从这个角度来看，下面是Comex活跃黄金期货合约价格和DXY美元指数的叠加日线图。从技术上讲，金属是以货币计价的，这表现为黄金兑美元比率。将图表中的美元指数倒置，将显示出这两个价格之间较强的一致性，其20日（相当于一个交易月）相关性为-0.96，表明一种强烈的反向相关关系。鉴于金价在11月3日至2月2日升幅的38.2%斐波那契回撤位上方徘徊，当我们耐心地（或不耐烦地）等待黄金的下一步走势时，应该考虑这种关系。特别是当涉及到作为传统货币替代品的黄金时，其与美元的关系对于建立信念尤为重要。

黄金期货及其成交量、20日和100日均线与美元指数（日图）

让我们将目光转移至该贵金属的另一个“衍生品”，GLD ETF的表现遵循非常类似的技术结构，在11月和2月之间攀升了约21%，在过去三周内回到了上述路径的38.2%斐波那契水平。从衍生品市场来看，让我感兴趣的是参与度与仓位指标。由于网络攻击，CFTC交易员持仓报告（COT）已经暂停了几周，但黄金的未平仓合约已经打破了期货市场参与度稳步上升的趋势，降至2020年5月以来的最低点（按月统计）。下图中的FINRA（美国金融业监管局）空头交易量是一个反映投机兴趣倾向的有用指标。GLD的5日（相当于一个交易周）空头交易量已降至约55万股，这是自假期（12月30日）和11月7日以来的最低值。空头认为金价的回撤已经到头了吗？

GLD ETF及其成交量、20日和100日均线、空头交易量（日图）

相对黄金来说，对于原油的基本影响因素，供需是一个更重要的推动力。不过，美国库存的变化和俄罗斯的减产威胁，还不足以打破三个月的盘整状态，这恰好与WTI油价日图上的大楔形一致。将DXY美元指数叠加在下面的油价图表上，可以明显看出，美元的大幅下跌和原油的趋于平缓出现了重大分歧。美元的驱动力是利率预期所提供的溢价的缓和。利率预期受到原油生产等必要商品引起的通货膨胀的影响，也受到经济活动前景的影响。对比两者的表现，似乎市场已经意识到上游通膨压力随着原油的回落而下降，并且也没有对经济的健康状况产生严重的担忧，否则原油价格会在需求方面有所反应。尽管如此，如果美元恢复升势，就可能继续增加原油的下行压力——无论是出于计价货币的考虑，还是通过风险厌恶利空依赖增长的资产。

WTI原油期货及其成交量、100日均线与美元指数（日图）

（John Kicklighter撰）