燃气公司接驳业务短期或见底，长期气化率仍有望提升。目前市场对于燃气公司接驳业务预期不佳，而我们认为接驳业务短期或趋于见底，长期不悲观。从长期来看，受城镇化率提升的影响，我们预计2035年我国城镇天然气气化率在72%-100%水平；从中期来看，结合地产周期的内生需求及“瓶改管”的替代性需求增长，预计2030年我国天然气城镇气化率有望达到81%；短期来看，结合城燃公司对于接驳业务的指引情况，我们预计2023-2025年接驳业务呈现收入/利润占比双降趋势，但“销气+增值+综合能源”业务有望弥补部分缺口。我们建议关注华润燃气/中国燃气/深圳燃气/新奥股份，主业步伐稳健，新业务有望带来业绩弹性


6