银河观点 解学成丨研究院副院长 S0130520090003 一、核心观点 事件:2024年6月4日,国务院国资委发布《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》(以下简称《指导意见》)。企业履行社会责任已成为国际共识,中央企业在此方面贡献突出。在二十大的背景下,中央企业在履行时应体现领导作用,《指导意见》为推动其在新时代更高水平履责提出意见。 主要思路:《指导意见》提出“新时代”、“新标准”的总体思路原则,“新时代”指的是进入二十大以来的新发展理念、新发展思路、新发展阶段、高质量发展要求和新生产力要求,“新时代”对中央企业要有更高的标准。“高标准”强调了中央企业要在新时代的大背景下要突出引领作用,发挥中央特色,强调自身高质量功能价值的创造。 基本内容:《指导意见》与2008年国资委发布的《关于中央企业履行社会责任的指导意见》相比,从夯实高质量发展的基本根基、增强服务经济社会发展能力、提高人民美好生活水平、培育国际竞争合作新优势四个方面,体现了新时代的发展要求和高标准的管理理念。首先,从依法合规经营、优质供给、安全防线、和谐劳动关系等方面提出具体措施,强调夯实企业的高质量发展基础。其次,强调了中央企业要积极服务经济社会发展,着力推动科技创新、产业引领和提供安全支撑,以应对新时代的挑战。第三,突出了提高人民生活水平的重要性,从绿色发展、乡村振兴、民生事业等方面提出了举措,促进人民的幸福感和满意度。最后提出了培育国际竞争合作新优势的战略目标,特别是在开展海外履责和加强环境、社会和公司治理方面,强调了ESG工作的重要性。 工作实施:在组织保障方面,《指导意见》通过强化组织领导、健全制度机制、深化实践、加强沟通传播、完善监督考核五个方面提出了保障措施,以确保社会责任工作的有效实施和落地。这一举措体现了对企业社会责任管理的重视,并强调了将社会责任纳入企业经营战略的重要性,同时要求企业加强内外沟通,完善监督考核机制,确保责任履行的全面、长效和高效。 与《关于中央企业履行社会责任的指导意见》的不同点:《指导意见》与2008年国资委发布的《关于中央企业履行社会责任的指导意见》相比,在“新时代“、”高标准“的背景下,有以下三点关键变化: 1) 可持续发展:强调了可持续发展,从经济、社会和环境多因素考虑,并将其视为社会共识; 2) 核心功能与核心价值:核心功能和核心价值成为评判中央企业履行社会责任的重要依据,强调了提升企业综合实力和竞争力的重要性; 3) 社会责任管理:对社会责任管理持重视态度,将其纳入主动管理和转型的管理主线之中,认为社会责任管理是企业发展的重要组成部分,也是企业实现可持续发展的关键。 二、风险提示 政策实施力度不及预期风险;政策时滞的风险;政策理解和把握不到位的风险。 金工:宏观经济环境稳步改善,融资融券余额小幅增加 马普凡丨金融工程首席分析师 S0130522040002 一、核心观点 拓展美林投资时钟应用,构建宏观择时大类资产配置策略:我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置,以大类资产指数代表大类资产的表现,构建宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数,并将经济状态划分为四个周期,以指数在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算大类资产的配置权重,该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期,TED指数处于上行区间,应超配债券、减配境外资产。 两融市场回顾:5月融资融券余额增加,主板融资净买入,科创板、北交所融券净卖出:截至5月31日,融资余额14756.91亿元,环比+0.74%;融券余额381.77亿元,环比+0.40%。医药生物、电子、电力设备、计算机等行业的融资及融券余额最高;食品饮料、医药生物、有色金属等行业本月融资净买入额较高,医药生物、银行、电力设备等行业本月融券净卖出额较高。5月转融通卖出额加权利率在3.2%附近震荡;煤炭、石油石化等行业的加权转融通费率较高。 两融ETF市场回顾:两融ETF规模环比微缩,TMT ETF、金融ETF融资净买入额较高:截至5月31日,沪深两市两融类ETF共297只,环比数量不变,资产管理总规模约21000.77亿元,环比-1.99%。2024年5月TMT ETF、金融ETF、创业/科创ETF融资净买入额最高,300ETF、黄金ETF、债券ETF、港股ETF等融资净偿还额最高。仅50ETF、新能源ETF融券净卖出。当前黄金ETF、恒生ETF、300ETF的融资余额较高,1000ETF的融券余额较高。 国企基本面配对策略:基本面因子打分配对多空交易,策略表现稳健:我们以国企上市公司中的所有两融标的为样本池,将三级行业划分为红利型、成长型两类,其中红利型包括资源品、公用事业、房地产、银行、证券、其他6大类,成长型包括先进制造、软件服务、消费3大类,并依据行业逻辑从盈利能力、营运效率、偿债能力、企业扩张等方面选择对应的通用因子与行业特色因子。在配对时,我们直接采用基本面因子打分的方法,将总分最高与最低的50对个股配对。2019年12月31日至今基本面配对策略年化收益率为27.52%,2024年5月策略实现收益0.29%。 资产配置观点:根据宏观择时策略,建议当前继续超配债券;TED利差处于上行区间,应降低对境外资产的配置。5月经济基本面缓步改善,房地产“517”新政力度超预期,预计市场情绪将是影响A股6月行情的主要因素;美国经济数据5月出现弱化,当前美联储表态较为谨慎,有待观察未来降息动作。 二、风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律,但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势,所以报告结论有可能无法正确预测市场发展,报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现,文中观点仅供参考,不构成投资建议。
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