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银河观点 胡孝宇丨房地产行业分析师 S0130523070001 一、核心观点 事件：统计局公布2024年1-2月全国房地产开发投资和销售数据，2024年1-2月全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；1-2月新开工面积9429万方，同比下降29.7%；1-2月竣工面积10395万方，同比下降20.2%；1-2月商品房销售面积11369万方，同比下降20.5%；1-2月销售金额10566亿元，同比下降29.30%；1-2月房地产企业开发到位资金11369亿元，同比下降20.5%。 销售整体承压：2024年1-2月全国商品房销售面积11369万方，同比下降20.5%，降幅较上月扩大12pct。2024年1-2月全国商品房销售额10566亿元，同比下降29.30%，降幅较上月扩大22.8pct。对应的1-2月销售均价为9294元/平米，按照单月数据倒推的2023年1-2月的销售面积和销售金额结果后，销售均价同比下降11.07%。年初房企推盘相对较少，春节前后叠加极端天气导致推盘供货受到影响。2月，5年期LPR超预期下调至4%以下，3月14日杭州发布取消二手房限购要求，我们认为需求侧的政策密集出台，市场有望受到一定的积极影响。 投资降幅有所收窄：2024年1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，降幅较上月收窄0.6pct。年初房企投资意愿尚未完全修复。开工端：2024年1-2月新开工面积9429万方，同比下降29.7%，降幅较上月扩大9.3pct。由于销售市场并未修复，房企开工意愿较低。竣工端：2024年1-2月竣工面积10395万方，同比下降20.2%，同比增速由正转负。交付高峰期已过，受到恶劣天气等因素的影响，竣工受到影响。 到位资金降幅扩大：2024年1-2月房企到位资金16193亿元，同比下降24.10%，降幅较上月扩大10.5pct。其中1-2月国内贷款为3144亿元，同比下降10.30%；自筹资金5374亿元，同比下降15.20%，定金及预付款4630亿元，同比下降34.80%，个人按揭贷款2214亿元，同比下降36.60%。国内贷款同比降幅较上月收缩，与销售相关的定金及预收款、和个人按揭贷款的同比兼降幅均在30%以上，与1-2月的销售表现基本一致。 二、投资建议 2024年1-2月销售、开工、竣工等均承压。受到年初推盘较少、极端天气等因素的影响，行业整体表现欠佳。春节前后高能级城市陆续出台需求侧放松的政策，5年期LPR超预期下调，城市房地产融资协调机制精准支持房地产项目，我们认为行业有望受到积极影响，头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、万科A、滨江集团、龙湖集团、新城控股；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：中海物业、华润万象生活；3）优质商业：恒隆地产、大悦城；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W。 三、风险提示 政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。 机械：OpenAI加速Figure 01迭代，大规模设备更新行动方案发布 鲁佩丨机械行业首席分析师 S0130521060001 一、核心观点 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨1.17%，沪深300指数上涨0.71%，创业板指上涨4.25%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第19位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）28.4倍。本周机械行业涨幅前三的板块分别是仪器仪表、锂电设备、机器人；年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、航运装备、工程机械。 周关注：OpenAI加速Figure 01迭代，大规模设备更新行动方案发布 【人形机器人】首个OpenAI大模型加持的机器人Figure 01的演示视频发布，展现出了其与人类进行完整对话的能力。OpenAI模型提供了高层级的视觉和语言智能，而Figure独特的神经网络则赋予了机器人快速、低层级、灵巧的动作。我们认为人形机器人是AGI具身智能的理想载体，24年有望成为量产元年。投资思路分为三个层面，一是特斯拉机器人供应链，二是中国人形机器人本体企业，三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。核心标的推荐国产机器人本体厂商博实股份，以及特斯拉tier1供应商三花智控（家电覆盖）、拓普集团（汽车覆盖）、鸣志电器。建议关注其他人形机器人供应链潜在标的包括谐波减速器-绿的谐波、双环传动，行星减速器-中大力德，行星滚柱丝杠-恒立液压、贝斯特、五洲新春，无框力矩电机-禾川科技、步科股份，空心杯电机-鸣志电器、伟创电气、鼎智科技，力传感器-柯力传感等。 【大规模设备更新】国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；推进重点行业设备更新改造，支持交通运输设备和老旧农业机械更新。我们认为，设备更新一方面有望撬动投资拉动经济增长；另一方面有利于推进产业升级及工业数字化转型。首先受益的将是下游集中度较高，且多为具备资本开支实力的央国企的铁路装备、石化装备、煤机等细分板块；以及贴合新质生产力方向，布局低碳化、智能化的相关企业。建议重点关注以下几个投资方向：1）中央财经委会议提大规模设备更新及降低物流成本，轨交设备为叠加受益方向，国铁集团及铁路局率先响应设备更新政策，加快淘汰老旧内燃机车，铁路设备更新需求加快释放。铁路装备机车、动车组产业链具备弹性，标的中国中车、时代电气、思维列控；2）石化装备中下游央国企比重较高企业，标的博实股份、纽威股份、中密控股、杭氧股份；3）煤机智能化领域，标的郑煤机、梅安森。 二、投资建议 建议2024年重点关注AI驱动下人形机器人、顺周期通用设备领域结构性机会以及专用设备领域新技术带动的设备投资机遇。1）人形机器人：24年有望进入商业化落地关键时期，政策支持中国人形机器人产业化未来可期；2）顺周期通用设备：24年有望进入工业企业补库阶段，关注工业机器人、机床等细分环节弹性标的；3）专用设备：新技术驱动新一轮设备投资，关注3C钛合金、MR、光伏BC及钙钛矿、锂电复合铜箔等。 三、风险提示 政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 有色：铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨 华立丨有色行业首席分析师 S0130516080004 一、核心观点 市场行情回顾：截止到3月15日周五收市：本周上证指数上涨0.28%，报3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，报3569.99点；SW有色金属行业指数本周上涨5.08%，报4472.60点，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。本周上期所黄金、白银分别收于508.16元/克、6,344.00元/千克，较上周变动幅度分别为+0.55%、+3.10%。本周美元指数收于103.45，较上周变动幅度+0.69%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于34.65万元/吨、532.5万元/吨、182万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-1.14%、0.00%、-1.09%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于112,500元/吨、106,000元/吨、103,500元/吨、1,040美元/吨，较上周变动+2.27%、+3.92%、+2.99%、+2.97%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.8万元/吨、16.88美元/磅、13.25万元/吨、3.28万元/吨，较上周变动+0.97%、+0.78%、+0.76%、+0.92%。 二、投资建议 2023Q4第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英美资源Los Bronces铜矿的减产，使全球铜精矿2024年的产量将比预期减少约40万吨，铜精矿产量增速由预期的3.5%下滑至1.95%，市场对于2024年铜矿供应平衡的预期彻底扭转为短缺，国内铜冶炼现货加工费（TC）从2023Q3的近90美元/吨，快速锻压至下跌至目前的12.2美元/吨。据SMM估算若按此现货价格，没有长单的中小冶炼厂采购零单将亏损1500元/吨以上。在铜加工费大幅下滑与亏损的压力下，本周国内国家部委与大型铜冶炼企业开会协商减产，2024Q2国内冶炼厂停产检修产能或涉及320万吨，铜矿短期的逻辑向精炼铜延伸，使市场对于铜供应问题的逻辑彻底发酵，引发了本周铜价的大幅上涨。本次铜价大涨，完全暴露了近些年因矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、资源国政策收紧等扰动下全球铜精矿新增产量持续不及预期的问题，且在2025年后本轮铜矿新增产能投产高峰期将过，铜矿产出不足与铜矿跟冶炼新投产能缺口愈发扩大的状况将持续存在，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而国内在大规模设备更新投资推动下经济或将逐步上行，叠加海外即将进入降息周期制造业有望复苏，全球共振补库存下，铜需求的逻辑或也将成为未来铜价上涨的潜在催化剂。我们继续看好铜矿板块，建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）。此外，在铜供应问题发酵引发铜价大涨后，其他在供应中有限制的有色金属大宗商品或也将受到市场的关注，建议关注电解铝板块中的云铝股份（000807）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）、天山铝业（002532）与锡板块的锡业股份（000960）、兴业银锡（000426）。 三、风险提示 1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。 农业：本周猪价回升，亏损幅度收窄 谢芝优丨农业首席分析师 S0130519020001 一、核心观点 本周农业板块表现弱于沪深300：3.11-3.15农林牧渔指数下跌0.07%，在SW一级行业中居第26位；同期沪深300上涨0.71%。各子行业中，渔业（+5.07%）、动物保健（+3.79%）涨幅居前，而养殖业（-2.43%）、饲料（+1.48%）表现靠后。个股方面，众兴菌业、粤海饲料、华绿生物涨幅居前。 生猪养殖：3月15日生猪养殖板块PB为3.02倍，周环比-3.21%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，3月15日生猪价格14.47元/kg，周环比+1.12%；15kg仔猪价格36.65元/kg，周环比+0.30%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重123.02kg，周环比+0.60%。3月15日自繁自养生猪养殖利润-148.73元/头，亏损周度环比缩小35.2元/头。关注行业二次育肥情况以及压栏情况，或对短期养殖情绪、猪价走势产生影响。另外我们认为产能去化仍持续（或受亏损幅度影响去化幅度），叠加考虑行业估值处历史低位，建议优选成本优势领先、管理能力持续改善、资金链安全、出栏保持增长、估值合适的猪企，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等。 肉鸡养殖：3月15日肉鸡养殖板块PB为1.81倍，周环比+1.69%，处历史低位区间。白羽鸡：根据博亚和讯，3月15日毛鸡均价3.83元/斤，周环比+1.19%；鸡苗价格3.80元/羽，周环比+2.43%；白羽鸡养殖利润-2.51元/羽，亏损周度环比扩大0.39元/羽。根据协会数据，3月10日在产父母代存栏2175万套，周环-1.20%；父母代鸡苗销量152万套，周环比-3.45%。我们认为上游祖代供给拐点已初步传导至父母代，建议关注益生股份、民和股份等。黄羽鸡：产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行，头部企业成本优势叠加价格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注立华股份。 饲料：根据汇易网，3月15日玉米现货价2468元/吨，周环比+0.03%；小麦现货价2804元/吨，周环比-0.53%；豆粕现货价3501元/吨，周环比+2.76%。根据博亚和讯，3月15日鱼粉现货价12830元/吨，周环比-1.16%。3月6日，肉鸡饲料均价3.48元/kg；3月7日，育肥猪配合料均价3.63元/kg，9月以来均保持下行趋势。水产饲料方面，重点关注水产品存塘情况，或对后续水产品价格产生影响。个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等，建议关注海大集团、粤海饲料。 二、投资建议 农业板块整体估值处历史低位区间。个股建议关注生猪养殖中的牧原股份、温氏股份、天康生物等；白羽鸡养殖中的益生股份、民和股份等；黄羽鸡养殖中的立华股份；种业中的转基因龙头企业及隆平高科、登海种业等；饲料业务中的海大集团、粤海饲料；动保业务中的科前生物、中牧股份、普莱柯等；宠物板块中的乖宝宠物、中宠股份。 三、风险提示 畜禽价格不达预期的风险，疫病的风险，原料价格波动的风险等。
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