Lisa Yin, 分析师

不论是生意还是交易，万变不离其宗，了解供需关系就等於掌握了背後的底层逻辑。黄金也不例外。黄金供需结构对金价涨跌的影响有多少？读懂黄金供需，现在就来！

黄金供应情况

根据世界黄金协会(World Gold Council，简称WGC)，矿山金是全球黄金供应的主要来源，通常占每年总供应量的75%左右。另外两个供应途径包括在再生金(包括就首饰回收和工业回收金等)和官方交易黄金两个方面。

截至2021年底，根据已知的数据估算，全球已探明的黄金大约有25.8万吨。其中，社会存量大约有20.5万吨，包括首饰(46%)、私人投资(22%)、官方部门(17%)及其他(15%)；地下储藏量约有5.3万吨，主要分布在澳大利亚、南非、俄罗斯、智利、美国和印度尼西亚(占全球总储量的55.82%)等。中国储量位於第11位、为1990吨(占全球总储量3.45%)。

从产量上看，2010年到2018年，这8年时间全球黄金产量呈现上升趋势，2018年达到3655.1吨後开始小幅下降。其中，中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、秘鲁、南非、印度尼西亚和加纳是主要的生产国。在2018年之前，这8个国家的总产量占全球总产量超或等於50%。2018年之後，全球金矿总产量的下滑部分原因也是因为某些主要生产国产量的下滑。

全球及主要生产国矿金产量∶2010年-2021年 （单位∶吨）

数据来源∶WGC，由Lisa Yin制作的图表

虽然许多分析师认为金矿生产是驱动黄金价格的一个关键因素，但是，全球大部分已经生产的黄金仍然以某种形式保存著并且随著采矿成本以及难度的上升，金矿产量每年只增加总产量的1%左右。而每年黄金的需求量往往超过金矿的供应量，这一缺口通常由黄金回收来弥补。如下图所示，金矿产量与黄金价格并不具备明显的负相关。因此就供应方面而言，社会上流通的黄金存量(包括官方售金如金条、金币等，首饰，回收金等)才是影响黄金价格走势的关键因素之一。

全球金矿产量(单位∶吨)VS黄金价格均值(单位∶美元/盎司)∶2010年-2021年

数据来源∶WGC、Mroctrend，由Lisa Yin制作的图表

黄金需求状况

黄金需求主要体现在两个方面，对实物金的需求以及投资需求。

实物金需求状况

对实物金的需求包括金饰和工业两个主要方面。不过，因为黄金相对高昂的价格令其在工业领域的需求相对受限，所以黄金价格走势与宏观经济周期的相关性并不明显。金饰是实物黄金消费的主要体现方式，特别是1976年黄金自由交易时代开启後，金饰需求得到了迅猛的发展。过去10多年的数据显示，金饰现存量则黄金总现存量的50%(均值)左右。因此，人们对金饰消费的多少在一定程度上会对黄金价格走势构成影响。

值得一提的是，中国和印度是世界两大金饰消费国。根据世界黄金协会，过去10余年，中国和印度的每年金饰消费总和占据了全球总消费量的90%左右(均值)。其中，2013年，中国和印度金饰消费之和占据全球总消费量的98%。这与中国及印度的人口数量、经济发展以及文化有著密切的关系。

全球及中国和印度的金饰消费量变化∶2010年-2021年(单位∶吨)

数据来源∶WGC，由Lisa Yin制作的图表

投资金需求状况

对黄金的投资需求包括官方交易及个人投资交易，包括央行储备，金条/金币，黄金期货/ETF等。

黄金储备是国际储备重要的组成部分，由一国/地区货币当局持有，用於国际支付，维持或影响汇率水平。但黄金与货币脱钩之後，全球黄金储备经历了一段时间的下降之後，过去十余年一直保持在相对稳定的水平，即一直保持在全球总现存量的1.7%左右。 不过，央行出售或购买黄金比较容易对市场构成心理冲击从而引发市场预期的变化，进而影响黄金供需状况。此背景下，黄金价格短期内也会跟随市场预期的变化而变化。

自1976年黄金自由交易时代开启後，黄金的投资也随之得到了迅速的发展。个人投资黄金包括金条、金币、黄金期货及黄金ETF等产品。其中，黄金期货投资交易是主要的投资交易渠道。黄金投资的蓬勃发展同时也体现在其对黄金价格走势的影响之上。如下图所示，多数情况下，黄金投资总量的上升往往伴随著黄金价格的上涨；反之亦然，当黄金投资总量下降的时候，黄金价格也随之出现一定程度的下跌。两者走势密切相关。

全球投资金总量(单位∶吨)VS黄金价格均值(单位∶美元/盎司)∶2010年-2021年

数据来源∶WGC、Mroctrend，由Lisa Yin制作的图表

总结

黄金供应主要源於金矿(对金价走势影响较小)及社会流通的黄金存量；而金饰、央行黄金储备和黄金投资则是主要的需求方。其中，央行储备主要对市场构成心理冲击，通过影响市场预期来影响金价走势；投资金总量的变化则与金价走势密切相关。而央行的货币政策(特别是美联储)、战争、通胀等因素则可能对市场的黄金投资偏好带来重大影响。

简而言之，了解现阶段及未来一段时间黄金的供需关系，投资者就能大概了解黄金价格的走势方向。此时，再结合技术分析进行辅助，就能大大提升黄金交易的胜率。

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