Eunice Li, 分析师

欧元兑美元、标普500指数、VIX指数和流动性摘要∶

•市场前景: 欧元兑美元在1.0550下方看跌；美元兑日元在132下方看跌

•在连续几周跌入不断收缩的区间後，欧元兑美元终於突破了1.0580

•标普500指数在新的一年以- 0.4%的跌幅开始，成交量增加，波动率指数跃升——我们还会看到第一周的看涨平均水平吗?

新年快乐。在经历了长时间的假期休市和流动性清淡的时期後，全球多数大型市场已恢复交易。当市场恢复到全面参与，从仍不明朗的交易人群中得出基本优先事项，试图从新的动机中对2022年的问题进行分类时，我们仍处於典型的洗牌阶段。除非金融体系受到系统性冲击(无论是好是坏)，否则市场可能需要一段时间来确定其主要驱动力是什么……即使我们确实不可避免地遇到了与以前相同的关键基本面主题。考虑到这一点，我在观察我们将在过去的交易日中意识到的波动，并关注可能的暗流。对於欧元/美元来说，第一个完整的交易日录得了显著的-1.1%的下跌，轻松跌破了过去三周的区间。

从技术角度看，这被认为是在强劲的反趋势反弹之後，为清除狭小的区间而做出的逾期努力。这代表著假日所带来的压力，以扭转过去一年金融市场上最突出的趋势之一∶美元的攀升。试图找到一个基本的理由来证明这种下跌是一种事後解释的努力。由於数据很少，对主要主题的影响力有限，这可能是一种流动性反应。这就引出了一个问题:在未来发生更大的事件风险时，基本面因素是否会开始接管市场(以及它是否会支持这种新方向)，或者没有更大的事件风险，是否会有投机兴趣。

欧元兑美元与20日和100日均线、5日历史区间的图表（日图）


在Tradingview平台上创建图表

从衡量更广泛投机市场的传统指标来看，标普500指数的表现要可控得多。在新年第一天的交易所交易中，该基准股指下跌0.4%，跌幅较为有限。当天的整个波动范围符合前10天的既定区间。我们目前看到的过去三个月区间的中点（3,910）和3,800附近的支撑位之间的拥堵，有很大的技术力量。这可能会使市场对"必要的突破"（一种波动性强的突破，但没有後续影响）的解决意愿更加强烈。尽管如此，过去11天的波动区间与该指数自2021年11月以来的最小交易区间相匹配，波动性可能只会随著交易量的增加而增加。如果一个或多个即将发生的基本事件打破了这一局面，它可能会提供更好的驱动力。

标普500指数与成交量、VIX和20日ATR的关系图（日图）


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考虑到我们仍然受到一些季节性市场状况的影响，笔者认为有必要回顾一下历史，看看市场在今年的开市日是否有任何实质的一致性。自1958年以来，标普500指数每年第一个完整交易日的平均跌幅为- 0.2%。收益和损失之间的分割是相当均匀的，开盘日录得大涨或大跌的是例外。这种波动的关键标准之一是市场波动延续到前一年年底，或者关键的基本面主题是否出现——我们在进入2023年时还没有看到这两种情况。

将历史时间框架延长一些，看看一年中的第一个完整的星期，历史确实表明(与统计相关)，较长的开盘时间平均表现更显著。从1900年到2021年，标普500指数在年初的第一周平均上涨1.0%。从逻辑上讲，这符合需要重新分配资本和设置投资组合的基金和经理的资本配置预期。在实践中，投机的“侧风”可以在很大程度上扭曲和破坏这一规范。资本市场(至少是美国股市)刚刚经历了2008年以来最糟糕的一年，这一背景显然是扭曲的。然而，这种表现背後的驱动因素——利率投机、供应链问题、衰退压力——尚未发挥作用。在没有更强的力量的情况下，季节性规范背後的假设可能会胜出。

回溯到1900年，标普500指数日历周的平均表现图（周图）


图表由John Kicklighter制作

虽然系统性基本面主题的发展可能不可预测，但我们通常会受益於已知的催化剂，从而促进市场的发展。未来的日程表有能力挖掘一些系统性的重要主题。笔者最关注的是市场对2023年经济衰退风险的担忧。本周早些时候，我们已经从国际货币基金组织总裁那里听到，该机构认为世界上三分之一的国家将陷入衰退，而对其他许多国家来说，也会有衰退的感觉。美国2-10年期美债殖利率息差又变成了一个陡峭的反转，以反映市场。尽管如此，12月ISM制造业调查可能会引起这些潜在的担忧，但在周五的非农就业数据公布之前，JOLTS职位空缺和离职数据也可能会引起这些担忧。至於作为驱动力的利率猜测，FOMC的会议纪要将触及这一话题；但要让市场对这一老生常谈的主题产生兴趣，可能需要一个重大的意外。

截至本周末的最主要的宏观经济事件风


由John Kicklighter创建的日历


John Kicklighter撰，Eunice译

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