债市迅速回涨，并受到金融市场“金发女郎”状态的进一步压力。然而，这些不太热也不太冷的市场也存在风险。在今天的会议纪要中，一个更加强硬的美联储就是其中之一。美国经济数据显示第三季度经济健康，但第四季度情况应该会恶化。

寄希望于温和的美联储是有风险的

德国国债在两天内往返9个基点后再次测试1%的收益率水平。这证明，市场在流动性不足的夏季月份(尤其是周一欧洲部分地区的银行假期)的波动，应该有所保留。债市整体继续走软，自本月初以来明显倾向于收益率走高。我们将部分原因归结于发达市场风险情绪的好转，但风险来自这些“金发姑娘”，它们既不太热，央行需要继续加息，也不太冷，经济会掉下悬崖。

强硬的FOMC会议纪要和强劲的零售销售可能推高美国国债收益率曲线





第一个、也是最明显的挑战是，在央行仍在与创纪录的高通胀作斗争之际，它们无法承受宽松的金融环境。美联储显然是一个例子，但绝不是孤立的例子。今晚的美联储会议纪要可能与许多金融市场明显的乐观基调很不一致。即使投资者可能会倾向于将任何鹰派担忧视为“CPI见顶前”，但美联储自7月FOMC会议以来的言论基调让他们的情绪毋庸置疑。这反过来会导致国债收益率上升，再次达到3%以上，风险资产的基调也会变软。

经济乐观和利差收窄都有风险

美国软硬数据之间的差异继续推动债券收益率出现拉锯。昨天公布的工业生产数据巩固了我们对第三季度GDP稳健增长的预期，将于今天公布的7月份零售额也应该同样稳健。不过，与市场情绪指标形成对比可能只是时间问题，因为第四季度的增长前景看起来远没有那么健康。随着美国经济的其他领域(尤其是房地产领域)出现下滑，很难想象市场会长期推断美国经济数据的良好表现。

固定收益进入9月供应窗口获利了结的风险正在上升





另一个风险来自政府债券本身的上涨。不受央行基调的影响，核心收益率上升会导致主权债券息差扩大。本周外围债券市场表现不佳就体现了这一点，核心收益率波动性加大也影响了利差产品的需求。在夏季几个月录得涨幅后，9/10月供应窗口出现获利了结的风险也在逼近。目前情况可能并非如此，但就主权债券息差而言，一些投资者很可能决定，他们不希望在意大利大选的最后一个月还持有太多敞口。

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