英国央行11月利率决议前瞻

很明显，11月货币政策会议是英国央行今年最为重要的一次会议，市场已经为潜在的加息做足了准备，而就在几周之前加息看起来似乎还是不大可能在今年发生的事情。但在英国央行行长贝利及其同事清楚的表露他们的意图，即需要采取行动以抑制不断上涨的通胀的风险后，市场现在已经押注了自全球金融危机以来最为激进的收紧周期，预计英国央行在2022年8月前将加息100个基点。反过来，这提高了英国央行为鹰派立场“交付更多”的门槛，凸显了相较于预期而言英国央行可能会让市场失望的风险。

对于今天（周四）的会议，货币市场已经100%押注英国央行将加息15个基点，但是根据彭博对经济学家的调查结果，经济学家在加息和按兵不动的预测上是旗鼓相当、轻微偏向于按兵不动即维持利率在当前的0.10%水平不变。与此同时，市场的目光将放在投票比之上。笔者认为利率决议的投票不大可能取得一致通过，投票比很有可能是6比3，或者5比4。与一个月之前的观点相反，笔者认为在即将到来的会议上鹰派将拥有足够的投票支持加息。倘若英国央行没有这么做，那么这对英镑而言将是最糟糕的情境，并且贝利可能会背上“不靠谱男友2.0”的名号。此外，市场的焦点还将放在英国央行货币政策委员会（MPC）会否打压货币市场的预测，因此，倘若英国央行没有对货币市场的预测进行打压，那么这可能是英镑在英国央行决议后上涨的唯一机会了。

英镑持仓报告

在英国央行利率决议之前，CFTC（美国商品期货交易委员会）持仓报告显示，快钱（杠杆基金）持有英镑多头仓位，而现金账户近期转向了英镑净多头。现在虽然这在鹰派可能大失所望的背景下为英镑下行营造了一定的对称性，但是值得注意的是，现货英镑自上周五1.3800上方的峰值到当前的1.3600一线附近，已经回落了将近1.5%，这确实减少了决议前在1.3600一线下方追空的部分吸引力。

资产经理加入杠杆基金的队伍一起持有英镑多头

英国央行官员近期的言论

自9月会议以来，英国央行官员传递的信息一直是将更早（而非更晚）采取行动以避免通胀压力呈螺旋式激增，这反过来点燃了英国央行收紧货币政策的预期。英国央行行长贝利不断强调英国央行必须防止通胀预期固有化，与此同时，近期任命的首席经济学家Pill表示对当前支持性的政策设定的需求已经减弱。另一方面，英国央行官员Mann和Tenreyro却希望按兵不动、继续等待的信号。Tenreyro强调加息以应对一次性因素或将弄巧成拙。留给市场参与者的是Broadbent 和Cunliffe将会站在哪一边阵营，他们会否会扣动扳机？不过，在这种情况下，笔者略微倾向于预计他们将会与核心成员站在同一个阵营，而不是外部的鸽派阵营（Tenreyro, Haskel 和 Mann）。

英国经济数据

整体而言，经济数据依然保持强劲，通胀坚挺地站在英国央行2%目标水平之上，最新的通胀数据显示整体通胀为3.1%而核心通胀为2.9%，与此同时英国通胀面临着超过4%水平的上行风险。劳动力市场数据也继续显露强劲的迹象，不过，值得注意的是，这包括了带薪休假计划的支持。这一计划现在已经到期了，不过在12月货币政策会议之前，英国央行或难以获取涵括了带薪休假计划到期初步影响的数据。这可能是英国央行推迟加息的关键因素，并且这可能会促使更鸽派的成员在投票支持近加息之前先偏向于等待并评估劳动力市场的影响。

8月货币政策委员会的预测

通胀：2021年（4%），2022年(2.5%), 2023 年(2%)

GDP: 2021年 (7.25%), 2022 年(6%), 2023年 (1.5%)

密切关注中期（2-3年）通胀预期。倘若英国央行继续认为通胀将回归到2%目标水平，那么这可能暗示英国央行依然坚持认为通胀将是暂时的，从而令英镑多头大失所望。随着英国央行首席经济学家Pill已经清楚的表示倘若通胀升至5%水平也不会对此感到意外，因此，笔者预计短期通胀预期或将上修。

市场的潜在反应，英镑或暴跌而英国国债料暴涨

英国央行11月决议即将来袭，笔者认为本次会议或令鹰派失望，预计支持/不支持加息的票数比或非常接近，可能是6比3或是5比4。QE（量化宽松）规模或继续维持不变并将持续到年底，但英国央行可能会淡化货币市场对英国央行大幅收紧政策的预期，进而可能导致英镑扩大回调幅度。考虑到欧洲央行行长拉加德一开始未能提振欧元上涨，与此同时，澳洲央行行长洛威打压市场预期导致澳元表现欠佳，因此英国央行会否会打压市场预测将非常关键。

最震惊的情境将是英国央行在市场已经100%押注加息的背景下选择了不在本次会议加息。因此，倘若这一情境发生了，这可能会导致英镑面临跌向1.3500一线的风险并可能推动英国国债大幅上涨。反之，最为鹰派的情境将是英国央行宣布加息25个基点，结束QE并且中期通胀预期坚挺的保持在2%目标之上，这或暗示英国央行并不认为通胀是暂时的。

（Justin McQueen撰Lisa译）

年底前值得关注的英国重磅数据