交易观点：标普500指数在4075一线下方看跌，美元/日元在134.00一线下方看跌，而欧元/美元在1.0635上方看涨；与周五令人难以置信的反弹形成鲜明对比的是，道琼斯指数创下了大约五个月来的最小日线波动，这将威胁到未来地看涨前景；季节性因素将对未来一周前景产生强烈影响；但对经济衰退的担忧、货币政策的不确定性和俄罗斯违约等非典型风险仍将威胁着市场地平静。

季节性预期与结构性威胁

新的交易周伊始，标普500指数和风险偏好资产的表现与上周五收盘时的表现形成鲜明对比。上周，笔者首选的“风险趋势”指标之一标普500指数创下25个月以来的最大单日涨幅3.1%。这一举措将显着推动市场回到本月早些时候被认定为熊市的临界点之上。我们暂时不会回到技术性牛市（其定义是从重要的周期性低点反弹幅度达到20%）。对笔者而言，普遍趋势仍然倾向看跌，这仅仅是对主导走势的修正。尽管标普500是笔者一定会关注的指标之一，但道琼斯工业平均指数有望成为下一个投机触发指标。道指即将达到自己的熊市里程碑29562一线。与此同时，我们已经远离关键支撑，但周一完全缺乏跟进（即当日出现自2月8日以来最小的波动幅度），将使得投资者注意力集中在短期上涨或可预测的加速上行因素上，以助主要看跌趋势恢复。

道琼斯工业平均指数日线图，与20日SMA线




从市场的基本面来看，有很多东西可以让空头从限制性货币政策转向不受控制的衰退风险。更重要的是，有大量引人注目的数据和一般事件风险可以使情绪充满活力。进一步值得重申的是，我们正在处理的金融背景不平衡，因为不可预测的事态发展，例如俄罗斯认为自 1918 年以来首次主权违约发现波动性条件（VVIX）再次推低大流行前的低点，而信贷状况显示在类似的历史背景下未见的压力。与这种合理的恐惧形成鲜明对比的是，我们对季节性的假设更为平淡。从历史上看，一年中的第 26 周是全年活动最受限制的时期之一——第 27 周代表创纪录的低谷。换句话说，我们正在进入“夏季低迷”的非官方开始。是否足以让市场保持稳定，还是“这次不同”？



VIX波动率指数每周季节性表现图




对交易者和投资者至关重要的基本驱动因素

尽管笔者将继续监控“灰天鹅”事件（即已知但不太可能对系统稳定性构成威胁），但关注发布日历中更可靠的事件风险和主题会更有成效。虽然它不是我列出的系统性影响的首要因素，但货币政策仍然是市场难以站稳脚跟的关键趋势。鉴于利率预测的极端状态以及美联储与欧洲央行或中国人民银行之间的政策差异越来越大，欧洲央行央行论坛值得密切关注。我会注意到，市场定价在 7 月 27 日再次加息 75 个基点的可能性为 94%，尽管在 9 月 21 日再次加息四分之三的风险是相对纯正的 30%。利率投机是影响力，但也取决于推动市场对这些观点进行调整的关键数据。与此同时，对“衰退”的担忧似乎更为紧迫。我将再次提及谷歌对“衰退”的搜索兴趣，它击败了对熊市和收益的兴趣。这不是一个好位置。

谷歌搜索兴趣：“衰退”、“熊市”、“加息”和“收益”



对于支持经济潜力的衡量标准，德国的 G7 会议被认为是各国政府协调努力刺激增长的机会。迄今为止，由于俄罗斯入侵乌克兰而进一步孤立俄罗斯的承诺并没有促进经济扩张。另一方面，美国总统拜登宣布的 6000 亿美元基础设施建设，可能有助于扭转保护主义浪潮，平衡中国作为世界主要投资国所取得的成就。在我监控数据的同时，市场指标对我来说仍然更有趣。美国 2-10 利差就是这样的压力指标之一，但商品正获得更多关注。原油和其他能源产品在过去几个月一直是焦点，但对于价格回落的供应解释越来越少。随着前景黯淡和经济收缩的可能性增加，需求下降可能会同样激进地拉低市场。值得注意的是，像原油这样的价格可以被欧佩克操纵，而食品通胀价格并没有真正看到实质性的需求变化。也就是说，铜（和其他工业金属）和棉花（以及其他“软商品”）很容易受到经济波动的影响——而且两者都急剧下跌。

原油与铜和棉花期货



美元的突破

在道琼斯指数和美元之间，我认为前者更有可能迫使近期突破（看涨或看跌）。 这是因为其交易区间非常狭窄，更不用说直接研究风险趋势的长期基本面催化剂了。 尽管如此，美元应该在观察名单上。 利率预期仍然活跃，但美联储似乎在年底前已大幅消化溢价。 至于美元的避险地位，我认为紧张局势还不足以让市场默认回到“最后手段”货币。 从欧元兑美元来看，相对利率预期和增长是我最关心的一个狭窄区间——在 1.0635 至 1.0500 之间——反映了活动膨胀的主要跳跃点。



说到加息预期图，美联储和日本央行 (BOJ) 政策课程之间的对比似乎不会扩大。 美国当局已将联邦基金期货的利率投机推高至年底的 3.47%，而日本央行预计将保持不变。 这种差异已计入价格，但它仍然在美元的法庭上受到青睐。 话虽如此，通货膨胀的压力仍在持续——现在甚至在日本也是如此——而财务省 (MOF) 则随时准备在必要时解决本币迅速贬值的弊病。


对于未来 24 小时内的最大事件风险，G7 可能是最大的可能事件风险，因为这里的意外结果可能会产生深远的全球影响。 在宣布乌克兰和基础设施投资计划后，预计不会有什么惊天动地的事情，但不要取消这个范围的事件。 同时，欧洲央行论坛和北约峰会对全球政策稳定的政策影响都值得关注。

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