供应和美国负面新闻的缺乏使债券处于守势，但突破近期收益率区间的意愿较弱。相反，市场似乎更关注疲软的欧元区数据，更愿意听取鸽派的指引，前提是它不会在时间上走得太远。

供给使债券处于后撤状态，但仍在区间内

债券市场面临着一个有趣的组合:供应和市场对美国地区银行业的信心不断改善。债务上限焦虑是目前债市的第三个非宏观驱动因素，它一直出现在头条新闻中，但我们认为，它们对货币市场以外的更广泛市场的影响目前不大。这可能不会持续太久。对银行业的风险偏好是出了名的不稳定，美联储主席迈克尔•巴尔今晚的证词很可能会让市场重新考虑这个问题。

不过，除非对银行业的担忧再次加剧，否则我们认为这一供应窗口期很可能会延长。供应通常会在短期内影响市场。从理论上讲，抛售压力应该会在本周初提前出现，但乐观情绪的恢复很可能会将被压抑的债券发行推向一级市场，这一切都将损害二级市场债券的走势。

我们的基本预测是进一步的战术抛售，尽管收益率近期区间的顶部正在快速接近，我们怀疑是否有足够的风险偏好来证明突破近期区间的合理性，尤其是向上。的确，我们认为美国经济正走向硬着陆，这将迫使美联储降息，这一观点目前已成为主流，但我们怀疑美国国债是否已经没有买家。事实上，我们认为我们即将进入这样一个阶段:银行和其他机构争先恐后地宣布首次降息的日期。至少在某种程度上，这应该会支持对美国国债的买盘，并使许多2-10年期国债的收益率更接近3%。

债券收益率，尤其是国债收益率，自3月份以来一直徘徊在窄幅区间


来源:Refinitiv, ING

与经济现实的约会

今天的市场与经济现实有一个日期，这是以美国的硬经济数据的形式出现的，即零售销售和工业生产。我们怀疑这些将为美联储接受市场降息预期提供确凿的证据(因此我们在上述的看跌策略观点)。事实证明，与利率走向最相关的是欧洲的硬经济数据。我们把市场无视欧洲央行(ECB)官员的强硬警告归功于他们，或者归咎于他们，这取决于人们如何看待它。

相反，投资者似乎更容易接受鸽派的信息，即本轮加息周期将很快结束。就在今天早上，Yannis Stournaras还在接受采访时表达了这一观点。有趣的是，对今天德国Zew指数的普遍看法是，预期部分连续第三次下降，这是该指数自去年10月触底以来的第二次下降。很难根据单个数据点得出结论，但这可能是市场情绪赶上了硬经济数据(例如低迷的工业生产)的情况，而不是直觉所暗示的相反情况。

难怪市场更愿意听从欧洲央行的鸽派而不是鹰派。与此相反的是，鉴于5月会议以来的大量公开评论，市场似乎对双方的观点都变得麻木了。例如，MNI援引欧洲央行内部消息人士的话称，9月加息的可能性不大。这与更强硬的新闻发布会背道而驰。缺乏反应的一个原因可能是，到那时，欧洲央行工作人员的预测将有两次更新，因此在9月会议前四个月发表的政策意见就被视为意见。

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