英国央行(Bank of England)正处于进退两难的境地,任何决定都注定会带来困境。市场普遍预期英国央行将加息50个基点,而它的这一举措已经受到了批评。我认为英国央行的任何决定都将是鸽派的,从而压低英镑。
在当前周期中,英国央行已经五次上调借贷成本,将其推高至1.25%,为后金融危机时期的最高水平。即使在那时候,被称为“老妇人”的英央行央行也倾向于避免双倍加息,坚持0.25%的标准加息。这次情况不同——通货膨胀率很高。
6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.4%:
来源:FXStreet
英国的CPI高于美国的9.1%和欧元区的8.9%,这要求利率进一步上升以抑制需求,特别是考虑到核心CPI(不包括波动较大的食品和能源价格)为5.8%,与美国相似。美国的借贷成本已经在2.25%到2.50%之间。
如果对所有类型的商品和服务的强劲需求是问题所在,那么还有大幅加息的空间。较高的借贷成本鼓励储蓄,抑制借贷。然而,这并不是故事的全部。
另一方面,油价的高速上涨在很大程度上是由能源成本驱动的,这与英国的欧盟邻国类似,它们也受到俄罗斯油气供应不确定性的影响。欧洲央行(ecb)的存款利率上周才从负值回升至0%。
央行无法影响全球能源价格。因此,英国央行几乎没有回旋余地。此外,央行最新预测,一旦政府进行两年一次的价格调整,10月份通胀率将跃升至11%。
是迅速提高利率,把失业问题列入英国的问题清单,还是假设高能源成本已经抑制了需求,只缓慢地提高借贷成本?这是英国央行行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)面临的两难境地。
英国央行即将做出利率决定之际,政界人士正公开讨论央行在制定政策方面的作用以及脱欧后的监管权力。领先的候选人利兹•特拉斯(Liz Truss)不太热衷于维持英国央行目前的独立性水平。
总而言之,英国央行的选择大多是不利的,会让英镑进一步下跌。
需要关注的事情以及英镑/美元的反应
基本情况是英国央行加息50个基点,以应对通胀上升和其他央行的快速加息。英国央行希望保持英镑坚挺,从而降低进口商品的成本。
自年初以来,英镑兑美元下跌了约1000个点:
在这种“意料之中”的结果中,投资者会立即对投票模式做出反应。货币政策委员会由9名委员组成,部分委员与多数委员意见相左。如果有几位议员投票支持加息75个基点,英镑将立即升值。如果有人赞成加息25个基点,英镑将会下跌。
在对利率决定和投票模式的条件反射反应之后,焦点可能会迅速转移到英国央行的季度货币政策报告(MPR)上。央行的通胀和增长预测将引起关注。如果物价上涨预计会加速,而经济增长预期保持不变,英镑将会升值。
然而,如果英国央行预测英国经济将出现全面衰退,那么货币市场很难消化更大幅度的加息,即使通胀将达到目前预测的11%以上。
贝利的新闻发布会也可能起到作用,特别是如果投票模式和预测传递出一个平衡的信息。如果央行行长对英国的前景持乐观态度——例如基于强劲的劳动力市场——英镑就会升值。这与基本情况相去甚远。
在最近的公开评论中,贝利一直很悲观,让公众准备迎接更糟糕的事情。今年2月,他甚至要求工人不要要求加薪,以防止引发通货膨胀。这并不受欢迎。
我认为他会避免发表有争议的言论,但可能会描绘出一幅黑暗的画面,或许是试图影响消费者削减支出。
回到利率决策上,总是有可能出现两个方向的意外。英国央行可以坚持批评,只加息25个基点。在这种情况下,英镑将立即下跌,而且很难反弹。
在不太可能的升息75个基点的情况下——也许贝利想跟上美联储主席杰罗姆·鲍威尔的步伐——无论接下来发生什么,英镑都会飙升。
最终的看法
英国央行料在超级周四升息50个基点,但也可能描绘出一幅黯淡的前景,降低对进一步升息路径的预期。这一复杂事件有几次曲折,但更有可能导致英镑遭受损失。
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