ATFX港股：业绩表现是上市公司价值的核心分析标准，其中又以营收总额和归母净利润总额为根本。此两项数据，绝对值的重要性远低于增速的重要性，因为传统行业的上市公司都有庞大的营收和净利润总额，但由于产业没落，增速往往在10%以下，甚至负增长，此类个股不会被市场给予高估值，股价往往较低。相反，新兴产业的上市公司营收和净利润总额往往规模较小，但增速极高，在高成长性的预期之下，股票市场乐于给其较高估值。

中芯国际处在高景气度的半导体赛道，在“芯片荒”的国际大背景下，业绩高增长是高概率事件。当然，芯片荒的问题预计在今年末会得到有效解决，数码产品和汽车对芯片的需求增长将被满足，芯片价格也将回落，但这并不代表芯国际的高业绩增速就偃旗息鼓。未来还有很多概念支撑芯片股的高增长预期，比如元宇宙、****藏品、5G，甚至于新能源领域的持续发展，都会激发全球市场对半导体芯片的巨大需求增量。除此之外，芯片制造具有极高的技术壁垒，具有赢家通吃特征，如果中芯国际的芯片精度达到国际一****平（5纳米及以下），业绩高增速便会水到渠成。

▲ATFX供表

不过，理想很丰满，现实很骨感。中芯国际可以量产的芯片，主要集中在55/65纳米，占比31.2%；其次是0.15/0.18微米，占比29.2%，两者占比合计为60.4% 。也就是说，中芯国际最擅长的是制作精度要求相对低的芯片，高精度的28nm的芯片虽然也可以制造，但占总收入的比重仅为11.1%，尚未成为支柱产品。比较来看，海外晶元代工巨头已经可以量产超高精度的5nm芯片，中芯国际与它们的技术差距仍非常显著。差距虽然存在，但并非不可逾越的鸿沟。随着时间的发展，中芯国际突破技术瓶颈是大概率事件。

▋2021年四季度业绩

▲ATFX制表

中芯国际的营收总额和净利润总额都比较低，同行业的台积电营收总额已经要突破千亿水平，净利润也达到了380亿左右，两项数据都是中芯国际的十倍。不过，比较起增速来的话，中芯国际完胜。其营收增速53.8%，而台积电只有21.2%；其归母净利润增速172.7%，将近翻两倍，而台积电同期仅为16.44%，不及中芯国际的十分之一。受亮眼财报数据刺激，中芯国际股价股价今日出现跳空上涨，不过涨幅仅为1.72%，市场的做多热情仍未充分激发。这也很好理解，毕竟中芯国际的高精度芯片仍未达到世界领先水平，看空者众。

▲ATFX制表

自2020年9月开始，中芯国际就处于底部震荡状态，支撑位在50元整数关口（A股），港股则在17港元关口。动态PE在42倍，处于中等偏高水平，长线参与者可以等待估值进一步回落后再行参与。按照“盘久必跌”的技术原则推断，中心国际中期跌破50/17的可能性较高。

▋总结：ATFX分析师团队认为：芯片的核心技术被西方国家垄断，中芯国际想要突破这层壁垒注定难于登天。好在低精度的芯片仍然有广阔的市场需求，中芯国际仍能分得一杯羹。光刻机是芯片制造的核心设备，也是中芯国际的痛点。某种程度上说，拥有足够的光刻机，或者寻找到不需要光刻机就能量产高精度芯片的技术，是中芯国际跻身世界前列的唯一途径。

ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。