摘要：全球制造业表现疲软，美联储官员却继续放“鹰”，美债收益率飙升、美元指数重返106.0，包括LME铜在内的大宗商品后市还能看涨吗？

市场风险情绪一度在美联储7月利率决议宣布加息75基点有所转好，因投资者押注美联储将考虑经济前景而放缓加息步伐。事实上，从本周公布的数据来看，全球制造业确实显示出疲软状态，其中美国ISM 7月制造业PMI跌至52.8，为2020年6月以来最低；欧元区7月制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.8，初值为49.6；中国7月财新制造业PMI录得50.4，前值51.7。

不过，高盛稍早前曾表示，考虑到对美国和欧盟周期性资产的重新定价，我们认为市场可能对衰退风险的消退过于自满、过于快速。

无独有偶，周二（8月2日）一众美联储官员释放“鹰派”信号，重申维持物价稳定是首要任务，美国国债受累于此遭到抛售，美国国债收益率全线走高，其中10年期国债收益率自盘中低位2.52%大涨10%，至日内高位2.77％；3年期国债收益率飙升超过20个基点，达到3％以上。

美元指数：



在美债收益率大幅攀升带动下，美元指数周二（8月2日）重返106.0上方，宣告美元强势回归。与此同时，LME铜等大宗商品以美元计价，这或暗示铜价升势将面临阻碍。

此外，亚洲地缘政治局势发酵亦为铜价前景蒙阴，LME铜在一系列利空打压下受制于8000美元关口并回落7700美元附近整理。

事实上，笔者隔夜美元的拉升主要由于美债遭抛售所致，同时经济前景蒙阴亦对通胀预期构成压制，在此阶段美元料难以走出趋势性行情。

据伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至7月29日当周，投机者已将看涨LME铜的净多仓增加1411手至37013手。只做多的多头头寸增加27833手至291983手。而只做空的空头头寸增加26421手至254971手，为五个多月以来最高水平。

笔者提醒，LME铜于2020年走出趋势性行情的主要原因为通胀上涨以及各国央行量化宽松以及低库存三大因素所致。可以预见的是，美联储将于9月进一步加息，而其后随着通胀出现回落即将以及中期选举等因素，美联储或释放货币政策“由紧转松”的信号，这将有利于美国乃至全球经济前景。

在此基础上，LME铜于全球货币政策层面上或已经到达中期底部区域。而另一方面，全球第二大经济体推出一系列政策举措有助于支撑铜需求，低库存问题有望于下半年再度发酵。综上所述，笔者认为LME铜大幅回调空间有限，而美联储官员鹰派声明以及非农数据的强劲表现对铜价的打压料将为市场提供进一步看涨铜价的机会。

LME铜：



LME铜目前在企稳于7650美元上方，并于过去两周录得上涨，且未出明显转折信号，暗示后市仍存进一步反弹可能。值得留意的是，8000美元已成为LME铜短期关键阻力，但若LME铜后续企稳于7500美元上方，预计LME铜将再度反弹挑战8000美元甚至8200-8300美元区域阻力。


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