进入2021年第2个交易月，在财政和货币宽松政策持续及疫苗推广计划有序的进行令美国疫情得以改善的背景下，经济复苏，需求回升，再通胀交易，美债收益率持续上行频繁登上市场“热门”话题。但经济真的能从疫情的冲击中稳步复苏吗？复苏之路是可持续的吗？
疫情改善，美国一季度经济有望加速复苏

美国经济分析局（BEA）2月25日公布的第四季度GDP修正值报告显示：GDP增速从初值的4.0%上修至4.1%，暗示经济继续从第一、第二季度的大幅下滑中复苏，但报告同时也反映了美国部分地区新的疫情限制及封锁措施带来的持续影响。详情请看：美国GDP修正值稍逊预期但难掩其它复苏信号，美元短线获喘息之机

不过，随着美国COVID-19疫苗推广计划有序的进行及疫苗供应量有望大幅增加，预计美国第一季度经济仍有望持续甚至加速复苏。2月24日有报道称，美国强生公司（Johnson & Johnson）的新冠疫苗已达到美国疫苗紧急使用授权要求，叠加此前获批的辉瑞公司（Pfizer Inc．）和摩德纳公司（Moderna Inc．），预计3月份美国新冠疫苗供应量将大幅增加至1.3亿剂。与此同时，根据worldometers.info提供的新冠疫情实时数据，继1月早些时候触及峰值后，美国每日新增新冠病毒感染病例及7天平均均值双双自高位稳步下滑（如下图所示）。再结合美国1.9万亿美元的额外财政刺激法案及持续提供支持的宽松货币政策前景，一季度美国经济持续复苏或是“胜券在握”。

美国每日新增新冠感染病例


美国达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）1月底就曾表态，从流动性和参与度来看，预计美国第一季度经济继续恢复增长，对此充满信心。在近期的讲话中卡普兰也透露了对美国经济增长的自信：“考虑到进一步财政支持和疫苗广泛接种的可能性，美国2021年GDP增长5.0%的预期或被低估。”

除了美联储，高盛也预计一季度美国GDP将增长5.0%。另外截至2月25日，美国亚特兰大联储的GDPNOW模型预计美国一季度GDP将增长9.6%。值得注意的是，GDPNOW模型并没有考虑疫情和社会流动的影响，只计入GDP源数据和相关经济报告的影响。


通胀稳步上升，美债收益率突破１.６％

在大量的财政和货币政策的刺激下，通胀问题受到了市场广泛的关注。近期美国１０年期国债收益率快速抬升、一度升破１.６％，这其中的主要因素就是经济复苏和通胀预期攀升。美国劳工局公布的最新数据来看，美国１月消费者物价指数（ＣＰＩ）同比增速持稳在１.４％水平，核心ＣＰＩ同比增速回落至１.４％；与此同时，同月美联储青睐的ＰＣＥ（个人消费支出指数）同比增长1.5%，核心ＰＣＥ同比增长1.5%。虽然当前的通胀率回升有限且尚未回到疫情之前的水平，但正如前面所提及的，在大量的财政或货币供应的刺激下，通胀上行压力料将持续并且通胀率可能面临一段时间内超过２％的风险。值得一提的是，美联储当前在实施２％的平均通胀目标，这意味着即便通胀超过２％宽松的货币政策也不大可能快速收紧，但仍需警惕通胀增速过快的风险。点击领取美元第一季度展望

圣路易斯联储５年通胀预期



劳动力市场有所改善，但距离疫情前的水平还有一段路要走

美国劳工统计局2月5日公布的数据显示， 美国1月失业率从6.7%下降至6.3%，与此同时当月新增非农就业人数4.9万。薪资增速继续加快，虽然环比增速从0.8%放缓至0.2%，但同比增速却从5.1%加速升至5.4%。本周五将公布2月非农就业报告，目前市场预计2月失业率或微升至6.4%，非农就业人数增幅或扩大至18万。但其中最值得留意的可能是薪资数据，因为薪资上升的压力或暗指通胀前景所面临的上升压力。

从更贴近现状的周度初请/续请失业金人数变化来看，美国劳工部发布的截至2月20日的申领失业救济的数据显示，初请失业金人数下降至73万人，周环比减少11.1万，为去年11月底以来的最小增幅。截至2月13日当周的续请失业金人数也从前值452万小幅回落至441.9万。申领失业救济人数下降暗示在财政和货币政策的持续刺激及疫苗推广计划的进行，美国经济开始复苏，劳动力市场也有所改善，但距离恢复至疫情之前的水平可能依然需要一段时间。

美国初请失业金人数

制造业和服务业继续扩张，消费者信心却有所回落

从对GDP变化有着重要影响的制造业和服务业来看，美国供应管理学会（ISM）公布的最新数据显示，美国2月制造业指数升至60.8、创三年来的最快增长水平，暗示制造业加速扩张。与此同时，根据ISM最新的数据，美国服务业在1月份也取得了近两年来的最高增速58.7，并且根据彭博分析师的预期，2月份ISM服务业将继续维持在高位附近（预估中值为58.6）。从更具前瞻性的PMI数据来看，美国2月Markit制造业PMI指数继续扩张、录得58.6。与此同时，服务业PMI初值升至58.9、创下2015年3月以来的最高水平。制造业和服务业继续处于稳步扩张的趋势之中暗示美国经济也从疫情的冲击中缓慢稳步复苏。

值得注意的是，美国密歇根大学公布的2月份消费者信心指数跌至了近6个月的最低水平76.8，远远低于病毒大流行之前的101。调查负责人表示虽然大流行病的带来的严重后果或步入尾声，但是消费者却认为未来经济料难以持续强劲增长，就业或也难以迅速的复苏。

另外备受投资者关注的美国消费类数据零售销售即恐怖数据在1月份大幅反弹，环比增速从前值的-0.7%大幅反弹回升至5.3%、创下2020年6月以来的最高水平；核心零售销售环比则增长5.9%（前值-1.4%）。零售销售的大幅反弹暗示在额外疫情援助法案以及限制措施放宽等因素的支持下，美国家庭需求在疲软的表现后大幅反弹。

总结
整体而言，政策的刺激和疫苗供应量和接种率的上升或支撑美国经济在第一季度延续去年第四季度的复苏势头，但未来能否保持持续的强劲的复苏步伐依然有待观察。


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