欧洲央行(ECB)货币政策立场的激进转变导致了利率的大规模重新定价。虽然较高的利率对银行收入发展应该是积极的，但对每个人的影响是不同的。

大多数银行严重依赖净利息收入

与收费业务相比，高利率对银行的影响取决于它们的业务模式和对产生利息活动的依赖。此外，银行贷款账目的平均利率固定期、具体融资模式、投资组合的构成、对冲安排等都影响敏感性。较高的利率对银行的净利息收入(NII)有积极的影响。而固定收益投资组合重估的影响是负面的。

净利息收入对收入和净息差的重要性



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

那些严重依赖NII而非净手续费和佣金收入作为收入来源的银行，可能会发现利率变化对其收入的影响更大。在2022年第二季度，西班牙、挪威、荷兰和瑞典的银行是最依赖净利息收入作为收入来源的银行。

法国、希腊、意大利和德国的银行是对NII依赖程度最低的国家。意大利、德国和法国的银行收入中，手续费和佣金净收入占比更大。此外，希腊、芬兰、法国和德国的银行拥有更大的净交易收入，随着时间的推移，这些收入往往表现出更大的波动性。

标准普尔(S&P)最近发布的一份报告显示，同时加息200个基点对净利息收入的影响是积极的，尤其是意大利和西班牙的银行受到了积极支持。对大多数银行来说，股权对经济价值的影响是负面的。只有西班牙是一个积极的例外。

高利率对银行的影响



来源:荷兰国际集团(ING),标普

今年第二季度，受业务量增加和净息差略高的支撑，欧元区银行的净利息收入环比增长7%。尽管欧盟的净息差几乎全面上升，但变化的规模仍相对有限。奥地利和意大利银行的净息差增幅较大，而爱尔兰和瑞典银行的净息差略有进一步下降。

净息差与季度利润的变化



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

更高的利率不会同时出现在所有国家

由于不同国家住房和抵押贷款市场的具体情况，欧洲银行在利率对其抵押贷款账簿的影响方面的定位非常不同。

芬兰、波罗的海国家和瑞典的银行有非常高的抵押贷款份额与较短期利率挂钩，这从2022年8月和历史比较时期的高新产品份额(80-98%)中可以看出。从2003年以来的平均水平来看，南欧国家、爱尔兰和奥地利的大部分抵押贷款都采用浮动利率。自那以后，它们都看到了浮动利率抵押贷款在新增抵押贷款中所占比例的大幅下降。尤其是西班牙和爱尔兰，情况几乎完全好转。对这些国家来说，未偿余额使其账簿倾向于短期利率。

另一方面，法国、比利时、德国或荷兰银行的大部分抵押贷款过去一直与较长期利率挂钩。这意味着，市场利率的变化将需要更长的时间来影响贷款定价。

新增按揭贷款中浮动利率贷款的份额(浮动利率或初始定息期少于1年)



来源:荷兰国际集团(ING),欧洲央行

瑞典和比荷卢银行的短期企业贷款敞口较大

较短的企业贷款或较短的固定期限所占比例越高，银行的企业贷款账目重新定价的速度就越快。根据欧洲央行的统计数据，瑞典和比荷卢(比利时、荷兰和卢森堡)的银行更倾向于短期企业贷款。这应该会支持银行的NII生成，因为利率将以更快的速度调高。硬币的另一面是，这些公司将面临更快更高的融资成本，因此这些账簿上的风险可能也会更快更高。这可能会在这些国家表现为更高的信贷成本。

最长的企业贷款存在塞浦路斯、法国和德国的银行。由于期限较长，在当前不确定的环境下，企业不需要再融资。那些获得固定贷款的银行可以继续享受相对有吸引力的融资利率，这应该会支持这些账簿的质量。

按国家划分的企业贷款



来源:荷兰国际集团(ING),欧洲央行

对其他资产的影响不一

利率上升会影响贷款以外的其他银行资产。出于流动性目的，银行持有大量现金和债务工具余额。

较高的存款利率会使银行的现金余额得到更好的补偿。债务证券的公允价值反而受到更高的市场利率的冲击，但再投资或许可以以高于到期债券的收益率水平进行。以意大利、葡萄牙和希腊为首的南欧银行持有更大份额的债务工具。法国、西班牙和意大利的银行是现金余额相对占比最小的银行。比利时、希腊、奥地利和德国的银行将从现金余额的重新定价中获益更多。TLTRO-III提款的减少，以及银行体系流动性过剩，可能会限制欧元区银行从较高的存款利率中获得流动性余额的好处。

总资产中现金和债务证券的份额



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

主权风险敞口构成了银行持有的债务证券的很大一部分。截至第二季度，法国银行持有9810亿欧元的直接主权敞口，其中约一半来自法国。意大利银行的资产负债表上有4870亿欧元的主权敞口，其次是西班牙银行，为4840亿欧元。在意大利的风险敞口中，本土证券所占比例(60%)略高于西班牙的52%。

对葡萄牙银行来说，主权风险敞口超过其自有资金的300%。意大利(293%)和西班牙(244%)的风险敞口也很高，比利时和法国(均为220%)的风险敞口也很高。荷兰和德国的银行对主权国家的风险敞口要小得多，分别为自身基金的169%和156%。银行被要求持有高质量债券，以满足流动性覆盖率要求，这是推动主权债务敞口的一个因素。

银行的主权风险敞口



注:直接非衍生资产的账面总额减去空头头寸

平均而言，希腊、比利时、德国和荷兰银行持有的债券期限较长，而北欧银行持有的债券期限较短。26%的法国主权债务敞口超过10年，45%的敞口超过5年。44%的意大利主权债务敞口超过5年，与西班牙的42%持平。

由于母国的风险敞口很大，银行的基本面直接受到母国主权的任何变化的影响。较高的政府债券收益率意味着，银行在这些头寸上的公允价值变化为负。然而，这种影响在一定程度上受到所使用的会计方法的限制。这些工具的大部分以摊销成本计算，这意味着市场价值的变化不会立即反映在银行的财务状况上。对于意大利来说，64%的金融工具是按摊销成本计算的，与法国和西班牙(均为63%)非常接近。这些风险应反映在对股权经济价值的估计中。

最好记住，大量持有主权债务并非银行与主权之间的唯一联系。银行通常与母国经济密切相关，这使得两者之间的联系非常紧密。银行的高级无担保债券评级也可能根据母国评级水平设定上限。

主权风险敞口的期限



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

存款资金再次更具吸引力

客户存款仍然是大多数银行业的主要融资渠道，特别是南欧银行，它们的贷款主要依靠存款作为融资渠道。北欧银行传统上严重依赖债券市场融资等其他类型的融资。与欧洲银行相比，荷兰和德国银行的贷存比相对较高。

借款/存款比率比率



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

存款为银行提供了一种相对稳定的融资类型，与批发融资利率相比，存款往往以更温和的速度重新定价。在利率上升的环境下，贷款利率通常比存款利率上升得快。这支持了净息差和净利息收入的发展。存款资金份额较大的银行将是最大的受益者。相反，依赖批发市场融资的银行正面临融资成本大幅上升的局面，整个负债结构的银行债券收益率今年大幅上升。债券市场融资的很大一部分是以固定息票方式进行的，但大型银行经常发行债券，这意味着当旧债券以更高利率再融资时，融资成本的增加将通过一张一张的债券来实现。

银行融资的差异



来源:荷兰国际集团(ING), EBA

结论

基础利率走高支撑了净利息收入，提高了净息差。那些账面上浮动利率贷款占比较大的银行将从中受益。我们认为，总的来说，净影响是积极的，即收入的增加足以补偿较高的边缘贷款损失拨备。在利率上升的环境下，存款驱动的融资模式和较低的贷存比可能是积极的。依赖债券市场融资的银行正在考虑发行新债券的融资成本要高得多。

与短期利率挂钩的贷款比例较大的银行应该会从较高的市场利率中受益。如果长期利率固定期的比例更大，银行将看到市场利率上升的影响只会在更长的时间框架内显现出来。

芬兰、波罗的海国家和瑞典的银行贷款利率较低的比例非常高，南欧国家紧随其后。相比之下，法国、比利时、德国或荷兰银行的大部分抵押贷款过去都与较长期利率挂钩。瑞典和比荷卢银行更倾向于短期企业贷款。最长的企业贷款存在塞浦路斯、法国和德国的银行。总体而言，我们认为，与荷兰、法国或德国的银行相比，南欧银行更有可能迅速受到加息的影响。

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