本周三美国时段下半段，市场似乎用自己的走势说明了什么才是对更广泛的金融系统来说重要的基本面因素。在标普500指数的带领下，风险资产的迅速上行；并在联准会主席鲍威尔似乎暗示更加温和的利率预期将是未来推动市场的基本面动力之后，标普500指数站上了200日移动均线。然而，在周四纽约股市开盘前，更加温和的联准会能够提供的支撑被之前似乎还十分热情的人群所忽视。在看到11月10日的CPI数据和鲍威尔的评论后，本次核心PCE平减指数预计将从6.3%降至6.0%，这一点已经被市场提前预料到了。然而，近期的基本面活动对市场的影响似乎更多是情绪上的，而不是数字本身的技术影响、标普500指数（代表风险）的突破可能更多与目前正在经历的异常狭窄的范围有关，并且更多的是等待一个催化因素来刺激这一“必要的突破”。不过，从基本面背景来看，后续价格行动并不能找到真正的灵感。笔者认为VIX指数在滑落到20以下时的沾沾自喜是自满情绪的一种表现。投资者最好对今年12月可能引发波动的事件保持警惕，就像我们在2021年、2020年和2018年所看到的那样。

标普500日线图，与VIX波动指数的倒数

尽管市场情绪停滞不前，但我们仍然能看到一些引发波动的动力，这就是美元的下行。在鲍威尔讲话之前，美元明显保持着相当好的状态，但在周四的交易中录得了新低。事实上，这标志着美元指数在过去380个交易日以来首次收盘跌破200日移动均线，结束了美元指数保持在这一技术指标之上最长时间的记录。尽管在长期高利率环境和高风险的经济衰退之间，情绪前景看起来并不太吸引人，但考虑到其他主要货币的利率制度和增长潜力在相似的水平上趋于平稳，美元的优势确实在向前发展。

美元指数日线图在200日均线上下持续时间的图表

当涉及到将美元与其他主要货币进行比较时，美元/日元或许时最有趣的货币对之一。从技术角度而言，美元/日元从四十年以来的峰值150一线转向，这一点十分有趣。下一个支撑水平位于200日移动均线，该水平恰好与长期斐波水平和2002年的前高水平一致（二者均位于135一线附近）。从基本面角度而言，美国与日本货币政策情况的对比已经被锚定。相比于美国，日本央行基本不可能更加鸽派，但仍可能坚持其前景。这就把重点更多放在美国货币政策情况上；而目前美国的货币政策正在趋于平缓。考虑到欧洲央行被敦促缩小与美联储差距，笔者也对欧元/美元等货币对受相对利率的影响感兴趣；而美元/加元也因为套利之故受到笔者的关注。

美元/日元日线图，与20日、200日移动均线，1日变化率

在混乱的基本面背景下，本周的最后一个交易日可能面临的情形将相当有趣。大多数人都会关注的主要事件是美国非农就业报告，但该数据推动市场的能力（以及市场向哪个方向发展）将变得有些复杂。11月美国非农就业数据可以有截然不同的解读方式，这取决于市场上普遍存在的偏见。如果PCE平减指数的放缓满足了鲍威尔讲话后看涨的"风险"偏好，那么笔者会认为，在大多数情况下，就业报告可以被视为对资本市场的支持。若这种情况没有发生，则可能会有一系列不同的结果。如果就业报告明显好于预期（对照ADP、挑战者企业裁员数据和ISM制造业就业的表现），那么美联储将坚持其更高的终端利率承诺。如果略微弱于预期，则可能会提高对较低峰值利率的预期，并使得市场重新计价两周后加息50个基点。如果情况急剧恶化，市场焦点可能会转移到对经济衰退的担忧上，并完全绕开货币政策评估。（John Kicklighter撰 Ashley译）

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