2023年第三季度GDP增长显示出进一步的增量增长，因为零售销售弥补了固定资产投资和房地产的疲软。

这是一个温和但现实的进步

今天上午我们从中国获得的大量数据给人的印象是，在8月份的基础上略有改善，经济活动强于预期。进一步的研究倾向于支持这种印象，尽管确实存在细微差别，但这并不是一个完全的好消息。

大多数注意力可能都集中在第三季度的GDP数据上。我们将掩盖去年受经济活动波动严重扭曲的同比数据，转而关注环比增幅。这一数据为1.3%，高于普遍预期的0.9%和我们自己预测的0.8%，尽管我们下调了第二季度的增长率，从0.8%下调至0.5%，导致今年以来的同比增长率从5.5%略微下降至5.2%。考虑到向下修正，隐含的GDP水平或多或少符合预期，尽管走势令人鼓舞。

如果我们考虑到2023年第四季度在增量基础上进一步适度加速增长，那么我们仍然很难将全年GDP总量提高到5%，尽管有一点鼓励，我们可能会考虑从目前4.5%的预测略微上调，这是预期的低端。

中国GDP增长(环比% sa)

资料来源:CEIC, ING

零售销售承担了大部分的贡献

工业生产同比增长4.5%，略高于预期，尽管这与8月份的增长数据没有变化。相比之下，零售销售则更加令人印象深刻。9月份的零售销售同比增幅从8月份的4.6%升至5.5%，大大高于4.9%的预期。这可能得益于测量失业率从5.2%降至5.0%。

在累积的基础上，零售销售的增长率并没有那么令人印象深刻，从8月份的7.0%下降到9月份的6.8%。但这仍然是一个相当健康的增长率，弥补了其他地区的一些疲软。

零售销售总额增长

资料来源:CEIC, ING

但也不全是好消息

然而，也不全是好消息。任何与房地产行业相关的东西看起来都依然麻烦重重。

固定资产投资增速从上年同期的3.2%放缓至3.1%。在同样的基础上，房地产投资从-8.8%放缓至-9.1%，住宅房地产销售也以更快的速度萎缩，从-1.5%降至-3.2%。房地产行业的调整可能是一个持续多年的现象，因此我们应该习惯看到这些经济领域的负面数据。只要零售额继续保持合理增长，这应该是可控的。

市场喜欢这份报告

尽管中国经济明显仍有疲软的地方，但最新的经济活动报告有足够的积极倾向，为人民币提供了一些支撑，美元/人民币从早盘的7.3115左右跌至7.3037。

该报告发布后，中国股市的人气略有下降，这可能被视为降低了近几周一直被吹捧的中央政府赤字扩大的前景。

尽管如此，今天的报告显示，中国经济正在逐步取得进展。在一段时间内，经济疲软的领域可能会继续拖累经济增长，但经济的其他领域正在填补空缺，谨慎的乐观情绪可能是有道理的。