正如经常发生的那样，继去年动荡之后是一段比较安静的时期，这对于汇市来说很重要，因为当汇市较为平静之际，利率变得更为重要。

去年更容易通过方向性押注获利，这种获利可能远远超过因利率而持有押注的成本。现在情况不是这样了。要做空美元/日元就要承受巨大的利率损失--每月几乎为0.5%--在汇市较平静的情况下，要做空由5%的利率支持的美元，将看到获利遭到侵蚀。

期权波动率已经下降，四大主要货币中的三个(欧元、英镑和瑞郎)的指标期权波动率现在都是个位数。日元、澳元和新西兰元的波动率略高于10，考虑到更广泛的趋势，似乎很快将下滑到个位数--汇市将变得更加平静。

如果是这样的话，利差交易成本的影响会越来越大，而且由于股票如此活跃，一些收益较高的货币如印度卢比的波动率甚至更低，这应该会促使现金转向利差交易，而远离收益最低的货币，即日元、瑞郎、泰铢。

日本央行为控制收益率而进行的债券操作，使其去年为阻止日元下跌而购买的日元相形见绌。现在日元是唯一仍被负收益率拖累的货币，日元可能会进一步下跌，历史最低点就在附近


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