一、核心观点

印度大选4月19日开启，大概率连任的莫迪希望经济增速未来可以达到8%：印度大选于2024年4月19日至2024年6月1日举行。目前莫迪支持率大幅领先，大概率连任，巨大的优势也让他早就开始筹划下一任期的经济计划。莫迪希望新任期内印度GDP年均增长率达到8%，计划到2030年将名义GDP从目前的3.51万亿美元左右扩大到6.69万亿美元，人均收入从2,500美元左右提高到4,418美元；到印度独立100周年的2047年，GDP达到30万亿美元，成为发达国家。莫迪的愿望依然延续了此前的底色，以提升经济增速为核心，通过加强基础设施建设、发展制造业和改善营商环境形成良性循环，进而提升居民收入。基建、制造业和GDP的实际增速则是观察“莫迪经济学”成色最直观的指标。

莫迪经济学–从古吉拉特模型到“增长+发展+治理”：莫迪经济学的核心源自于其在古吉拉特邦执政时期形成的“增长+发展+治理”框架。其中“增长”涵盖工业化及配套、农业商业化、基础建设等多方面；“发展”指经济与社会的共同发展；而“治理”则围绕莫迪作为领导人为私营投资创造良好的投资环境、提升政府效率的叙事展开。“印度制造”、百万亿卢比基建计划、生产关联激励PLI、自给自足计划和三位一体扶贫计划JAM都是其核心政策。

莫迪经济学“上半场”的成果和问题：目标宏大的莫迪经济学已经历了两个任期的考验，既有成果，也存在基建未达成目标、制造业扩张不明显、经济增长不均衡、与东南亚贸易一体化进程有限等问题。基建方面，莫迪百万亿卢比打造新印度的计划有所进展，但受限于商品贸易与财政双赤字，截至2023年仅完成了目标的一半；当然，基建带来的资本深化正为印度经济发展起到潜移默化的支持。制造业方面，莫迪“印度制造”的目标推进缓慢，制造业占经济比重边际下滑，非资源类商品出口改善有限，整体仍然受到基建不足、劳工素质偏低和本土保护主义的限制。尽管“莫迪经济学”帮助印度保持了可观的经济增速，但其发展并不均衡，除了各邦之间经济表现差异巨大外，印度的贫富差距也非常突出。最后，印度也曾经尝试加强与东盟的经济合作，不过相比东盟一体化与贸易开放的倾向，印度商品出口的弱势和偏高关税阻碍了两个经济体更深入的贸易往来。

这次有什么不一样？战略地位提升与更有针对性的产业投资：从疫情期间到俄乌冲突和发达国家通胀攀升时段，印度在赤字和通胀控制上的表现良好，和俄罗斯的贸易也使自身的能源需求得到满足，展现出基础治理能力的稳定。印度和莫迪经济学近期的主要变化为：（1）在地缘政治问题和产业链多元化进程中，印度在西方视角下战略地位显著提升；（2）投资的数量和质量较此前均有进步，更加倾向制造业与科技行业。虽然印度距离形成有竞争力的产业集群仍有显著差距，但是产业政策下的资本深化在为其提供改变老问题、优化产业结构，进而挑战经济增速上限的动力。总体上，在全球贸易转向产业链分散化和多元化、印度产业集群基础薄弱、劳工治理和资本不足问题尚未解决的情况下，我们虽然看好印度保持6%-7%的经济增速，但认为其难以复制中国加入WTO十年内超10%平均经济增长。如果“莫迪经济学3.0”可以持续增强制造业并吸引外资，那么印度增速挑战8%值得期待。

二、风险提示

1.印度统计数据口径不一致或方式不规范的风险。

2.对莫迪政府改革政策理解不到位的风险。

3.机构预测存在偏差的风险。

机械：波士顿动力推出新一代电力驱动Atlas，3月工业机器人同比+6.6% 

一、核心观点

市场行情回顾：上周机械设备指数下跌0.69%，沪深300指数上涨1.89%，创业板指下跌0.39%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第13位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）27.6倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是轨道交通设备、油气开发设备、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、油气开发设备、工程机械。

周关注：波士顿动力推出新一代电力驱动Atlas，3月工业机器人同比+6.6% 

【人形机器人】波士顿动力推出采用电力驱动的新一代Atlas，其大多数关节都安装了定制的高功率和非常灵活的执行器，可实现巨大的运动范围。新Atlas依靠三个手指完成抓握并适应各种物体形状，同时具有丰富的机载传感功能。波士顿动力最近向开发者开放了Spot的强化学习算法，将为Atlas不断增长的技能奠定基础。用电驱替代液压可有效降低成本，有望推动Atlas商业化落地。我们认为人形机器人是AGI具身智能的理想载体，24年有望成为量产元年。投资思路分为三个层面，一是特斯拉机器人供应链，二是中国人形机器人本体企业，三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。核心标的推荐国产机器人本体厂商博实股份，以及特斯拉tier1供应商三花智控（家电覆盖）、拓普集团（汽车覆盖）、鸣志电器。建议关注其他人形机器人供应链潜在标的包括谐波减速器-绿的谐波、双环传动，行星减速器-中大力德，行星滚柱丝杠-恒立液压、贝斯特、五洲新春，无框力矩电机-禾川科技、步科股份，空心杯电机-鸣志电器、伟创电气、鼎智科技，力传感器-柯力传感等。

【工业机器人】根据国家统计局数据，2024年3月我国工业机器人产量5.06万台，同比增长6.6%；1-3月累计产量12.03万台，累计同比增长4.9%，自2023年10月以来累计增速首次转正。工业机器人领域国产厂商经历了在新兴行业(光伏锂电)的应用，开始全面进军汽车，在工业机器人最主流的赛道跟四大竞争，国产化率有望进一步提升，另外，传统行业的机器替人在进行，比如典型的新兴行业从0到1，背后也有AI技术进步免示教等的推动。相关标的:埃斯顿、埃夫特、凯尔达等。

二、投资建议

建议2024年重点关注AI驱动下人形机器人、大规模设备更新下的设备投资机会以及专用设备领域新技术带动的设备投资机遇。1）人形机器人：24年有望进入商业化落地关键时期，政策支持中国人形机器人产业化未来可期；2）大规模设备更新：央国企先行铁路设备受益，经济企稳进入工业补库阶段顺周期通用设备弹性可期；3）专用设备：新技术驱动新一轮设备投资，关注3C MR、光伏BC及钙钛矿、锂电复合铜箔等。

三、风险提示

政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。