宏观：APEC金门宣言为下一阶段区域经济打好基础——热点与高频20231120

一、核心观点

热点：APEC金门宣言

2023年11月16日至17日，APEC领导人非正式会议在美国加利福尼亚州旧金山举行，并发布《金门宣言》。本次宣言共有16段，总共可以总结为8个与经济相关的议题。分别为可持续发展、贸易和投资环境、经济一体化、粮食安全、气候变化、中小微企业和社会包容。

在区域经济一体化方面，宣言说，亚太经合组织将加强能力建设和技术合作，支持本组织经济体参与地区全面和高质量发展事业。将加大力度促进区域、次区域和边远地区互联互通，重申高质量基础设施发展和投资的重要性。

数字经济上，宣言鼓励所有经济体加快实施APEC互联网和数字经济路线图（AIDER），包括在数据隐私、云计算、电信网络、促进互操作性、ICT安全、数字贸易和电子商务、新兴技术以及促进创新和使能技术的采用等领域。

气候变化领域，宣言鼓励通过现有目标和政策将全球可再生能源产能提高两倍，在 2030 年之前根据各国国内情况对其他零排放和低排放技术（包括减排和清除技术）达到类似程度。通过各种途径对低排放和零排放交通进行投资，将努力加快向低排放和零排放汽车的转型。

国家主席习近平出席会议，并与美国总统拜登、日本首相岸田文雄分别会见。我们认为跨太平洋两岸关系将在2024年保持平稳。

高频数据：

1. CNH大幅上涨，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本周美国10年期国债收益率录得4.44%，2年期国债收益率录得4.88%。11月17日，美元指数录得103.82，USDCNY跌至7.2465，离岸人民币为7.2176。20日上午，CNH大幅升破7.20，并仍在保持上升态势。LEM铜价有所上涨，17日为8141美元/吨。黄金价格保持上涨态势，升至1981.05。布伦特原油价格持续下跌，11月17日跌至80.37美元/桶。11月16日CRB现货指数录得542.31。

2. 价格总体保持稳定，地产销售持续低迷。价格方面，本周商品价格整体保持稳定，焦煤和焦炭价格上涨超过2%，不锈钢价格下跌3.8%，其他商品价格波动不大。房地产方面，11月12日30大中城市商品房成交面积下降29.1%至183.34万平米，全国二手房出售挂牌价指数录得178.29。航运上，11月17日BDI指数上涨10.77%至1820点，BDTI指数下跌5.39%至1317点，地缘政治对航运的冲击有所缓解但仍在持续。通胀方面，农产品价格略有上涨，猪肉价格持续低迷。

重要事件：

阿拉伯、伊斯兰国家外长联合代表团将于11月20日至21日访华。

二、风险提示

1.政策不及预期的风险。

2.房地产市场风险加剧的风险。

3.政策理解不到位的风险。

农业：本周猪价回升，大猪出栏占比提升 

一、核心观点

本周农业板块表现强于沪深300：11.13-11.17农林牧渔板块上涨0.55%，在申万一级行业中居第25位；同期沪深300下跌0.17%。各子行业中，林业（+3.19%）、动物保健（+2.17%）、饲料（+1.12%）涨幅居前，而养殖业（-0.30%）、农产品加工（+0.09%）、种植业（+0.14%）表现靠后。个股方面，*ST天山、普莱柯、天马科技涨幅居前。

生猪养殖：11月17日生猪养殖板块PB为3.00倍，周环比-1.32%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，11月17日生猪价格14.61元/kg，周环比+2.01%；15kg仔猪价格19.91元/kg，周环比+5.57%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重122.71kg，周环比+1.02%，其中大猪出栏占比5.65%（环比+1.47pct）；冻品库存率为20.70%，周环比-0.05pct。11月17日自繁自养生猪养殖利润-256.32元/头，亏损周度环比扩大39.78元/头。在当前时点，仔猪价格大幅下滑后进入企稳状态，但销量并未显著恢复；猪价低位运行，同时关注降温后猪病疫情扩散情况，观察产能去化节奏（根据上海钢联数据，10月能繁母猪综合环比-0.44%，其中中小散-3.08%，去化加速）。考虑行业估值处历史低位，我们建议优选成本优势领先、管理能力持续改善、资金链安全、出栏保持增长、估值合适的猪企，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等。

肉鸡养殖：11月17日肉鸡养殖板块PB为2.07倍，周环比-1.90%，处历史低位区间。白羽鸡：根据博亚和讯，11月17日毛鸡均价3.85元/斤，周环比+1.05%；鸡苗均价2.35元/羽，周环比+3.52%；白羽鸡养殖利润-2.56元/羽，亏损周度环比缩小0.19元/羽；屠宰量开工率73%，周环比-1pct。根据协会数据，11月5日在产父母代存栏2246万套，周环比+1.55%；父母代鸡苗销量130万套，周环比-10.23%。根据养殖链传导，我们认为后续父母代存栏或现拐点，可关注益生股份、民和股份等。黄羽鸡：根据新牧网，11月16日黄羽鸡全国均价6.83元/斤，周环比+0.15%。产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行，头部企业成本优势叠加价格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注立华股份。

饲料：根据汇易网，11月17日玉米现货价2697元/吨，周环比+0.14%；小麦现货价2992元/吨，周环比-1.01%；豆粕现货价4193元/吨，周环比-1.12%。根据博亚和讯，11月17日鱼粉现货价15540元/吨，周环比-2.20%。个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等，建议关注海大集团。

二、投资建议

农业板块整体估值处历史低位区间。个股建议关注生猪养殖中的牧原股份、温氏股份、天康生物等；白羽鸡养殖中的益生股份、民和股份等；黄羽鸡养殖中的立华股份；种业中的转基因龙头企业及隆平高科、登海种业等；饲料业务中的海大集团；动保业务中的科前生物、中牧股份、普莱柯等；宠物板块中的中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。

三、风险提示

畜禽价格不达预期的风险，疫病的风险，原料价格波动的风险等。

家电：“双十一”表现稳健，家电企业密集回购彰显发展信心 

一、核心观点

行情回顾：本周（11月13日-11月19日）家用电器（申万）指数上涨0.20%，表现略强于沪深300指数（0.51%）,收益率在申万一级行业中位列第23位。截止11月19日，家电指数累计年收益率为5.09%，跑赢沪深300指数12.93个百分点。家电行业细分子版块中，本周黑色家电和家用零部件子版块领涨行业，强势上涨4.22%/4.12%,照明设备和厨卫子版块也取得了超额收益，白电板块持续回调，拖累行业整体表现。具体来看，本周黑色家电/家电零部件||/照明设备||/厨卫电器/家用电器/小家电/白色家电收益率分别为+4.22%/+4.12%/+2.25%/+1.43%/-0.02%/-0.11%/-1.72%。

“双十一”大促收官，净饮电器增势良好。根据奥维云网，2023年第46周（2023-11-06~2023-11-12），全国全品类家电线下销额同比+19.32%，销量同比+11.89%，均价同比-0.76%，预计线下渠道商家同步参与大促拉动一定需求释放；全品类家电线上销额同比-0.06%，销量同比-9.32%，均价同比+10.21%，线上消费缺少积极反馈。其中，大家电线上销售平淡，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别-0.02%/+4.77%、+8.69%/+3.63%、-8.97%/-10.36%。小家电中，除了豆浆机需求复苏，其余品类线上销售同比去年同期均出现不同程度的下滑。环境电器中，洗地机线上均价较去年同期大幅调降494元，以价换量拉动线上销量增长25.72%，净水器、净饮器、饮水机同比增长靓丽，北方暖冬导致电暖器销售节奏错位，本周同比增速强势转正。

白电竞争环境日趋复杂，空调渠道结构逐步演变。随着内外部市场环境的日趋复杂，渠道竞争格局悄然转变，行业结构性变化值得关注，下沉市场和新兴电商已成为推动空调市场发展的关键力量。产业在线发布《中国家用空调内销市场细分渠道季度研究报告》，2023年前三季度家用空调内销出货8319.2万台，其中新兴电商销量183万台，同比增长78.3%;下沉渠道销量1161.2万台，同比增长31.2%。从市场份额来看，2023年家用空调内销市场以自有渠道和传统电商渠道为主，份额合计达56.6%，仍是主要销售渠道；外部压力下，KA渠道份额出现大幅度萎缩；下沉渠道的占比已经达到14.0%，新型电商渠道增长最快，份额在持续提升过程中。

二、投资建议

10月至今，发布股份回购计划或公告回购进展的家电上市公司已超过十余家，本周另有东方电热宣布启动股份回购，在板块估值整体回落背景下，家电企业密集回购彰显长期可持续发展的坚定信心，有助于行业投资情绪改善。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于景气改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

三、风险提示

原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。

零售：关注境外标的最新业绩表现，维持推荐经营稳定的优质零售公司

一、核心观点

本周行业热点：①国家统计局发布10月社会消费品零售数据；②第三届毕马威中国消费50榜单在沪发布；③2023亚洲电子商务生态大会在保定召开。

行情表现：本周（2023.11.13-2023.11.17）商贸零售指数上升3.09%，跑赢上证指数（0.51%）、沪深300指数（-0.51%）和深证成指（0.01%）。

超市板块：沃尔玛发布2024财年第三季度财报，美国本土电子销售额增长强劲，国际市场关注墨西哥和中美洲地区以及中国地区的增长，公司上调2024财年指引，净销售额增长上调至5.0%～5.5%；高鑫零售发布2024财年中期业绩报告，实现营收357.68亿元，净亏损3.78亿元，毛利率24.9%，与去年同期持平；线上客流和业绩双增长，大润发Super，M会员商店均加速开店。

电商及代运营版块：阿里巴巴发布2024财年第二季度业绩，淘天集团核心业绩指标继续保持增长，本地生活集团收入由饿了么和高德业务的强劲增长所带动，盒马的上市计划（IPO）暂缓。叮咚买菜公布三季报，总收入7.05亿美元（约51.39亿人民币），环比增长6.2%，已经实现了连续四个季度盈利，主要原因是叮咚买菜全链路的供应链能力和系统能力提升的结果。京东零售CEO换帅，同时发布三季度业绩，第三季度实现收入2477亿元，超出市场预期。唯品会发布2023年三季度财报，第三季度实现净收入31亿美元（约228亿人民币），同比增长5.3%；Non-GAAP净利润18亿元，同比增长15.5%；GMV同比增长13.1%，达到人民币425亿元；SVIP活跃用户数同比增长17%，主要原因是唯品会持续提升商品品牌的丰富度。

化妆品板块：科思股份投资建设马来西亚防晒系列产品项目，加快防晒剂系列产品产能布局，满足下游市场需求，践行国际化发展的战略方针；倍加洁拟收购善恩康52%股权，拓展公司的业务范围，提升公司收入和利润，增强企业核心竞争力。

专营板块：金隅集团拟收购居然之家10%股份：进一步加强交流，深化全产业链合作，促进家居行业高质量发展，提振消费信心，促进消费回暖；孩子王拟以3000万元-5000万元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励：完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性；周大生发布10月新增自营门店简报：店面扩张速度增速明显，市场规模进一步扩大。

二、投资建议

维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹股份（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。

三、风险提示

市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。