一、核心观点

军工赋能制造业，数字化提速。军队信息化建设要求不断加码，预计2025 年信息化装备需求将超2500亿元，进而推升军工领域信息化/数字化的深度和广度。2023年，军工央企在上市央企科技指数中占比最高，接近40%，俨然已成为央企数字化转型的中坚力量。数字低空是军工产业赋能民用制造业，助力国民经济数字化比重提升的重要方向之一。

数字低空将成为数字经济增长新引擎。随着人工智能、云计算、大数据、5G、数字孪生等信息通信技术的飞速发展，数字低空将助力数字经济从平面空间向立体空间拓展，渗透率进一步提升。SILAS系统会将低空空域转变为可计算的数字化空域，形成数字孪生空域，实现空域建模、时空计算、数据融合、仿真模拟等功能。数字低空能实现后土地财政时代的城市资产重塑：通过数字化方式将城市低空“重新开发”，城市资产“重卖一遍”，城市基础设施“重建一遍”，进而实现城市资产的新一轮运营，完成数字化产业增收。依托低空经济庞大的体量，叠加强有力的政策加持，数字低空有望成为数字经济增长新引擎。

低空经济作为新质生产力，“低空+”有望催生万亿市场。

无人航空器为主要载体， UAM市场空间广阔。根据Morgan Stanley预测，2025-2035年，UAM载货场景将率先迎来快速增长，而载人场景将于2035年逐步进入爆发期，军事应用场景则贯穿始终。中性预测场景下，2040年全球UAM市场规模将达1万亿美元，2050年达9万亿美元，其中美国/中国市场分别为2.5/2万亿美元。

“低空+物流”，支线末线物流迎蓬勃发展期。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出大力发展低空支线末线物流，推动大型无人机支线物流连线组网，在长三角、粤港澳、川渝等地区开展无人机城际支线运输及末端配送示范。低空物流是支末线场景的较优解，具有短期可盈利的商业潜力，发展前景明朗。

“低空+应急救援”需求迫切，有望先行先试。航空应急救援场景丰富，需求迫切，eVTOL或将成为该领域的有力补充，增量空间巨大。据航空工业报道，预计到2025年，我国航空应急救援领域整机市场规模有望达到300亿元，无人航空器以及eVTOL将大有可为。

“低空+旅游”作为toC端落地较快的应用场景，处于爆发前夜。eVTOL凭借低成本运营优势，有望替代直升机、滑翔机和热气球等航空器，成为低空游览主力。根据我们测算，未来5年，低空旅游场景对eVTOL的总需求量高达 13256 架，市场总规模约为320亿元。

二、投资建议

未来已来，抢滩低空经济万亿级蓝海市场。低空经济产业链包括上游飞行基础设施及保障服务端，中游的航空器制造端以及下游的运营应用端。展望未来，我们认为低空经济万亿级市场爆发在即，基建先行，制造与运营齐头并进，建议“七维度”配置。整机端，建议关注中直股份、万丰奥威、纵横股份等；动力系统端，建议关注航发动力、卧龙电驱、宗申动力等；机身结构端，建议关注中航高科、光威复材、广联航空等；空域管理端，建议关注中科星图、莱斯信息等；适航认证端，建议关注广电计量；低空感知端，建议关注纳睿雷达、四川九洲、四创电子等；低空运营端，建议关注深城交、中信海直等。

三、风险提示

1、相关监管法规发生变化的风险。

2、意外事故造成通航发展停滞的风险。

3、政策落地和产业推进不及预期的风险。

计算机：人工智能赋能新质生产力，Kimi开启国产大模型长文本时代

一、核心观点

3月板块震荡上行，月底迎来回调。人工智能板块指数（884201.WI）3月涨跌幅为4.24%，同期上证综指上涨0.86%，沪深300上涨0.61%，创业板指数上涨0.62%。3月初板块整体维持2月上涨动能，月底迎来集体调整。我们认为，年初至今板块迎来快速反弹且涨幅较大，短期有回调消化估值预期。4月即将迎来年报集中披露窗口期，选股层面建议围绕业绩确定性行业、公司。产业层面伴随国内外人工智能技术迭代升级、国产大模型应用端持续落地，将进一步推动产业持续高增长，人工智能板块有望继续维持上行趋势。

国产应用Kimi火爆出圈，AI应用端加速落地。3月18日，Moonshot（月之暗面）宣布在大模型长上下文窗口技术上取得新的突破，其自研的Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文。我们认为，Kimi智能助手迭代速度超预期，推动应用端加速落地，未来国内以Kimi为代表具备长文本能力的大模型将持续推出，如百度文心一言、阿里通义千问等相继开放长文本能力、阶跃星辰推出国内首个千亿参数多模态金融大模型，2024年将是AI应用元年，大模型正式进入“长文本时代”。

人工智能赋能新质生产力，加速布局数字经济新基建。3月5日，十四届全国人大二次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李强代表国务院作政府工作报告。新质生产力、人工智能+首次被写入政府工作报告。3月25日国家数据局局长刘烈宏在“数字化赋能产业转型专题研讨会”中表示进一步加快推进数字基础设施建设。我们认为，数字经济将成为经济增长的新动力，成为培育新质生产力的核心，而人工智能是将提高生产效率，拓宽应用场景与商业模式，持续赋能新质生产力，产业链相关领域迎来投资机会。

英伟达GTC大会推出B200，液冷散热将成为主流。3月19日英伟达2024GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋发布了更高性能的基于Blackwell架构的B200以及超级芯片GB200。B200 GPU基于台积电4nm制程工艺，晶体管数量达到了2080亿个，算力达到20PFlops（FP4）,性能较H100提升5倍，借助NVlink 5.0进行数据传输，理论速度可以达到10TB/s。此外，黄仁勋还公布GB200提供支持的服务器系统，液冷的散热方式成为系统标配。

美国芯片禁令再升级。2024年3月29日，美国BIS在联邦公报上发布《实施额外出口管制规则》，规则内容关于某些高级计算项目，超级计算机和半导体最终用途，更新和更正以及半导体制造产品的出口管制，更正和澄清，该规则生效日期为2024年4月4日，长期看，利好国产算力芯片厂商。

二、投资建议

建议关注1、上游算力基础设施相关机会；2、国产算力产业链及生态伙伴相关机会；3、逐步向国产的自主AI算力为底座迁移的MAAS及相关应用的机会。4、下游应用端领域。重点推荐：科大讯飞、海康威视、大华股份、中科曙光、工业富联、华勤技术、曙光数创、万兴科技、国能日新、软通动力、神州数码、金山办公、深桑达A、超图软件、萤石网络、彩讯股份、中科创达、同花顺、财富趋势、嘉和美康、上海钢联、柏楚电子、中控技术。

三、风险提示

技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

传媒：进口影片领跑，清明档期票房破纪录 

一、核心观点

事件：2024年清明档（4月4日-4月6日）收官，据灯塔专业版数据，2024年清明档总票房（含服务费）达8.42亿，刷新中国影史清明档档期票房记录。

档期票房分化明显，进口新片领跑：清明档共8部新片上映，影片类型涵盖喜剧、动画、悬疑等种类。其中包括由宫崎骏执导并编剧，吉卜力工作室负责制作的《你想活出怎样的人生》，该片曾获第96届奥斯卡金像奖最佳动画长片，受到观众关注度较高。影片票房已达4.89亿元（包括上映首日的0.99亿元和档期内的3.90亿元），明显领先档期内其他影片。此外，3月底引进的《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》在档期内也收获2.37亿元票房，排名清明档票房第二名。其他新片方面，《草木人间》票房为5545万元，《黄雀在后！》票房为5042万元。（票房数据均截止4月6日晚）

多部优质影片定档五一，看好后续票房表现：目前，已有12部影片定档五一：据淘票票，目前“想看”人数前五位为《维和防暴队》《哈尔的移动城堡》《间谍过家家 代号：白》《穿过月亮的旅行》《没有一顿火锅解决不了的事》。其中《维和防暴队》由黄景瑜、王一博、钟楚曦主演，《哈尔的移动城堡》上映恰逢日本首映20周年，《间谍过家家 代号：白》则为近年高热度家庭喜剧动漫IP《间谍过家家》衍生作，《穿过月亮的旅行》由张子枫、胡先煦主演，《没有一顿火锅解决不了的事》由杨幂、于谦、田雨主演。多部影片均有望为五一档票房贡献增量。

电影市场回暖，年内电影大盘有望持续增长：2023年以来，电影市场回暖趋势明显，2023暑期档、2024元旦档、春节档、清明档票房均刷新中国影史对应档期票房记录。我们认为，国内电影厂商的疫情前库存已逐步出清，新片的制作、上映稳步推进，叠加影迷观众的观影意愿也逐步提升，供需两侧共同发力，看好后续年内电影大盘的市场表现：基于年内第一季度和清明档的票房表现，在基准及乐观情况下，预计2024Q1+清明档票房占2024年全年票房的比例在28-30%，预计全年票房为577-619亿元。

二、投资建议

我们认为，2024年电影行业复苏发展趋势不变，电影大盘仍有持续恢复和增长的空间，建议关注：1）储备充足，有优质影片待映的电影厂商光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）；2）受益于需求回暖的院线龙头万达电影（002739.SZ）；3）业务覆盖电影制作发行播映全产业链同时受益于进口片供给修复的中国电影（600977.SH）；4）在线票务服务受益于市场复苏，影片出品、宣发能力突出的猫眼娱乐（1896.HK）等。

三、风险提示

市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，影片内容品质及票房不及预期的风险，观影需求不及预期的风险等。

电新：国网计量设备1批123.8亿订单中标公示，三星许继林洋为Top5

一、核心观点

事件：4月7日，国网计量设备1批（电能表1批）中标公示，总计公示中标金额为123.80亿元，环比下降13.23%，同比增长37.28%。威胜（包括威胜控股和威胜信息）、东方威思顿（东方电子子公司）、三星医疗、许继电气（许继仪表）、林洋能源为中标金额Top5。

国网智能电表市场分散。根据国网电子商务平台的数据显示，电表中标企业数量一般整体维持在70家以上，市场分散。本批次总计有81家企业实现中标。从企业格局看，国电南瑞（南瑞中天）、三星医疗、威胜、许继电气（许继仪表）、林洋能源、海兴电力、东方威思顿、华立科技常年保持前10位置，市占率稳定在2%-4%。根据Data电力公共号数据，本批次威胜（包括威胜控股和威胜信息）中标4.12亿元最多，占比3.33%，威思顿中标超4亿元排第2，占比3.26%。

TOP10厂商格局大体稳定。国网电表市场，TOP10厂商中标金额排名相对稳定，二线厂商万胜智能、西力科技和迦南智能波动较大。根据Data电力公共号数据，本批次东方威思顿（4.03亿元）、林洋能源（3.22亿元）、万胜智能（2.70亿元）、西力科技（2.44亿元）、科林电气（2.05亿元）分别位列第2、5、13、16、24名，排名提升较大，分别提升4、6、6、11、18名。许继电气（许继仪表）排名第4，保持和前批次一样。三星医疗（3.95亿元）、海兴电力（3.02亿元）和科陆电子（2.81亿元）分别位列第3、8和12名，排名分别下滑2、1和2名，相对稳定。炬华科技（1.61亿元）和迦南智能（1.17亿元）分别排名第38和50名，分别下滑29名和37名。

新一代智能电表单表价值有望提升。欧盟出台计量器具指令MID认证执行标准中将精度等级划分了A级、B级、C级电能表，对应IEC标准中的2级、1级、0.5级电能表，等级数值越小，电表的精确度越高。根据Data电力公众号统计，2021-2023年国网中标的智能电能表B级以上（含）渗透率分别为13.5%、18.4%、19.1%，单表平均价值量分别为552.95元、572.71元、521.63元，分别较同批次A级电表单表价值量高166.1%、159.3%、153.6%。此外，国网2024年1批次电能表招标类别中新增高端智能电表约1万台，威胜控股、三星医疗和东方威思顿三家囊括高端市场，市占率分别为37.02%、33.31%和29.67%。我们认为伴随着泛在物联网的建设及IR46建议的实施，未来两网公司有望加速提升对B级以上高精度电表的招标需求，单表价值量有望逐步提升。

2024-2025年国网电表将迎来新一轮更换峰值。国家电网2024年计划2月、7月和10月招标三批次电能表，高于平常年2批次，我们认为全年招标金额有望超预期，预计整体招标数量有望达9000万-1亿只。假设各级电表需求数量占比和中标单价保持与2023年一致，则2024年电能表招标金额有望超250亿元，同比增长32%。考虑到2014-2015年为第一代智能电表招标高峰，状态更换策略逐步推广下，轮换周期约延长为10年左右，且新一代智能电表技术标准正在逐步实施落地，我们预计2024-2025年电表将迎来新一轮更换峰值。

二、投资建议

国内外智能电网建设步入上行景气空间，国内市场2024-2025年电表将迎来新一轮存量更换峰值，海外需求高增有望持续。重点关注在国内国网、南网市场中标前列且海外收入持续兑现的标的海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、威胜信息（688100.SH）（计算机组覆盖）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子（002121.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、东方电子（000682.SZ）。

三、风险提示

需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。