Leona Liu, 编辑

风险情绪复苏的努力再度失败

尽管周三基本面上并无多少因素提供支撑， SP500指数和DAX40以及垃圾债券等风险资产的大幅上涨足以让人们暂时不去追究上涨背後的原因。然而，在我们试图判断这是否是可持续的反转亦或是整体趋势性的发展时，寻找确认信号是至关重要的。上个交易日，投机情绪全面崩塌。其中科技股集中的Nasdaq100 ETF（QQQ）可以作为一个代表，QQQ开盘向下跳空，当天收盘下跌-1.1%。其他美国股指、全球股市以及另类风险资产均出现不同程度的大幅下跌——这种在广泛意义上具有相关性的多个市场出现整体性走势是我偏爱使用的衡量市场情绪的指标。整体而言，本周的交易形成了一个“楔形”，这意味著压力正在累积。这种震荡整理的走势会延续至周五乃至周末，由於下周财经日历上将有若干重磅事件（包括联储局利率决议），而市场对它们高度期待。然而，我不会在这样的市场状况中将假设作为依据，而将继续观望事态发展。

QQQ Nasdaq 100 ETF日线图——显示20日以及200日均线、跳空缺口以及20日均幅指标


图表在Tradingview绘制

笔者保持观望态度的一个主要原因是市场的波动状况。尽管我认为“历史”波动指标比“隐含”指标更加值得担忧，由於前者过去十年中已经失去对冲价值，但即使是VIX恐慌指标也提供了保持谨慎的理由。这个来源於SP500的波动率指数在上个交易日收盘创出自2月28日以来的最低水平，但整体趋势仍然偏向上行。而“波动率的波动率”（VVIX）也是如此，其20周均线趋向上行，表明市场可能将有突发状况使波动率毫无预警的上升。对关注波动率的交易者而言，美股并非金融系统中唯一值得关注的领域。在过去两周，有另外两类资产也对基本面骚动有强烈反应——国债（债券）以及原油（大宗商品）。它们的波动均十分显著，并且均从恐慌的高点有所回落。如果乌克兰方面的消息引发市场情绪有任何波动， 上述三类资产即是重要的晴雨表。

VIX（股市波动指数）、MOVE（债市波动指数）以及OVX（油市波动率指数）指数日线图


图表在Tradingview绘制

与俄乌危机相比，市场关注焦点更多转向通胀和货币政策
尽管突发消息可以在市场上引发更大波动——由於它们往往是毫无预兆——但对交易而言没有什么预先准备的空间。这使得全球市场参与者们在俄罗斯入侵乌克兰的头两周有些手足无措。然而，有关这一危机的最新报道，即两国特使举行的高级别会谈没能达成有意义的停火协议并未使投资者们感到十分意外。相反，投资者的关注焦点似乎转向了这一危机对全球可能产生的经济和金融影响。国际货币基金组织（IMF）总裁在上个交易日警告称IMF对全球增长的展望可能将因这场战争而下调，但考虑到通胀带来的痛苦，多数投资者已经预料到这一结果。能源、金属以及农产品等大宗商品价格的飙升已经显著影响全球经济并让未来的增长道路变得艰难。正是这一认知促使欧央行进一步推进其政策正常化的时间表（在第三季度结束前终止刺激政策并在此後考虑加息），并推动美国通胀前景远高於目前的CPI水平。

通胀会带来严重的问题。倘若不著手解决，高通胀将侵蚀经济增长，是实际回报率深陷负值区间并在整个金融系统中导致资本流动问题。接著，在联储局及其他主要央行多年以来推行极度的宽松政策後，市场对於这种几乎是永久的保护网已经养成深刻的依赖，因此为了击败“市场”（SP500）的这种心理，收紧政策实际上必然存在更大的风险。上个交易日，美国整体CPI年率与预期持平，录得7.9%，达到40年高点。这将使周五晚公布的密歇根消费者信心指数更加引人关注。美国通胀引发市场焦虑的程度有多大？消费几乎占美国GDP的3/4,作为世界最大经济体，美国消费状况的影响范围远远超出美国市场本身。

周五需重点关注的顶级货币对
尽管在本周上半周我们已习惯於关注市场整体的风险趋势，相对货币政策以及增长前景和对抗通胀是笔者认为我们需要回归的主题。不论哪一个主题是今天的关注焦点，美元均可从中受益。倘若我们发现市场存在明显的避险情绪，这种悲观情绪将加剧资本涌向避险资产的冲动。而美元正是避险资产。在更加暧昧不明的利率前景方面，联储局的加息预期已经上升至在年底前加息155个基点。然而，值得注意的是，在最新公布的CPI数据显示通胀上升後，对下周联储局至少加息50个基点的预期却消失了。这可能是由於原油价格承载了更多市场预期。尽管如此，欧央行在上个交易日的表态仍然使其成为政策立场和联储局背离最为显著的央行之一，欧央行在 “风险“立场和联储局形成鲜明的对比。欧元/美元在上个交易日从前支撑1.1125反转，守住了下方的支撑。但笔者认为这更多使由於市况而非技术水平本身的作用。但基本面和技术面发生共振是笔者认为较为理想的情况。

欧元/美元日线图——显示100日均线以及1日波幅


图表在Trading view绘制

另一个和欧元/美元有相同的基本面因素同时又存在关键区别的货币对是美元/日元。就货币政策立场的相对差异而言，美元/日元或许是所有主要货币对中最为极端的一个。尽管如此，它们风险情绪上的差别则较为模糊，因为只有在极端情况下美元才是更受青睐的避险货币。更为复杂的是，还需要考虑大宗商品通胀带来的问题。由於原材料成本上升，日本经济对这些资源进口的依赖程度远高於美国，因此需要购买外汇（通常是美元）来购买这些以其他货币计价的大宗商品。因此，由於油价回落，美元/日元轻松突破的此前的区间高点116.50。此外，联储局的鹰派立场将为美元提供支撑。美元/日元上破意义重大，由於此处是区间上轨和数十年楔形阻力线的所在位置。然而需要注意的是， 上破阻力并不一定意味著会出现跟进走势。

美元/日元日线图——显示100日均线、20日均幅指标以及历史区间

John Kicklighter撰写，Leona翻译

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