欧洲央行行长拉加德今年得到4%的加薪。她和她的同事们似乎认为，欧元区工人的加薪幅度需要低于4%才能遏制通胀。然而，薪资数据是回顾性的，过去即使在薪资大幅增长的情况下，欧洲央行也曾降息。随着经济活动的下滑，欧洲央行可能很快就会再次降息。

乍一看，欧元区雇员的表现不错。第二季欧元区协商薪资增幅为4.34%，仅略低于30年来的最大增幅。在德国，集体谈判的薪资涨幅创下6.6%的纪录。欧洲央行认为，目前就业市场可能过热，无法将欧元区通胀率从目前的5.3%降至2%的目标。拉加德在6月曾表示，薪资涨幅是该央行上调通胀预期的一个关键原因。图：欧元区薪资上涨

不过，有几个理由可以说明为什么薪资上涨可能并不是什么大问题。首先，在落后于通胀多年后，薪资不过是在补涨。而且，在针对物价上涨进行调整后，实际薪资仍在缩水。在截至6月的三个月里，欧元区平均通胀率为6.2%，导致工人的实际薪资减少近2%。这可能会降低家庭的购买力，从而对经济增长带来下行压力。

其次，工资数据是回顾性的。更多的当前指标表明，工人的议价能力下降，工资增长放缓。根据标普全球对5000家企业的调查，欧元区企业8月创造的就业岗位数是2021年2月防疫封锁结束以来最少的。

市场押注欧洲央行在周四开会时将把存款利率维持在23年高位3.75%。更大的问题在于拉加德何时开始降息；根据LSEG收集的衍生品定价数据，交易商预计在2024年6月之前不会降息。

经济疲软表明，欧洲央行可能需要更早放松政策。法国巴黎银行对近期调查的分析显示，欧元区经济在第三季可能萎缩0.3%，而欧洲央行的预期为增长0.3%。随着连续九次加息的影响逐渐显现，需求将持续疲软，从而抑制通胀

如果拉加德能避免因长期维持较高利率而对欧元区造成不必要的损害，那么她明年的加薪幅度还可以更高一些


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