美联储会议纪要并未打破市场的质疑，欧元/美元反弹

全球市场的流动性依然呈现不均衡的状态。虽然更深层次的市场并没有明确的基本面发展或给予普遍的确认，但对于这样的市况而言，这些是关键因素所在。在2023年过去的两个完整交易日里，我们见证了市场基准如美国股指的交易量稳步回升，但是在不同的风险资产中不论是确认方向还是确认动能，都表现了不一致性。众所周知，在新交易年开始的这一周，交易量和未平仓量都非常清淡。部分原因在于这几周的成交量均值较小。不过，明显的基本面发展可以大力推翻惯性。过去的这个交易时段，利率预期本来拥有重演2022年的“高光时刻”的潜能，但联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要不能并没有成功打破市场的质疑。或许接下来的重磅风险事件有望推翻利率预期相关的差异，又或者可能引出另一个重要的主题：衰退担忧。

将流动性存在问题的背景和大打折扣的基本面风险事件结合起来，没有哪个市场受到的影响比欧元/美元还要大。周二，欧元/美元跌破了窄幅区间的底部、录得了数月来的最大单日跌幅。虽然当日收盘价收在支撑下方是笔者认为的突破，但从投机的角度而言，进一步发展需要更进一步的承诺。没有明确的基本面主题的关联或对美元普遍的投机发展，看跌需要另一种形式的支撑。过去的这个交易时段存在一些值得关注的亮点，但是无论是最新的JOLTS职位空缺数据还是最新的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要都未能给市场带来激励。最终的结果是，劳动力市场的相关数据为美国经济提供了支撑，与此同时，美联储重申通胀依然是重点并且他们一致计划将利率推升至5.00%水平之上。美元似乎完全忽略了这些消息，欧元/美元继续反弹并重返过去几周的交投区间。

欧元/美元叠加20-和100-日简单移动平均线、5-天历史波动范围(日图)

在货币政策预期方面，存在着一个有意思的差异。美联储坚定地维持进一步升息的观点不变，这对其在12月经济预测摘要(SEP)中对2023年5.1%基准利率的预测构成了支持，同时其重申了相信今年不会降息的观点。然而，联邦基金期货虽然略微上调了利率峰值的预期至5.00%-5.25%附近，但这一预期可能会消退。此外，市场继续押注美联储将在2023年下半年降息。对于风险资产而言，笔者并不认为这样的结果是有利的。如果美联储继续推动其利率峰值并且向市场传达不会降息的信息，那么市场可能不得不重新定价金融限制的情况。如果美联储不得不下调自己的前瞻指引，那么情况可能会变得更糟糕，因为此举很可能是受到低迷的经济状况的推动。笔者并不认为这种情境分析会成为主流并且马上出现调整，因此，我们应等待更多明显催化剂推动标普500指数走出其自2021年11月以来最小的12-天交投区间。

标普500指数叠加交易量、12-天交投区间及ATR（日图）

标普500指数的反弹让我们成功阻碍了任何潜在的看跌牵引力的获取，但是，无论是在哪一个方向上，我们都缺乏任何形式的进一步发展。在这个交易周的开局，交易量缓慢的复苏以及VIX恐慌指数所处的温和水平与这些情况保持了一致性。不过，这种表现和对潜在指数的季节性表现预期依然存在差异。笔者在此提醒，从历史上看，标普500指数在整个开盘期间的均值是一年中表现最佳的一周。虽然周三收盘，相较于上周/上个月/去年而言几乎没有明显的变动，但是接下来的重磅风险事件具有引发市场波动的潜能，其所具有的潜能看起来似乎更偏向于威胁而非支撑。

自1900年以来标普500指数的周度表现均值

查看财经日历可以发现，即将出炉的风险事件/经济数据存在着引发市场就利率预期或/及衰退担忧展开讨论的可能。就利率预期而言，美联储布拉德和博斯蒂克的讲话可能会为货币政策预期提供新的并且存在细微差别的观点。鉴于市场在定价美联储官方的预期上保持沉默，查看美联储将采取何种策略来调整市场预期将至关重要。就笔者而言，我将重点关注布拉德对拉动信息“手榴弹”上的别针的意愿。在利率预期和衰退担忧这两个主题上，经济预测似乎面临更大的压力。周四的美国ADP就业数据将为非农就业报告提供预告，重点继续关注周五的美国非农就业数据。我们应该考虑的不仅仅是警惕美国潜在的经济衰退。国际货币基金组织(IMF)警告称，2023年全球三分之一的国家/经济体都可能面临衰退的风险，因此我们同样应该关注重要的出口国/经济体的数据表现包括中国财新采购经理人指数(PMI)、日本消费者信心调查报告，德国贸易帐及欧元区建筑活动指数报告等。

本周重磅宏观经济风险事件/数据

谈及衰退指标，笔者一直强调美国2年期-10年期国债收益率利差(10年期收益率-2年期收益率)的表现。这一收益率曲线倒挂已经持续了数月，但是我们依然还未听到官方的“衰退”警告。这并不令人感到意外，因为收益率曲线倒挂和官方的衰退警告之间存在着一定的滞后性，但是数据将会让这一威胁变得更加明显。特别强调的是，鉴于此前公布的ISM制造业指数在萎缩区间内延续下跌，接下来笔者将密切关注周五公布的ISM服务业活动指数的报告。