Ned Davis Research的数据显示，目前的股市反弹始于2022年10月，随后标普500指数持续上涨，在峰值时涨幅达到30%以上，但这是有记录以来最弱的牛市之一。

　　这家投资公司上个月强调，本轮股市反弹是自1950年以来新一轮牛市中第三弱的开局，而且有充分的理由。

　　NDR的戴维斯（Ned Davis）在周一的一份报告中说，估值上升和美联储持续的货币紧缩政策限制了股市的潜在上行空间。

　　尽管NDR仍在增持股票，尤其是在市场进入季节性偏向的有利时期之际，但投资者仍有很多理由保持谨慎。

　　NDR表示，股市以下的内部信号突显出当前股市的牛市涨势是多么疲弱。

　　第一，市销率很高。

　　标普500指数的市销率仍然过高，目前已高于2000年互联网泡沫时期的峰值。对戴维斯来说，这表明股市太贵了。

　　他表示，“市场仍然被高估。虽然估值不是很好的短期指标，但从长期来看，价值很重要。”

　　第二，对股票的需求疲软。

　　通常情况下，当股市熊市结束时，以交易量衡量，对股票的需求就会飙升。戴维斯衡量的是成交量需求和供应量之间的差异，这一差异通常会闪现买入信号，并在新一轮牛市的最初几局飙升至5或更高。

　　但他表示，“在本轮牛市中并未出现这种情况，显示潜在需求疲弱，并且在8月17日发出卖出信号。”

　　第三，市场广度信号从未闪烁。

　　广度是衡量有多少股票参与了市场反弹的一个关键指标，相对于历史上的其他牛市，目前的广度较低。

“在这轮牛市的早期，我们确实得到了大幅推动，但股票买入比例超过50日移动均线的情况还从未出现过。在1987年也出现过这种情况，但在牛市中这种‘启动失败’仍是非常罕见的。”

　　第四，在大型股的推动下，股市小幅上涨。

　　如果剔除亚马逊、苹果、Alphabet和英伟达等8只大型科技股，标普500指数今年迄今的回报率持平。该报告称，标普500指数的其他492只成分股大多表现平平。这在新一轮牛市中通常不会发生。

　　“牛市的领导力量通常集中在不同领域，但鉴于目前股市普遍没有出现这种情况，我必须将其考虑在内，”戴维斯表示。

　　第五，涨跌线（advance-decline line）。

　　涨跌线是衡量股市广度的另一个指标，它是通过测量每天上涨和下跌股票的数量之差来计算的。

　　“最后，下图显示了所有市场的日涨跌线处于一个新的熊市低点！大家可以看到，在2009年以来的长期牛市中，这种情况非常‘反常’，这让我对市场的健康状况进行了深思熟虑。”戴维斯称。

6