尽管美联储(Fed)和英国央行(Bank of England)暗示，他们的加息周期接近尾声，但在通胀依然居高不下的情况下，欧洲央行(ECB)的政策立场仍然过于宽松。鹰派可能会在即将到来的通胀数据中重申他们的立场，并使周期结束曲线动态对欧元利率来说为时过早。

欧洲央行的立场可能过于宽松

对于欧洲央行进一步收紧政策的预期，仍受到本月银行业动荡的影响。市场只是谨慎地将加息推回曲线。目前欧洲央行的终端利率为3.37%。与3月初的4.1%相比。这意味着，市场目前预计欧洲央行最多再收紧50个基点。当然，随着银行风险偏好降低和信贷条件收紧，这场动荡仍有可能产生更持久的影响。这种情况也渗透到通胀预期中——5年期5年期远期通胀掉期目前为2.4%，就在动荡之前，它曾朝着2.6%前进。

鉴于欧洲央行仍面临严重的通胀问题，实际利率看起来几乎没有限制

在这种情况下，衡量央行整体政策立场的一种方法是观察实际利率。尤其是5年期至中期的短期实际利率，目前已接近今年区间的底部。考虑到欧洲央行仍面临严重的通胀问题，这一举措似乎算不上限制性措施。如果这个共识是正确的，明天的核心通胀数据将升至5.7%的新高。

一些偏鸽派的欧洲央行官员最近提出，欧洲央行的目标是整体通胀，而且这确实在朝着正确的方向迈出一大步。但我们也要参考首席经济学家莱恩，他在3月初指出，潜在通胀给出了“在暂时因素消失后，总体通胀在中期内将达到何种水平的估计”。

令欧洲央行头疼的是:欧元短期实际利率已降至今年区间的底部

有限的金融压力意味着利率将不得不进一步上升

在市场动荡迫使欧洲央行采取防御姿态后，欧洲央行官员自己目前正在重新关注他们的通胀任务。仍然有一些谨慎的因素和附加的警告。可以肯定的是，欧洲央行现在更多地谈论情景，并强调数据依赖性。一些通常倾向鹰派的欧洲央行成员，如斯洛伐克的卡兹米尔，昨日暗示，现在或许有理由放慢加息步伐。但在谨慎的背后，仍有一种观点认为，欧洲央行不应在利率上让步。

莱恩:基线情景下需要更多加息

欧洲央行的莱恩还承认，我们目前“可能处于通胀最严重的阶段”。他确实认为利率将大幅下降，但关键是要确保这一情况真的发生，他还认为在基线情景下需要更多的加息——注意是复数。他认为，如果“金融压力不为零”，利率仍然需要上升，尽管“仍然相当有限”。

欧洲央行加息预期有所反弹，但仍远低于3月初的水平



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