英国央行(Bank of England)似乎越来越有可能重複6月份那次50个基点的恐慌性加息。这应该会使英镑曲线进一步反转。与此形成鲜明对比的是，美联储(Fed)推动的利率在更长时间内走高的信息很可能导致前端再次变陡。

各国央行还没有准备好展现乐观立场

有很多迹象表明，发达市场的通胀压力正在缓解……如果你愿意相信调查数据和领先指标的话。德国的Zew指数在7月份再次下降，儘管作为对投资者情绪的调查，我们从来都不确定它是否会引领经济数据，还是反过来。更能说明问题的或许是全国独立企业联合会(NFIB)指数的细节，该指数显示了销售价格和薪酬的放缓。就连英国的劳动力指标也显示供应限制有所缓解，儘管私营部门的工资水平可能会让英国央行(BoE)夜不能寐。一切都在朝著正确的方向发展，如果你愿意看到半杯水。

但央行并不这麽看。过去的预测失误和过于缓慢的反通胀步伐(我们甚至不确定英国是否还能谈论反通胀)意味著，他们可能会在太长时间内过于鹰派。加拿大央行(BoC)今天的会议应该会宣布自上月重启加息週期以来第二次加息25个基点。不管是对是错，它被视为本月晚些时候以及8月初英国央行其他决定的风向标。考虑到美元走强可能使其他央行抗击通胀的努力複杂化，美联储的决定被视为对其他央行更为重要。这使得今天的美国CPI成为各国央行7月份决策的一个非常重要的数据输入。

利率市场的问题在于，就像领先/滞后指标二分法一样，有两种方式来看待今天的报告。由于基数效应和能量将整体年度数据拉回非常接近3%的水平(如果共识可信的话)，投资者可能会看到“通胀回到2021年初以来的最低水平”之类的头条新闻。现实情况更加微妙。整体和核心数据的月通胀率均为0.3%，与3.6%的年通胀率一致。这是进步，但庆祝还为时过早，因为通货膨胀的源头现在正转向远不回归均值的部分，而且上个月的就业报告显示，工资也没有放缓。

如果英国央行8月再加息50个基点，则有曲线反转的空间



来源:Refinitiv, ING

更长时间保持高位vs恐慌性加息

有两种方法可以应对顽固的高通胀和经济，至少到目前为止，经济似乎没有受到本轮紧缩政策的影响。一个是美联储的。简而言之，这表明峰值即将到来，但距离降息仍有很长的路要走。这不是一个容易传达的信息，但美联储已经取得了一些成功。曲线仍显示2024年的宽鬆幅度为125个基点，美联储的“点阵图”显示宽鬆幅度为100个基点。如果美联储的策略是发出“利率在更长时间内更高”的信号，那麽这很可能是美联储的下一个目标。

这与英国央行上月加息50个基点形成对比。 8月份是否会再次加息还是个未知数。下週的通胀数据，尤其是服务业数据，被广泛视为拼图的最后一块。如果再次出现这种情况，将表明美联储采取了一种不同的策略，即为了不失去信誉，将利率提高到必要的水平。由于政策利率已经达到5%，人们对利率最终会拖累经济的信心正在增强。对我们来说，这表明了不同的曲线动态，美国的短端曲线很可能再次变陡，以反映在更长的一段时间内稳定的政策利率，而英国的曲线应该进一步倒挂。

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