一、核心观点

车型基本信息：配置、价格、竞品：1）小米汽车公司于2021年9月1日成立。2024年3月28日公司第一款车（纯电轿车）SU7举行上市发布会，SU7对标保时捷和特斯拉，打造小米汽车工业的DreamCar，根据规划，小米力争通过15到20年的努力，成为全球前五的汽车厂商。2）公司在五大核心技术方向布局自主掌控：超级电机、自研CTB电池技术、全栈自研大压铸、小米智驾技术及智能座舱领域。3）SU7有三个版本，售价为21.59/24.59/29.99万元，不同价格段的车型配置主要体现在电池（续航里程）、是否支持高压快充、智能驾驶等辅助功能的差异性及驾驶体验。定价符合市场预期，订单及火爆程度超出市场预期。SU7上市24小时，获得大定88898台。4）在渠道方面，公司以“直营”为核心，采用“1+N”模式，“1”代表交付中心，“N”代表代理销售和授权服务。5）SU7主要竞品有特斯拉Model3、吉利银河E8、极氪001及比亚迪汉等。

“智驾+智舱+生态”是小米汽车参与竞争的技术制高点。1）研发投入不断增多，以科技创新新能源汽车。目前，公司硬件端在三电、压铸一体化等领域独具特色，“智驾+智舱+生态”是小米汽车参与竞争的技术制高点，小米深耕消费电子市场多年，旗下电子产品覆盖手机、手表、平板、智能家居等多个领域，加之智能座舱构建智慧生活生态，推动消费电子端客户向车端转化。小米拥有庞大的“米粉”群体，对标华为生态化战略，是相较传统主机厂的差异化优势所在。2）在智能驾驶领域，小米采用最新一代的底层算法BEV+Transformer+占用网络，将大模型技术全面融入，并在感知技术上进行了创新。根据公司规划，2024年，小米集团研发投入预计240亿元，汽车为重点方向。3）大模型：小米SU7搭载AI大模型，配合小爱同学语音助手带来全新智驾体验。4）雷军系四只基金齐发，汽车产业链投资60余起，以投资开路，拼出造车版图。

二、投资建议

维持汽车行业“推荐”评级。推荐小米公司及相关配套零部件厂商，以及在智能化领域具备优势和技术的细分龙头，具体来看：1）整车端：推荐小米集团、理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、蔚来-W、赛力斯、长安汽车、吉利汽车；2）零部件：推荐发力智能化零部件的厂商德赛西威、均胜电子、经纬恒润、伯特利、保隆科技、华域汽车、拓普集团、安培龙。

三、风险提示

1、汽车行业竞争激烈，小米作为新加入者，面临销量不确定性的风险。2、智能汽车、自动驾驶进度不及预期的风险。

机械：大规模设备更新政策陆续落地，有望提振机床行业需求 

一、核心观点

事件：近日，中国人民银行宣布设立科技创新和技术改造再贷款，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，大规模设备更新政策相继落地。

大规模设备更新配套政策陆续落地，央行再贷款有望撬动万亿投资。自2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来，相关政策和金融支持陆续落地。3月1日，国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。4月7日，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，将为处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。再贷款利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。此次再贷款一方面是大规模设备更新的配套金融支持政策，另一方面也是对原有4000亿元科技创新再贷款和2000亿元设备更新改造专项再贷款的政策接续。央行将按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款，假设企业按70%的比例进行贷款，则本次再贷款将有望撬动万亿以上的投资规模。近日，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床等。随着一系列政策的相继落地，机床等通用设备需求有望释放。

宏观经济复苏持续，自主可控+周期回升+出海加速打开机床行业向上空间。机床行业是一个典型的周期性行业，当前大周期（更新周期）向上，小周期（库存周期）逐步见底回升。从10年的大周期来看，2020年全球及国内机床总消费处于近10年最低位。从小周期维度来看，与注塑机、机器人、激光、工控、通用减速机等通用自动化行业一致，背后是制造业投资的小周期。2023年8月以来，我国工业企业库存同比增速回升，PPI降幅收窄，工业企业利润增速大幅回正，各项数据表明我国库存周期拐点已初步显现。国家统计局数据显示，3月制造业PMI为50.8%，环比回升1.7pct，重回扩张区间；其中，新订单指数53.0%，环比提升4.0pct；生产指数52.2%，环比提升2.4pct；新出口订单指数51.3%，环比提升5.0pct。从机床产量来看，2024年1-2月金属切削机床产量9.23万台，累计同比增长19.50%。目前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段，行业整体大而不强。展望未来3-5年，一方面借力国家十四五规划，以高端制造业为导向的制造升级趋势下国内机床消费市场有望持续提升，另一方面国产机床企业技术进步将进一步打开出口市场。

二、投资建议

我们认为，政策引导新一轮大规模设备更新，新一轮朱格拉周期有望开启，承接新质生产力。随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。建议关注机床&刀具底部复苏机会，关注通用机床标的海天精工、纽威数控、创世纪，五轴联动数控机床标的科德数控，核心零部件标的华中数控，刀具标的沃尔德、华锐精密、欧科亿。

三、风险提示

制造业投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期的风险等。

电子：存储芯片呈现底部复苏，关注相关公司业绩拐点 

一、核心观点

行情回顾：2024年3月电子行业指数表现：截至2024年3月29日，从涨跌幅水平来看，2024年3月半导体行业指数跑输沪深300指数3.87个百分点。从具体数据来看，2024年3月，半导体行业指数涨跌幅为-3.27%，电子行业涨跌幅为2.22%，沪深300指数涨跌幅为0.61%。截至2024年3月29日，费城半导体指数涨跌幅为3.37%，跑赢沪深300指数2.76%，跑赢A股电子行业1.15%，跑输中国台湾半导体指数6.62%。从今年整体表现来看，国内A股半导体指数涨跌幅为-13.83%，跑输沪深300指数16.93%。

产业新闻：根据SEMI相关报告显示，由于内存市场复苏以及对高效能运算和汽车应用的强劲需求，全球用于前端设施的300mm晶圆厂设备支出预估在2025年首次突破1000亿美元，到2027年将达到1370亿美元的历史新高。全球300mm晶圆厂设备投资预计将在2025年成长20%至1165亿美元，2026年将成长12%至1305亿美元，将在2027年创下历史新高。根据SIA数据，全球半导体销售额在24M1销售增长15.2%，其中中国增长26.6%，为全球增速最快市场。同时Yole表示，在AI需求持续爆发情况下，对HBM\DDR5需求快速提升，人工智能工作负载需要更强的带宽能力，以促进设备和处理单元之间更快的数据交换。

板块跟踪：从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期，AI需求正在创造行业第五轮周期起点。随着供需格局逐步改善，存储芯片价值稳步提升，目前各大厂商不约而同的减产计划促使存储周期提前，在存储需求不断扩大的前提下，存储芯片的价格将会上升，提前进入复苏周期。从需求来看，AI Server、AI PC、AI Mobile持续放量，存储市场迎来新发展机遇。PC端AI发展由软硬件协同驱动，2022年ChatGPT开启了AI大模型浪潮，AI应用场景日渐丰富, AI PC的发展正朝着“计算+存储+传感”全面扩展,随着计算和传感性能的提升，存储需求也随之增长，尤其是对内存容量的需求。

二、投资建议

存储芯片赛道属于高成长强周期行业，我们认为现在当下时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点，在AI/国产化/需求复苏叠加数字经济对存力的需求不断抬升的背景下，看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇。建议关注存储芯片设计公司兆易创新、北京君正、澜起科技、东芯股份、聚辰股份、普然股份、恒烁股份、国科微，模组厂商关注江波龙、德明利、朗科科技、佰维存储，关注相关产业链封测厂商深科技、长电科技、通富微电等。

三、风险提示

下游市场需求不及预期的风险；存储类新技术研发不及预期的风险；下游客户拓展不及预期的风险；IC设计厂商上游晶圆厂价格波动的风险。