股市出现暴跌而日元急升。

目前市场敢于押注日股的另一个原因是日本央行暂时不会转变货币政策，若日本通胀达标，央行从宽松货币政策中抽离，需谨防上述拆仓行情的发生。

值得注意的是，2021年以来日本进出口贸易一直是逆差，宽松货币政策、日元贬值并未让日本取得贸易优势，因此，日本还可以承受更大的输入性通胀，这也是日本通胀为何这么久还没升起的原因。没有升起意味着这个游戏还可以继续玩下去。

美元/日元：突破138.00关键阻力后锁定140.00

日元波动与美元密切相关，在美元反弹背景下日元或加速贬值。

前期美日运行在138.00-130.00宽幅区间，汇价有效突破138.00水平后进入快车道，是为“突破上涨”行情，意味着短期仍存在急升的可能，从整体来看，美日上行格局保持良好，拿下140.00关口已是大概率事件，未来还可能继续延申到142.00、145.00，能否再冲150.00需要继续观察。

策略上，以138.00为参考，在此上方强势看涨，以买进为主，参考目标140.00-142.00；跌回138.00下方后若反弹持续受阻或直接向下，则反手持有美日空头，预计修正回调的幅度和速度不亚于上涨，目标看向下方135.00-133.00。直到下破130.00再聚焦下行趋势的展开。

（Arthur 撰）

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