概述：通胀驱动因素继续描绘出一幅喜忧参半的画面，但到2023年，美国和欧元区的通胀可能会下降。来自食品、货运和能源的价格压力已经明显缓解。在美国，潜在的工资和通胀压力已显示出暂时缓解的迹象。在欧元区，更广泛的价格压力在5月份也有所缓和，但紧张的劳动力市场和与德国运输票相关的临时因素表明，通货膨胀目前仍将保持粘性。我们预计欧洲央行将再加息三次，而美联储目前将按兵不动。

通胀预期：美国和欧元区的消费者通胀预期都在持续下降，尽管仍处于令人不安的高位。市场的长期预期保持稳定，并锚定在央行目标水平附近。

美国：5月整体CPI意外下滑(环比0.1%)，而核心通胀保持稳定在环比0.4%。尽管总体通胀的下降反映了能源价格的负面影响，但核心通胀细节进一步证明，潜在通胀压力有所缓解。二手车和住房价格推高了核心通胀，但更广泛的价格发展，尤其是服务业的价格继续放缓，这对美联储来说是一个可喜的进展。同样，亚特兰大联邦储备银行的粘性CPI环比仅增长4.1%，低于2月份的6.8%。随着潜在通胀转低，我们预计美联储不会进一步加息。

欧元：5月份的通货膨胀出人意料地下跌，整体通货膨胀率下降到6.1%，核心通货膨胀率下降到5.3%。下降的部分原因是德国机票价格为每百万49欧元。较低的能源价格将在2023年进一步压低通胀。尽管核心通胀也在缓慢下降，但潜在的价格压力，尤其是服务业的价格压力是显而易见的。紧张的劳动力市场描绘了一个棘手的核心通胀前景。2023年第一季度，EA的人均薪酬增长了5.2%。德国的工资协议表明，2024年的收入也将出现高增长。我们认为，就第二波通胀推动而言，这些工资-价格动态给欧洲央行带来了担忧。

中国：5月份CPI同比从4月份的0.1%上升至0.2%;因此，通胀仍接近通缩。5月份PPI同比从4月份的-3.6%降至-4.6%。

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