大宗商品拐点已现，原因是什么？机会在哪里？
 

自2022年3月加息25基点以来，美联储先后于5月、6月分别加息50基点以及75基点，而其他主要央行亦紧跟美联储收紧政策步伐。正如笔者此前所言，即使剔除俄乌冲突带来的影响，2020年疫情下美联储采取零利率、无限量QE、购买一切等一系列政策政策，加之其后美国封锁措施解封，促使经济快速复苏。
 

需求复苏、市场信心增加，加之市场流动的资金增多，企业融资变得更加容易，这直接导致投资过多增加，随之大量采购原材料、聘用员，最终原材料+薪资增长上涨合力下通胀快速走高，因而美联储不得不采取货币政策以压低需求。
 

然而，随着加息、缩表的进一步推进，上周五（6月24日）国际货币基金组织(IMF)在其发布年度评估报告中大幅下调今明两年美国经济增长预期，IMF预计美国2022年经济增长从4月的3.7%下调至2.9%；2023年增长预期从2.3%下调至1.7%。美联储主席鲍威尔最近更是承认美国经济有可能陷入衰退，并称实现软着陆非常具有挑战性。
 

可以认为，大宗商品价格自2020年以来“再通胀”交易逻辑已随着央行控制通胀决心而出现转折性信号。尤其是LME铜等基本金属与全球经济紧密联系，根据历史经验来看，工业金属往往先于其他商品见顶。在此背景下，投资者更可关注大宗商品价格回落导致相关企业成本下降，这将刺激盈利预期增加的机会。
 

中金公司表示，下半年海外加息进程将对通胀产生明显抑制效果，虽然目前全球供给端风险尚未平息，但极端情形出现的概率降低，对大宗商品实物基本面产生的影响边际减弱，这些中长期因素对下半年的市场预期和商品价格走势会产生直接影响。
 

市场周三（6月29日）将迎来美国一季度GDP、核心PCE物价指数、周四（6月30日）欧佩克部长级会议、周五（7月1日）将迎来欧元区CPI年率、中国6月财新制造业PMI。展望后市，无论是通胀进一步走高抑或是经济增长放缓，预计均有望令大宗商品价格进一步承压。
 

LME铜

LME铜目前暂时维持于8200-8300关键区域支持上方，暗示LME铜在经历连续下跌后跌势有望放缓。不过，考虑到LME铜中期跌势或已开启，一旦LME铜有效击穿下方区域支持，预计将进一步打开下行空间。此外，若LME铜其后的反弹无法有效收复9200美元附近阻力，届时后成为再度看空铜价后市的机会。
 

黄金走势分析：受制于日线图下降趋势线，警惕进一步下行可能

黄金：

日线图显示，黄金于1870美元附近存在重要阻力，同时黄金仍受制于下降趋势线，暗示后市有望进一步下跌。值得留意的是，MACD需警惕零轴下方双回拉的可能，这将预示金价进一步下跌。中期而言，关注黄金1720以及1700美元水平，而在有效突破1880水平前，维持看跌观点不变。（Billy撰）