一、核心观点

CPI和核心CPI增速再度高于预期，居住成本和能源价格贡献突出：美国劳工数据局（BLS）公布2月消费者价格指数（CPI），其同比增速从1月的3.1%升至3.2%，高于3.1%的市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比3.8%，比1月的3.9%稍有下降，同样高于3.7%的市场预期。季调环比方面，CPI增速升至0.4%，核心CPI增速维持0.4%。CPI数据已经连续3个月强于预期，这其中不仅有年度调整、季调因子变动和居住成本统计方式的影响，也反映服务部分的粘性在劳动缺口和实际薪资的支持下偏强。

通胀数据反映的5个要点：（1）2月CPI增速超预期的核心原因一方面是能源商品环比增幅在连续4个月负增长后转正，另一方面居住成本的粘性仍强，增幅略高于预期；此外运输、休闲、教育和通信等服务的环比也不弱。通胀的下行动能尚在，但在三季度快速向2%靠拢存在一定难度。对于通胀的整体路径需要上修。（2）核心CPI方面，我们此前认为前三季度其将顺利向3%靠拢，但提示如果居住成本粘性高则需要警惕；目前来看，居住成本统计相关的问题可能会拖累核心CPI降低的进程，需要开始注意核心年末仍在3%以上的风险。（3）居住成本所体现的信息喜忧参半，好消息是业主等价租金（OER）1月份异常的0.6%环比增速没有继续维持,后续居住成本仍有望降低；令市场担忧的是，权重高达36.2%的居住成本项环比增速近期主要在0.4%-0.5%的范围内，并未如同领先租金和房价指数预示的一般逐渐向0.3%-0.4%靠近，这可能表明CPI对实际租金成本的统计与市场数据有偏差。虽然居住成本的实际涨价情况并不严峻，但CPI的统计滞后和对OER中价格更高的独户住宅权重上调意味着居住成本目前是通胀靠近2%的最大阻碍之一。（4）不含租金的未季调服务环比增速从0.9%回落至0.6%，显示服务价格压力较1月下行，但依然处于偏高水平。从同日公布的NFIB美国小企业调查来看，未来劳动市场有望边际弱化，失业率可能开始向4%靠近，这意味着对利率反应十分滞后的服务价格终将弱化。（5）从美联储的视角来看，CPI居住成本的异常与实际情况和PCE通胀情况有所偏离，可能无需过虑，但其四季度潜在的回升与服务价格粘性的结合限制了美联储年内降息的空间。以目前数据和实际利率的框架来看，年中进行首次降息仍有较高的概率，但对全年的降息幅度预期需要进一步降低。因此，将全年降息次数修正为3次75BP。在年中进行首次降息后，美联储可能在有充分数据观察时间的9月和12月进行第二和第三次降息；而如果四季度CPI快速回升至3%以上，核心CPI仍未降至3%附近，则美联储可能选择在12月不降息，全年仅降息2次。我们的基准假设认为核心CPI年内仍会降至3%左右，但如果CPI降幅不及预期，美联储可能压缩降息幅度。目前对3月的CPI同比增速预测为3.2%，核心3.7%左右。

市场对CPI超预期的交易并不剧烈：市场没有对超预期的CPI做出强烈反应，CME数据显示联邦基金利率期货交易者依然维持了6月首次降息、全年75-100BP的押注。10年期美债收益率上行5.9BP至4.160%，美元指数跳升后回落，收102.9321，美国三大股指集体收涨，伦金下跌至2158美元/盎司。在通胀粘性因诸多原因而偏强的情况下，目前的降息预期稍显乐观，可能有进一步降低的空间。同日NFIB小企业调查公布的领先于劳动市场的招聘指标等暗示就业可能弱化，也是市场没有猛烈交易CPI超预期的潜在因素。在拜登政府的美国财政赤字2024和2025年希望为6.6%和6.1%的情况下，长端美债受到的压力仍然明显，同时在美联储考虑的“买短卖长”的情况下，短端国债显得更为安全。

二、风险提示

1.美国经济韧性超预期的风险。

2.地缘政治冲突加剧的风险。

3.美国出现突发流动性危机的风险。

通信：产业升级赋能新质生产力，算网产业链新空间大发展 

一、核心观点

月度通信板块指数上涨，光模块、通信网络技术服务等子板块表现较好。

本月上证指数涨幅为8.13%；深证成指涨幅为13.61%；创业板指数涨幅为14.85%；一级行业指数中，通信板块涨幅为19.52%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为83.21%、0.76%和16.03%。根据我们对通信行业划分子板块来看，本月光模块、通信网络技术服务相关子板块标的表现良好，板块涨幅分别为35.14%、32.60%。

通信整体经济运营平稳向好发展，产业数字化转型升级赋能新质生产力。

根据工信部最新数据，截至2023全年，电信业务总量（按照上年不变价）达18327亿元/+16.8%；电信业务累计收入16835亿元/+6.2%，总量及收入保持稳步增长。新基建建设方面，5G基站总数达337.7万个，占移动基站总数的29.1%。全国互联网宽带接入端口数量达11.36亿个，比上年末净增6486万个。光纤接入（FTTH/O）端口10.94亿个，占互联网宽带接入端口的96.3%，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2302万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。电信运营商为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达97万个，全年净增15.2万个。通信新基建建设规模总体不断提升，智能算力中心部署大幅增长。电信业务使用情况来看，移动互联网用户数达15.17亿户，比上年末净增6316万户。12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到18.93 GB/户·月，DOU值维持较高水平区间。新兴业务方面，累计完成新兴业务收入3564亿元/+19.1%，占比为21.2%，拉动电信业务收入增长3.6pct。其中云计算、大数据收入同比增速达37.5%，物联网业务收入同比增长20.3%。总体来说，数字中国等产业结构政策持续发力，科技行业大发展有望延续。随着未来AI的发展、国产化程度提升、6G的推进以及卫星相关业务的普及，以高新技术为突破、培育发展新质生产力有望赋能数字经济增长，为我国经济发展持续注入新动能。

二、投资建议

算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。

数字经济“人工智能+”行动不断加码、新应用赋能产业的背景下，全国一体化算力体系新基建有望夯实。通信+AI新基建产业链有望率先预期上修，ICT基石光网络产业链供需双增，子行业经营业绩有望边际改善，5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点。高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注数字经济“AI+”新基建方向：

ICT相关标的中际旭创（300308），新易盛（300502）， 天孚通信（300394），华工科技（000988）等；应用板块卫星互联网华测导航（300627）、工业物联网映翰通（688080）等；智算建设+运维龙头润建股份（002929）等；看好央企“AI+”行动新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。

三、风险提示

AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。

计算机：Claude-3 AI模型发布，博通2024Q1财报AI增长强劲 

一、核心观点

Anthropic推出Claude 3系列，该系列包括三款最先进的型号，按功能升序排列：Claude 3 Haiku、Claude 3 Sonnet 和 Claude 3 Opus。Claude 3模型在多语言对话、内容创造、代码生成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越包括GPT-4在内的所有大模型。

博通披露FY2024Q1业绩报告，半导体板块收入低于预期，AI增长强劲。报告显示，博通第一财季净营收为119.61亿美元，同比增长34%，环比增长29%。半导体板块同比保持增长主要系AI超预期增长，抵消了企业和电信的周期性放缓；基础设施软件同比大幅增长归因于VMware收入的大幅增长，预计下季度VMware将以两位数百分比环比增长。我们认为，AI将成为博通未来业绩增长的主要驱动力，宽带及服务器存储的需求预期仍疲软。

股指动态：美股、港股及中概股普遍下跌；科技股回调，半导体逆流而上。标普500指数下跌0.26%，纳斯达克综合指数下跌1.17%，TAMAMA科技指数下跌1.53%；费城半导体指数上涨0.57%；纳斯达克中国金龙指数下跌3.71%；恒生科技指数下跌2.49%。

美股科技：科技股表现分化；英伟达涨幅亮眼，特斯拉领跌。据统计，相比3月1日收盘价，8日盘后，苹果下跌4.97%，英伟达上涨6.38%，特斯拉下跌13.47%，谷歌下跌1.26%，亚马逊下跌1.61%，META上涨0.73 %，微软下跌2.23%，ARM下跌7.16%，英特尔上涨0.41%，高通上涨4.59%，AMD上涨2.34 %。

10年期国债及汇率：本周，美国10年期国债利率由4.19%下降至4.09%，累计下降10bps；中国10年期国债利率由2.37%下降至2.28%，累计下降8.50bps。3月8日，美元兑人民币中间价报7.10；较3月1日价7.11，累计调升81个基点。

政策法规：2024年2月28日，拜登政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）发布了一项保护美国人个人敏感数据免遭“受关注国家”利用的行政命令。美国司法部同时发布了执行该行政命令的拟议规则制定的预通知（ANPRM）Fact Sheet，概述了实施该命令的规则。此项举措表明美国政府决意限制向特定“令人关注的国家”主要包括中国（包括港澳地区）、俄罗斯、伊朗、朝鲜、古巴和委内瑞拉等国家传输美国公民个人数据。被限制数据主要包括美国公民私人与敏感信息，主要有基因组数据、生物特征数据、个人健康数据、地理位置数据、财务数据与某些类型的个人可识别信息。

二、风险提示

AI技术研发不及预期风险；巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；消费需求不及预期风险。

机械：2月挖机销量1.3万台，关注大规模设备更新带来的投资机遇 

一、核心观点

市场行情回顾：上周机械设备指数上涨2.23%，沪深300指数上涨0.20%，创业板指下跌0.92%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第6位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）27.4倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是轨道交通设备、风电设备、光伏设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、航运装备、工程机械。

周关注：2月挖机销量1.3万台，关注大规模设备更新带来的投资机遇

【工程机械】据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。2024年1-2月，共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%；其中国内11258台，同比下降24.6%；出口13726台，同比下降19.1%。2024年2月销售电动挖掘机2台（6吨级以下1台，18.5至28.5吨级1台）。2024政府工作报告提出从今年起拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。特别国债将对基建和工程机械行业起到提振作用，同时叠加房地产政策的放松，下游需求或有所回暖。随着国产工程机械企业品牌竞争力的提升以及全球海外工程机械市场的蓬勃发展，出口市场具备广阔空间。可以持续关注工程机械行业的边际变化。

【大规模设备更新】国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，强调有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。国家发改委指出，设备更新需求将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。我们认为，设备更新一方面有望撬动投资拉动经济增长；另一方面有利于推进产业升级及工业数字化转型。首先受益的将是下游集中度较高，且多为具备资本开支实力的央国企的铁路装备、石化装备、煤机等细分板块；以及贴合新质生产力方向，布局低碳化、智能化的相关企业。建议重点关注以下几个投资方向：1）中央财经委会议提大规模设备更新及降低物流成本，轨交设备为叠加受益方向，国铁集团及铁路局率先响应设备更新政策，加快淘汰老旧内燃机车，铁路设备更新需求加快释放。铁路装备机车、动车组产业链具备弹性，标的中国中车、时代电气、思维列控；2）石化装备中下游央国企比重较高企业，标的博实股份、纽威股份、中密控股、杭氧股份；3）煤机智能化领域，标的郑煤机、梅安森。

二、投资建议

建议2024年重点关注AI驱动下人形机器人、顺周期通用设备领域结构性机会以及专用设备领域新技术带动的设备投资机遇。1）人形机器人：24年有望进入商业化落地关键时期，政策支持中国人形机器人产业化未来可期；2）顺周期通用设备：24年有望进入工业企业补库阶段，关注工业机器人、机床等细分环节弹性标的；3）专用设备：新技术驱动新一轮设备投资，关注3C钛合金、MR、光伏BC及钙钛矿、锂电复合铜箔等。

三、风险提示

政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。