环保公用：十月用电量高增长，首批公共领域车辆全面电动化先行区试点启动

一、核心观点

电力方面，1-10月全社会用电量累计76059亿千瓦时（同比+5.8%），其中10月全社会用电量7419亿千瓦时(同比+8.4%)；1-10月规模以上发电量73330亿千瓦时（同比+4.1%），其中10月规模以上发电量7044亿千瓦时（同比+5.2%）。

环保方面，工信部、交通运输部等8部门印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京、深圳、重庆、成都、郑州等15个城市为本次试点城市。鼓励这些城市探索形成一批可复制可推广的经验、模式。

二、投资建议

公用：十月用电量高增长，水电增速高位回落。需求端来看，10月一产/二产/三产/居民生活用电量分别为101/5194/1262/862亿千瓦时，同比分别+12.2%/+8.6%/+14.4%/-0.7%，主要由于去年同期疫情低基数影响，与2021年10月相比，两年用电量复合增速6.0%。供给端来看，水电增速高位回落，火电增速加快，风光有所分化。10月水电增长21.8%，增速比9月份回落17.4个百分点；火电增长4.0%，增速比9月份加快1.7个百分点，主要受到水电增速下滑的影响；风电下降13.1%，降幅比9月份扩大11.5个百分点；太阳能发电增长15.3%，增速比9月份加快8.5个百分点。

建议关注：三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、芯能科技（603105）、太阳能（000591）、中闽能源（600163）、江苏新能（603693）、华能国际（600011）、国电电力（600795）、大唐发电（601991）、浙能电力（600023）、江苏国信（002608）、皖能电力（000543）、福能股份（600483）、粤电力A（000539）、上海电力（600021）、宝新能源（000690）、协鑫能科（002015）、华能水电（600025）、川投能源（600674）、九丰能源（605090）、新奥股份（600803）。

环保：首批公共领域车辆全面电动化先行区试点启动。工业和信息化部、交通运输部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》。经研究，确定北京、深圳、重庆、成都、郑州、宁波、厦门、济南、石家庄、唐山、柳州、海口、长春、银川、鄂尔多斯等15个城市为此次试点城市，根据通知预期目标，新能源汽车推广将聚焦公务用车、城市公交车、环卫车、出租车、邮政快递车、城市物流配送车等领域，推广数量预计超过60万辆；充换电基础设施方面，将建设公共充电桩超过70万台、换电站超过7800座。

建议关注：龙净环保（600388）、景津装备（603279）、仕净科技（301030）、盛剑环境（603324）、安车检测（300572）、蓝晓科技（300487）、伟明环保（603568）、高能环境（603588）、路德环境（688156）、瀚蓝环境（600323）、清新环境（002573）。

三、风险提示

原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

社服：元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速

一、核心观点

板块表现：本周社服行业涨跌幅为+2.2%，领先沪深300指数2.7pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第7位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+5.8%），专业服务（+1.6%），旅游及景区（+1.3%），酒店餐饮（-0.3%）。

重点公告&事件：（1）中免太古合作，为海棠湾有税引进众多大牌；（2）2024元旦国内国际机票订单同比增幅超4倍，国际票价同比下降近7成；（3）亚朵Q3业绩亮眼，RevPAR创季度历史新高。

二、投资建议

免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。

旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。我们前期观点已得到验证，伴随冬春航季国际、地区航班计划量恢复，2024年元旦国际航班机票价格同比平均下降7成，驱动预订量大幅增长4倍，我们预计伴随中美之间通航进一步恢复，2024年国际航班供应量仍有30%左右恢复空间。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。

酒店：Q3酒店集团经营修复显著，关注经济预期改善后的板块估值修复。暑期出行需求旺盛背景下，Q3酒店集团受价格驱动RevPAR均超19年同期，除中高端定位的亚朵、君亭外，其余酒店集团OCC仍有缺口，亚朵/君亭/华住境内/锦江境内/首旅OCC分别恢复至19年同期107%/101%/98%/91%/86%，一方面反映中高端酒店经营韧性较强，另一方面表明商旅需求仍在修复途中。后续仍需关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。

餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。

三、风险提示

宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。