避险情绪再度使市场受到威胁

在我看来，上周市场收盘无疑是“避险”情绪浓厚的。考虑到美股下跌以及基本面最新变化令人担忧，熊市的前景已在酝酿。然而，对於这种预期而言，市场并没有出现重大的跟进走势。

虽然有过去一周美国股指的技术走势以及本周将迎来的一系列财经数据公布，我仍认为季节流动性状况是影响趋势发展以及确认的重要条件。

尽管如此，我们需要密切关注上周技术面出现的重大走势。S&P500指数上周开盘出现一个大的向下跳空缺口（留下一个收盘时没能被收复的“窗口”）且上周收盘录得自6月13日以来最大的单日跌幅（下跌-3.4%）。由於价格测试并守住了200日均线，此前一周曾涨破上行通道，这似乎是市场出现转折的技术面里程碑。然而，这种技术走势背後的成交量却相当低迷。这可能只是一个细节方面，但却反映了我在分析中一直考虑的重中之重∶市场状况。

S&P500指数日线图——显示200日均线、成交量、1日振幅以及1-20日均幅指标

市场状况比技术面和基本面分析更能（也更明显）反映市场状态。市场流动性是我观察市场最重要的特征之一。目前作为主要的“风险”衡量指标的市场，流动性仍然相当低迷。

尽管流动性非常重要，但除此以外我也会跟踪其他的特征。例如，我定义“风险趋势”并不单纯只依靠技术面趋势或市场对某个特定基本面主题的敏感程度。多个存在相关性的市场以及他们走势的烈度是我观察的一个关键指标。

在上周收盘，空头的势头尤为强劲。但除了周五美股的大跌以外，其他市场并无多少进展。我将在本周继续关注後续是否有跟进走势能作为对市场情绪的真正确认，但鉴於我们所面对的情况，我对此持高度怀疑的态度。

不可忽视流动性的重要性和影响

上周五鲍威尔在讲话中透露的加息前景所引发投机市场陡然转向避险以及本周五的8月非农数据很容易迷惑投资者的注意力。尽管总有“这次不一样”的可能，但“平均情况”也并非全无意义。

不可否认可能会有这种情况∶基本面动力如此强烈及/或市场持续的走势使夏季低迷期对市场参与者的影响效力减弱。但打破这种低迷期需要市场出现极大的波动。由於我们已经进入8月的最後一周，季节性波动需要再度被关注。

成交量（或“参与度”）在整个八月都较为低迷。9月份市场成交将重新活跃，但需要注意的是在这段时期波动也会上升。因此，下周如果市场出现波动将不会令我感到惊讶，然而，引发出现跟进走势（不论是向上还是向下）的动力将很难持久。

S&P 500指数历史历年平均表现、成交量和波动率

2022年隐含（或预期的）市场波动率节奏再度开始与历史平均水平相符合。VIX指数在上上周打破了历史上第三长的下跌走势，上周开指标显著上升。在上周开盘向上跳空後，上周收盘录得自6月13日高点以来的最高周度涨幅。这与历史平均表现一致。市场的活动性通胀在8月和随後两个月上升，但并不一定表明呈上涨趋势。

本周我将著重观察市场表现和历史水平的背离。本周财经日历上将迎来多个意义重大的风险事件，但即使没有重大事件，市场也会保留“明天会发生什么”的悬念感，而在本周最为重磅的基本面事件美国8月非农数据公布後，将进入为期3日的长周末假期。

VIX指数历史平均水平VS 2021-2022实际水平（周线）

货币政策、衰退恐慌和财经日历

虽然市场状况是决定市场如何交易以及未来如何交易的重要因素，但我认为仍有系统性的重要基本主题需要关注∶货币政策预期和衰退恐惧。就前者而言，通过欧元兑美元这样基准性的货币对，市场重新定价了对央行政策预期。最主要的动态是美联储主席鲍威尔对通膨的“无条件”关注，这加强了市场对美联储9月加息75个基点的预期，这提高了12月份预期基准利率，并推高了2023年底的市场预期利率。此外，美联储青睐的通胀指标——PCE平减指数——从数十年的高位回落，但在可预见的未来，通胀压力仍将远远超过目标速度的预期无法被动摇。这或许可以推动美元涨至几十年来的新高，但对欧元/美元却并非如此，因为欧央行官员出人意料地发表了一些评论，表示对大幅加息的支持呼声很高。由於美联储中期利率预期10至20个基点的变化比欧洲央行的50至75个基点的波动要少得多，市场对欧元/美元重新定价。

欧元/美元日线图——显示50日均线和COT净投机持仓报告

本周有很多备受瞩目的经济数据即将发布。然而，这些事件风险对流动性的强烈影响不利於市场建立确信。在货币政策方面，德国和欧元区CPI公布将决定欧元/美元能否保持在平价之上，也许会改变全球货币政策对支持资本市场能力的平衡。在“衰退恐慌”方面，本周将迎来新兴市场（土耳其、印度、巴西）的GDP，中国8月PMI，伦敦能源价格大幅上涨的问题以及一系列美国经济报告，包括ISM制造业报告和咨商会消费者信心调查。不过，最重要的是周五的非农就业报告。但在此之後将迎来3天的假期。虽然非农个计划内的风险事件，但在目前，市场需要基本面的上的催化剂来打破平静。（John Kicklighter撰写，Leona翻译）