继上周五华尔街科技股大涨之后，市场维持乐观情绪。然而，投资者将密切关注日元兑美元和其他主要货币大幅下跌的最新进展。
上周五，在日本央行(Bank of Japan)决定按兵不动(符合预期)后，日元兑美元汇率跌至34年新低158.40，继续走低。然而，出乎意料的是，日本央行对日元汇率缺乏重大担忧，导致日元汇率持续下跌。
上周，Alphabet (GOOG, GOOGL)和微软(Microsoft)财报预期乐观，推动了全球股市强劲增长，重新点燃市场对科技巨头引领的持续反弹的希望，并在持续高企的通胀数据中提供了一些急需的缓解因素。
投资者也在密切关注美联储最近发布的首选通胀指标——3月份个人消费支出价格指数。不包括食品和能源成本的“核心”指标显示同比增长2.8%，略高于预期，但与之前的年度增长保持一致。
尽管有可能发布更加令人担忧的通胀报告，但市场对最新个人收入和支出数据的反应仍然相对温和。这甚至表明，最近通胀压力上升可能主要是由局限于1月份的季节性因素推动的。值得注意的是，2月和3月的美国PCE价格指数数据显示出比通胀更有利的结果。
尽管如此，宏观形势仍然不稳定，每一个数据的发布都让投资者紧张不安。我们离美联储认为有理由考虑降息的缓慢、可预测的通胀回落前景还很远。
除了股市接受到高科技公司盈利激增的影响外，最近这种经济数据导致美联储转为鹰派的预期也不是好兆头。利率处在高水平且美联储推迟降息以及高通胀趋势仍延续，这些因素加在一起，可能会抑制消费者的消费意愿和能力。
3月份实际消费者支出保持强劲，但实际可支配个人收入增长在过去一年中明显放缓，而个人储蓄率已降至3.2%，为2022年底以来的最低水平。名义利率和实际利率的飙升可能会在今后数季度进一步拖累消费者和企业支出，包括房地产市场。
美联储最新褐皮书突显了消费者可自由支配支出的疲弱，以及消费者对价格日益敏感。
此外，由于利率处在高水平和通货膨胀高企的影响，越来越多的美国借款人正难以跟上信用卡和汽车支付的步伐。纽约联邦储备银行的数据显示，汽车和信用卡债务的30天拖欠率在第四季触及2007年经济衰退以来的最高水平。第一季度实际消费者支出增长支出可能会是今后一系列经济低迷季度的开始，直到通胀回落，美联储调整其货币立场。
美联储决议来袭
此前，市场对多次降息的预期提振了看涨情绪，降息被视为市场持续增长的催化剂。然而，随着市场定价反映出美联储对降息维持更为克制的态度，预计今年的降息幅度低于目前的点阵图，这种说法已经发生了转变。
在4月30日至5月1日联邦公开市场委员会会议之前的最后一次公开讲话中，美联储主席鲍威尔表达了对持续通胀和经济增长弹性的担忧。鲍威尔进一步强调，在美联储对通胀持续向2%目标迈进有更大信心之前，将暂停降息。因此，市场实际上已经消化了美联储将采取更强硬立场的预期；除了取消点阵图上的所有降息措施外，美联储不太可能给市场带来强烈的意外。但在美联储将降息推迟到2025年的最坏情况下，这给股市多头提出了一个关键问题：多头能否在今年没有宽松措施的情况下保持信心?
很可能……
尽管通胀担忧持续存在，但股市维持韧性，即使面对经济指标疲弱且美债收益率上升，股市还是反弹，这让看空者和大多数市场专业人士都摸不着头脑。
假设美联储维持宽松政策倾向，那么宽松路径时机可能不如美联储准备在经济增长放缓时保证实施降息更为重要。与此同时，名义增长继续保持强劲，为强劲的盈利奠定了基础。
最终，尽管2024年要与通胀持续高企作斗争，但美联储无疑认为，与一年前相比，其使命面临的风险更加平衡。因此，美联储可能会特别倾向于优先考虑促进经济增长，尤其是考虑到经济处在可能已接近尾声的加息周期中。
从本质上讲，这表明股市可能不需要过度担心利率。在当前利率水平下，经济似乎运行良好，总体而言，家庭和企业的管理都很到位，这提振了收入。因此，尽管存在美联储鹰派信号和因此直接出现的美债收益率市场反应，但如果经济继续繁荣，美联储可能会在需要加息情况前犹豫是否应当加息。
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