上周末，俄乌局势随着乌克兰马里乌波尔的争夺再度引发市场关注，这引发周一（4月18日）开盘流入避险资产美元、黄金。其中黄金盘中一度升至时段高位1988.4美元，刷新自3月14日以来逾一个月新高。
 

值得留意的是，美元自3月30日以来持续攀升，目前更企稳于100关口上方。除却俄乌局势刺激买盘外，美元更受益于与欧央行的货币政策差异。美国3月CPI同比增长8.4%，核心CPI增6.4%，由于美联储于2020年祭出“无限量宽松”，因而目前推升美国通胀的主要因素在于以后需求快速复苏叠加供应链短缺所致，同时薪资增长持续走高。
 

与之相较，欧盟当前同样面临通胀上行风险，4月初公布的欧元区通胀再创历史新高，3月CPI同比增长7.5%。德意志银行副总裁Karl von Rohr接受《法兰克福汇报》采访时预计，今年德国通胀年率将达到7-8%，若能源进口受限，通胀甚至可能达到10%或以上。他警告说，德国需要为通胀升至上世纪70年代以来的最高水平做好准备。
 

尽管欧美同样面临通胀上行风险，但欧元区通胀更多由于能源因素引发。不断上升的能源价格，持续升温的地缘政治危机加剧了通胀上行压力，这是由于欧盟进口天然气中约40%、进口原油中约30%来自俄罗斯。更令人担忧的是，攀升的能源成本削弱了家庭购买力，侵蚀了企业利润，打压了投资信心，还可能影响其他商品和服务的价格，尤其是食品价格。因而欧央行在收紧政策上较美联储更为谨慎。而欧美的货币政策差异或令美元指数存在进一步上攻的可能。

美元指数：

鉴于大宗商品普遍以美元计价，加之国际货币基金组织（IMF）和世界银行春季会议将于本周召开，市场普遍预期IMF将下调全球经济预期，这或对大宗商品构成进一步打压。
 

不过，由于俄乌局势正趋向进一步发酵，这令大宗商品二季度前景不确定性增大。国家统计局新闻发言人付凌晖4月18日在国新办新闻发布会上表示，下阶段，国际大宗商品价格高位波动的可能性较大。俄乌地缘政治冲突导致相关产品产量下降，以及出口管制增加，将冲击全球大宗商品供应。从需求看，全球经济持续恢复将支撑大宗商品需求增长。在供给短缺的预期下，一些大宗商品进口国囤货需求增加，加剧供需失衡。

笔者认为，尽管大宗商品存在处于阶段高位可能，但在俄乌局势未见放缓情况下，不宜过分看空。由于俄罗斯、乌克兰在大宗商品中占据重要地位，地缘政治因素对商品的影响或远超其它因素。

LME铜日线图

日线图显示，LME铜于10200-500区间已经整理近一个半月，暗示该区域多空争夺激烈。长时间的横盘恐将进一步削弱市场看多意愿，需警惕后市回落考验1万大关的可能。不过，若LME铜最终突破10500美元水平，则后市仍存进一步反弹10843美元甚至11000美元可能。总体趋势倾向下行。（Billy撰）