通货膨胀、美联储利率、标准普尔500指数、经济衰退、欧元兑美元和收益率曲线:

•交易观点: 标普500指数在4,075点以下看跌；美元指数在134.00点以下看跌；欧元兑美元在1.0100点以上看涨

•尽管严重的基本主题仍然存在，如严重的通货膨胀、紧张的货币政策和即将到来的衰退；但金融基准在过去一周保持坚挺

•未来关注财报；日本央行和欧洲央行的7月PMI数据和利率决定提供了重大的事件风险；但市场会在7月27日联邦公开市场委员会(FOMC)宣布之前出现关键走势吗?

重要周前的一周

在过去的一周里，金融体系的不同角落都出现了一些严重的波动——比如周四道琼斯指数出现了多年来最大的看跌缺口——但这些基准股指不会从根本上改变其走势。对於风险基准得标普500指数来说，更广泛的趋势是看跌；但过去五周更准确的定义是拥堵。笔者要指出的是，这是一种特别狭窄的交易模式，净投机期货持仓表明期货中存在著一种正在形成的看跌担忧，但大众在决定跳回去或认输之前，正在寻找一个明确的催化剂。美元作为利差交易的受益者和避风港，也处於类似的境地。它的大趋势是看涨的，将DXY贸易加权指数推到了20年来的最高点，但过去一周没有明显的进展。对於那些希望出现波动的人来说，未来一周有明显的催化剂和历史背景，但有一个相反的影响可能不利於进展∶那就是本周将会发生什么。7月25日当周的顶级事件风险是FOMC利率决定（7月27日）；IMF的WEO经济更新（7月26日）以及美国和欧元区的官方3季度GDP数据（7月28日和29日）。

标准普尔500指数与净投机期货持仓和5周历史区间（周图）



虽然我们的注意力被拉到了更远的未来，但这并不意味著我们可以在此期间轻松地采用区间交易。仅仅在本周就有很多预定的事件风险，可能引发系统性主题的波动，从而扭转市场情绪。然而，把预定的事件风险从等式中剔除；还有季节性的考虑，可以建立起足够的投机牵引力，迫使行情出现挑衅性的技术走势。一般来说，7月份风险资产的平均价格上涨，同时活动较上月温和回升，但在进一步细分的层面上出现了更为突然的发展。从历史上看，今年的第29周——我们正在进入这一阶段——VIX指数会比前四周大幅上升。这很可能是假期状况过去、财报开始以及美联储决策的一般时机的历史平均值。是否有其他因素在起作用，使这种常态更有弹性？

VIX指数与历年各周的历史平均水平叠加的图表



本周的基本面节奏

虽然更大的基本面主题是系统性的，并倾向於未来一周更重要的数据发布，但在接下来的五天交易时间里，仍有一波有意义的预定事件风险。有许多有意义的、本地的事件要发布（包括新西兰、加拿大、英国和日本的通货膨胀数据）；但笔者正在关注那些能够挖掘出更深层次的投资者关注的主题。从周一到周三的这段时间里，围绕著美国财报的关注度很高。周一，我们将对银行的表现进行总结，美国银行和高盛将在开盘前公布财报。由於美国银行专注於消费者贷款，而高盛则从交易活动中获得更多收入，因此其宏观集中度将有显著不同。周二将有一系列企业财报，而FAANG成员中的第一个公布财报的Netflix将备受关注。周三将使基本面组合多样化，CSX将反映增长预测和供应链，特斯拉将展现市场的投机性，而美国铝业将成为大宗商品通胀的冠军。周四，主题转向货币政策，全球最著名的鸽派——欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)——将发布报告。周五，主要发达国家的7月份PMI数据更新增长表现(如果数据出现问题，则是“衰退”)。

未来48小时全球主要宏观经济事件风险日历



进入更深的水域，我们真正等待的严重趋势的最佳机会是我们看到波动指标突然激化。尽管人们认真关注通胀是否已接近峰值，以及各大央行的意图——尤其是在各大央行之间存在令人不安的分歧的情况下——但所有因素似乎最终都会回到经济衰退的威胁上。在搜索方面，世界各地的人们都对他们的谷歌搜索习惯表现出了兴趣/恐惧。美债(2-10年的息差)、中国(官方GDP)和欧洲(超国家集团的预测)出现实质性经济收缩的可能性都有所上升，这足以代表全球的情况。无论出於何种原因，笔者认为，如果这种担忧在本周膨胀，将对总体稳定构成风险。

谷歌对 "衰退"、"熊市"、"加息"和"财报"的搜索次数



进入更深的水域，我们真正等待的严重趋势的最佳机会是我们看到波动指标突然激化。尽管人们认真关注通胀是否已接近峰值，以及各大央行的意图——尤其是在各大央行之间存在令人不安的分歧的情况下——但所有因素似乎最终都会回到经济衰退的威胁上。在搜索方面，世界各地的人们都对他们的谷歌搜索习惯表现出了兴趣/恐惧。美债(2-10年的息差)、中国(官方GDP)和欧洲(超国家集团的预测)出现实质性经济收缩的可能性都有所上升，这足以代表全球的情况。无论出於何种原因，笔者认为，如果这种担忧在本周膨胀，将对总体稳定构成风险。

谷歌对 "衰退"、"熊市"、"加息"和"财报"的搜索次数



对於普通的货币政策观察者来说，日本央行的货币政策事件似乎没有带来成效。然而，笔者我不会这么快就否定这个组织的政策决定。尽管日本央行行长一直在努力强化他对极端宽松货币政策的承诺，以推动经济增长，但这一政策的金融成本正变得越来越沉重。眼下一个更大的问题是痛苦的汇率，它已将日元汇率推至数十年来的低点。不久前，美国财政部长谈到了日元问题，他说日元没有反映基本面，只有在极端情况下才允许干预。唯一能与过去4个月的价格相比较的时期是福岛事件後美元兑日元的飙升。这是否符合条件？

美元兑日元的50周移动均线和现货50日均线之间的“差异” (周图)




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