SP 500指数创40年来最佳单周表现

过去十多年的牛市告诉我们，市场情绪是非常顽强的。在面对贸易战、经济放缓、甚至是持续的病毒大流行期间，市场在大部分时间里都处于风险偏好情绪。因此，尽管俄罗斯对乌克兰发动攻击已经进入第三周、美联储也明确表示将从市场中抽走流动性以抗击飙升的通胀，但美国股指和其他基准指数在过去一周仍然大幅上涨。在这个传统上只做多的资产类别中，看涨无疑是最为“便利”的，但金融市场的背景已经发生了改变，不再像过去那样令人受到鼓舞。

关于经济扩张的预测也存在严重的问题，市场回报落后于不断上升的成本，而且也非常公开地取消了“央行看跌期权”。虽然目前还没有一个特别重要地、已经预定好地时间可以为本周地交易顶下基调，但仍有很多事情值得交易员和投资者关注。对于笔者而言，最重要的是市场集体情绪的变化。以SP 500指数为例，如果本周该指数决定性地向上突破，可能会迎来技术上的里程碑式进展：目前SP 500指数的ETF正在尝试2022年区间的中点和200日均线的交汇点445，指数则交投在同样技术汇合点的4470。

在2022年第一季度截至目前的走势中，我们已经看到各指数在大幅下跌后的剧烈反弹，这一走势本身就是在尝试改变病毒大流行后的牛市趋势。不过这一反弹到目前还相对较为短暂，但仍然给人带来了非常深刻的印象。在过去五个交易中，SP 500指数在后四个交易日连续大幅上涨，上次出现这种走势还是在2020年11月初美国大选后（当时SP 500指数连续上涨7天才出现了这种程度的涨幅）。再往前看出现这种强势上涨还是在1982年，自1930年以来出现这种涨势的例子屈指可数。整体而言，上周SP 500的表现无疑是非常亮眼的，但这并不能保证长期看涨趋势将得到延续。

市场状况

本周两大基本面主题：俄乌冲突和货币政策

进入新的交易周，我们在3月份一直关注的两个主要主题仍将是笔者对对波动性的主要担忧。考虑到俄罗斯尚未认真努力促成停火，乌克兰的局势最终仍不可预测。上周五中美两国元首的通话也未能给出一个明确的承诺。笔者将继续关注此类新闻报道，看看是否突然出现和平，从而带来市场的缓解性上涨，另一方面也要警惕累积的制裁是否会损害全球经济潜力，从而拖累风险趋势。

另一个主题是货币政策的更新。美联储、英国央行和巴西央行在上周纷纷选择加息，但三国货币在利率上涨的环境下几乎都没有明显升值，这确实令人感到意外。但随着资产负债表合理收缩，市场与央行脱节的情况还能持续多久呢？笔者认为，这种情况可能会比理性预期的更为长久，但最终还是会锚定市场。

全球央行货币政策倾向

说到货币政策，美联储(fed)上周的立场总体上是最激进的。尽管此次加息幅度不及巴西央行的100个基点，但联储当局对全球市场的影响力要大得多。加息25个基点，以及官方预测今年未来六次会议(下次会议在5月4日)上每次加息，即使从历史角度来看，这也是非常强硬的。此外，围绕退出刺激计划的言论甚至把之前的鸽派成员也变成了鹰派。上周五，美联储最鸽派的成员之一——明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔•卡什卡利表示，他支持以更快的速度缩减资产负债表(称为量化紧缩)。

这将提高长期利率。前美联储主席贝南克将每1,500 - 2,000亿美元的刺激计划相当于升息25个基点。从2008年到现在，美联储的资产负债表也从大约1万亿美元增长到将近9万亿美元。在这种情况下，我觉得值得注意的是，美元至少没有创下多年来新高。然而，由于其他央行被视为态度更加强硬，美联储此举将削弱美元的吸引力……但这种情况又能持续多久呢？

美元指数走势日图VS美联储5月隐含利率

其他值得关注的主题：日元交叉盘

除了占主导地位的基本面和投机走势之外，未来一周还有很多值得关注的地方。美联储3月利率决议已经尘埃落定，但货币政策方面有很多值得分析的地方。本周有许多央行官员的讲话，尤其是美联储官员。美联储主席鲍威尔将于周三在NABE会议上发表讲话，并在本周晚些时候再次发表讲话；欧央行、英央行、瑞士央行和澳大利亚央行的官员也都将在本周发表他们的观点。数据方面关注周三英国的通胀报告，此外还有英国财政大臣关于预算责任办公室最新增长预测的春季讲话。

本周笔者最关注的是高风险敏感资产。SP 500指数正处于2022年熊市的中间位置，日元交叉盘表大幅上涨，这些货币对（英镑/日元、加元/日元和澳元/日元）对风险偏好情绪、利率变化和大宗商品价格都高度敏感。不过现在原材料价格上涨放缓，笔者对风险情绪能否持续也持怀疑态度。在这三个因素中，一旦风险情绪出现恶化，可能会迅速掩盖其他的因素，并迅速拉低整个市场。不过整体而言还是需要综合基本面、技术面和市场状态来进行分析。在所有日元货币对中，美元/日元的走势在技术面上尤其引人关注，持仓报告也显示80%的散户持有美元/日元空头头寸，这是一个强烈的反向指标，不过散户并不总是错的。

美元/日元IG客户情绪报告

（John Kicklighter撰，Cindy译）