黄金升势开启言之尚早，1730美元岌岌可危
 

美联储11月会议记录显示，大多数决策者都认为，放慢加息步伐很快就会是合适的。尽管如此，黄金仍受制于1786美元附近的关键阻力，目前更进一步回落至1750美元下方。毫无疑问，1730美元为黄金短期的关键支撑水平，但在持续反弹受阻下该水平或已岌岌可危。
 

究其原因，尽管长期美国国债收益率已抵御3.75%-4%的联邦基金利率，但市场仍预计终端利率位于5%上方，意味未来几个月美联储仍将升息100基点。此外，市场正押注通胀触顶回落，因而黄金始终受累于实际收益率持稳而无法突破。
 

从全球最大的黄金ETF基金——SPDR Gold Trust最新黄金持仓量数据来看，相比今年年初，最新净持仓已有明显减少。数据显示，11月23日的净持仓量为906.93吨，1月5日的净持仓量为980.31吨。

美国通胀向外转移，对黄金有何影响？
 

上周五（11月25日）公布的11月东京不含生鲜食品核心CPI数据上涨3.6%，超过市场预期3.5%，创1982年4月来最快增速。与此同时，日本国债收全线大涨。
 

根据国际货币基金组织（IMF）的一项研究指出，若美元升值10%，那么其余国家的通胀率将平均上升1%，因能源、原材料价格多与美元挂钩，购入成本上涨导致通胀。这一情况似乎在日本通胀上体现的淋漓尽致，由于日本能源、原材料主要靠进口，在美元/日元的大幅升值下，日本打破了多年的低通胀格局。

日本10年期国债收益率：

不过，通胀的走高必定推升日本10年期国债收益率走高，进而冲击日央行收益率曲线控制（YCC）政策。
  

美国财政部11月17日公布的2022年9月国际资本流动报告(TIC)显示，今年9月，外国投资者持有美国国债总规模从8月的75090亿美元降至了9月的72969亿美元，为2021年6月以来的最低水平，单月遭抛售2121亿美元。
 

其中日本9月所持美国国债规模从8月的11998亿美元减少796亿美元至11202亿美元，减持规模为8月的2.3倍，为连续第3个月减持。
 

可以预见的是，当前的市场风险仍是各国的国债市场，日央行目前仍维持其鸽派立场不变，因而在是10年期国债收益率冲击0.25%上限之际不排除日央行再度出手干预汇市的可能。而日央行干预汇市资金的来源则需依靠抛售美债，这将导致国债市场风险传递至美国市场，而美国国债价格的下跌将进一步推升美债收益率上升，进而打压黄金。
 

因此，笔者认为，在美国国债市场风险得以解除前，黄金或难言真正的触及底部，投资者仍需耐心等待，并观察美国劳动力、通胀数据的潜在变化。

缠论看黄金：黄金中期或构建“双底”，短期关注1680-1700区域支持

黄金日线图：

日线图显示，黄金受阻于1786美元后持续回落，同时未能有效突破江恩2/1线水平暗示回调风险加。若黄金后市进一步击穿1730美元，后市料将进一步下行考验1700美元以及1680美元水平。
 

但就中期而言，黄金底部已渐行渐近，一旦黄金回落企稳构建“双底”，则黄金中期存在升向1850美元水平机会。（Billy撰）