随着长期债券利率进一步上升，逆反转将继续

曲线逆反转是最近市场利率变动的一个有趣结果。长期男高音的利率一直在上升，而短期男高音的利率却没有太大变化。这在经济周期的这个阶段是不寻常的。通常情况下，如果市场嗅到官方利率见顶，那么由于预期未来官方利率将下调，较长期利率往往会走低。在这里，市场似乎对利率见顶的说法没有意见，因为美联储9月份加息的风险没有实质性的增加，到目前为止，市场错误地倾向于不再加息。但最大的变化是对更少降息的折扣。由于未来降息的次数越来越少，这种折扣将继续扩大，这将继续与长期利率的上行压力相关联。

我们继续认为，降息折扣的减弱是美国国债收益率上升的主要推动力，最终反映了美国宏观经济的稳健。

另一个持续的特征是未来的国债供应。请记住，国会预算办公室认为，如果政策不变，到2050年美国债务/GDP比率将达到200%。这描绘了一幅持续上升的财政赤字(目前占GDP的5%或更高)的画面，在其他条件相同的情况下，这通常与市场利率被迫走高有关。虽然仅凭这一点并不能解释为什么美国10年期国债收益率飙升至4.3%，但它肯定是一股继续朝同一方向推动的力量。

美国国债领跌，与德国国债的利差扩大

来源:Refinitiv, ING

同样明显的是，最近美国国债收益率的上升是由美国造成的。美国国债与德国国债的利差扩大，说明美国国债正在推高德国国债的收益率。美国国债与日本国债之间的利差也是如此，这支持了我们的观点，即10年期日本国债上限的提高是一种辅助发展，而不是国债收益率上升背后的推动力量——尤其是在美国国债与日本国债之间的利差最近再次扩大的情况下。