各国央行并未被银行压力吓倒，仍在加息，但现在已经接近尾声。英格兰银行今天可能会公布最后25个基点。欧洲央行仍有最大的工作要做，即使紧缩的金融状况承担了其中的一部分（尚未确定）。

美联储让其设施发挥作用，押注于恢复现状和系统稳定

美联储昨日上调了25个基点。其影响是市场利率下降，尤其是在前端，因为市场接受了美联储似乎即将完成的决定。我们认为仍在继续的一个主题是曲线的反转，作为对美联储决定的回应，我们看到了另一个朝着这个方向的实质性进展。

随着我们进入联邦公开市场委员会会议，市场利率一直在小幅上升，这无疑有助于鼓励美联储实现市场（实际上）贴现的25个基点的加息。美联储决定继续加息，这一事实也会让市场感到欣慰，而另一种选择可能是持有并赞同银行的焦虑作为理由。这一组合足以让市场利率在未来几周再次推高，至少在我们达到一个地步之前，尽管市场利率下降会产生影响，但反通货膨胀的故事已经变得更加引人注目。

市场技术现在处于一个有趣的位置。由于向包括硅谷银行、签名银行和第一共和国银行在内的一些银行提供了支持，美联储的资产负债表上周增加了400亿美元。事实上，地区性美联储突破支持，证实了大部分额外流动性通过纽约联邦储备银行和旧金山联邦储备银行。

从资产负债表的角度来看，这一做法的后果是反对量化紧缩政策，即允许美联储每月从债券持有中滚存950亿美元。美联储认为，这是各种机制在发挥作用。反向贷款也有同样的逻辑，它继续采取行动清除过剩的流动性，并在过去一周大幅上涨，部分反映了这一点。今天美联储对此没有新的角度。

这很可能是英国央行的最后25个基点加息

昨天公布的2月份通胀数据令人惊讶，这提醒英国央行，其通胀问题尚未完全解决。鉴于对系统性压力的担忧有所缓解，市场现在严重倾向于预计今天将加息25个基点——到夏天，他们确实会看到至少再加息25个百分点。

然而，我们的经济学家认为，今天的决定并不像市场认为的那样明确。他还预计，这一点将在一个仍存在严重分歧的货币政策委员会中变得明显。在这里，我们可以看到一方投票支持加息50个基点，另一方投票不改变，甚至可能削减鸽派。英国央行并不关注任何单一的通胀指标，而是更关注“通胀持续性”和价格制定行为的更广泛定义，在过去一个月左右的时间里，数据总体上更令人鼓舞。如果这种情况继续下去，我们的经济学家仍然怀疑委员会会对5月份暂停紧缩周期感到满意。

今天预期的加息，以及普遍改善的市场背景，仍有助于市场收复近期收益率下跌的失地。然而，总的来说，最近的危机强化了我们的观点，即到2023年末/2024年初，10年期金边债券收益率将达到3%。

随着加息回到前端，欧元曲线可能会进一步趋于平缓

欧洲央行的工作可能会更加旷日持久

利率一直在试探性地走高，在此过程中，随着市场将紧缩政策重新纳入其预期，熊市使曲线变平。最大的问题仍然是政策预期应该回落多少。终端费率的定价从接近3%的低点再次接近3.5%。在动荡之前的高点，它的支持率略高于4%。

在市场较为平静的情况下，欧洲央行成员国现在重新关注进一步提高政策利率的必要性。这些天很自然，总是在基线情景成立的条件下。即使是管理委员会的鸽派也承认，届时还需要更多的紧缩措施，只要不确定性有理由一次又一次地做出决定。

有人可能会认为，比利时的温施已经转向鸽派，他警告说，收紧金融条件“可能会起到部分作用，（欧洲央行）可能不得不做得更少”。然而，他的言论可能应该与他3月初的先前言论相比较，当时他说“不排除考虑4%的利率”。

表现良好的主权利差鼓励进一步收紧的呼声

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