标准普尔500指数、FOMC、美元、GDP和经济衰退的谈话要点:

•市场观点: 标普500指数在4,075点以下看跌；美元指数在134.00点以下看跌；欧元兑美元在1.0100点以上看涨

•美联储在过去一个交易日宣布再次大幅加息75个基点;但从历史上看，这一变动规模很大，但“符合预期”，人们对未来的看法没那么坚定了

•尽管金融紧缩，但标普500指数仍明显上涨至数周高点，这就提出了一个问题：市场是否会从第二季度GDP的更新中解读出进一步的缓解？

标准普尔500指数因大幅加息而反弹——这并不罕见

在对货币政策和资本市场反应的传统理解中：加息和其他收紧措施被认为是对经济的抑制，从而对指数等市场构成负担。虽然这在总体上是正确的，但在实践中，押注及其预测的影响显著地扭曲了这种关系。从历史角度来看，美联储的更新在客观上是鹰派的，但像标准普尔500指数这样的"风险倾向"资产最终在头条新闻公布后反弹了。这些变化并不像人们担心的那样具有限制性，这似乎是标准普尔500指数录得了令人印象深刻的2.6%涨幅的动力。然而，这一轮上涨是一种“解脱”，还是一种更倾向于趋势的走势的开始，还有待观察。值得注意的是，在FOMC最近的三次决定中——美联储以越来越大的25个基点的倍数增量加息——该指数在消息发布当日大幅走高。在过去的两个例子中，这种拉涨在第二天出现了逆转。

标准普尔500指数50日移动均线走势图，成交量和1日历史区间(日图)



市场对重大基本面发展的即时反应与新的基本面转向所促成的长期趋势之间存在着重大差异。从历史上看，加息75个基点是美联储非常激进的紧缩举措。自上世纪80年代以来，还没有出现过如此大规模的连续行动。然而，尽管如此，这一消息仍然“符合预期”。市场对此规模的加息计价已经有几周的时间了，然而只有在考虑加息100个基点的想法时，才有过短暂的剧烈反应。因此，关于大幅加息的消息需要进一步的背景来确定这一消息对资本资产、收益率和美元的状况是有所改善还是有所削弱。美联储的货币政策声明似乎没有引起市场太大兴趣，但美联储主席鲍威尔的讲话使标准普尔500指数强劲反弹，美元下跌。他说了什么来刺激市场?在这位美联储掌门人的讲话中，提到比规定的更“灵活”的内容，似乎降低了人们对持续加息机制的预期。无论事实是否如此，时间会告诉我们答案。然而，如果经济衰退着陆的证据越来越多，对抗通胀的意愿很可能会降温。

FOMC决策和新闻发布会情景表（突出显示了结果）



美联储大幅加息，美元下滑

当谈到“风险资产”对美联储加息的反应时，我们可以考虑投机性的看法，以及可能形成对比的短期看法和潜在趋势。然而，为什么美元在利差优势的明确升级中失去了优势?美元贸易加权指数DXY录得29个交易日来最大跌幅(- 0.7%)。虽然美元指数确实大幅下跌，但非常明显的是，它没有跌破过去六个交易日的波动区间中。从美联储基金期货来看，围绕下一次FOMC利率决议（9月21日）的概率显示，"仅仅"加息50个基点作为下一步行动的主导方案， 市场计价的概率为51% (加息75个基点的概率为41%)。最终，到年底，市场对3.50%的顶点给予了最大的重视（概率为41%），这意味着从先前更高的峰值回落。综上所述，美元被推至二十年来的高点，这就提出了一个问题：有多少是已经被定价的？

DXY美元指数与50日均线和1日变化率的图表（日图）



当谈到美联储的政策方向时，交易者最好记住，外汇市场的货币政策是一个相对的考虑因素。相对而言，美联储对未来政策收紧的基调有所缓和，与我们之前不受限制的预测相比有所缓和。这并不是说人们期望美国央行会继续肆无忌惮地收紧政策，但并不清楚他们会在什么地方合理地认为加息反映了回报的递减。在此背景下，笔者想说的是，在美联储主席鲍威尔表示未来的政策会议不会明确地取消进一步加息后，美联储的相对政策立场出现了慢跑式走软。换句话说，未来的道路是“灵活的”，相对于那些对未来道路更加模糊的集团，包括加拿大央行（加元）、欧洲央行（欧元）和英国央行（英镑），美联储的利率可能看起来不那么激进/吸引人。这可能不是美元空头趋势真正的起源，但值得关注。

相对货币政策表


宏观交易员在未来关注什么

如果你关注主要的全球事件风险——无论是短期走势还是趋势发展——这仍有很多需要监测的事项。虽然笔者相信我们将把注意力重新转移到宏观经济和局部经济的整体健康上，但很明显，市场也会继续关注利率预期。欧元区的消费者通胀、加拿大的工资通胀、澳大利亚的进口和工厂通胀都是重要的监控指标；鲍威尔提到了自己偏爱的价格增长指标(PCE平减指数)的重要性，这将使周五的情况更加有趣。周五将公布6月份个人消费支出(PCE)的最新数据，美国央行的牵头无意中让这一数据成为一个必须关注的数据。

未来48小时全球主要宏观经济事件风险日历



虽然我们肯定有能力更新未来的货币政策趋势，但笔者相信增长潜力/风险的“终极游戏”仍然是最重要的主题(尽管很抽象)。市场没有明确的衰退定义，尤其是在NBER（国家经济研究所）对其此前提出的连续两个季度收缩的说法提出质疑之后。关于我们是否已经陷入衰退，它是否即将来临，或者我们是否能够共同避免衰退，存在着激烈的争论。对于交易员和投资者来说，这将是一个非常重要的考虑因素。笔者确实认为，经济健康、通胀和央行行动之间存在密切联系。也就是说，不同结果的潜在影响也可能存在偏差。在我们的情况下，要真正激发乐观情绪是很困难的——缓解反弹很容易——但失望和现实的冲击会严重影响信心。密切关注美国第二季度GDP增长。

美国GDP年率、美国CPI年率和美联储资产负债表图表（月图）





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