英欧谈判逼近最后期限，脱欧协议仍存分歧。在2020年1月31日英国正式脱欧之后，英国和欧盟进入了《脱欧协议》规定的过渡期，持续至2020年12月31日。截至2020年9月10日双方历经8轮谈判仍然没有达成一致，且双方也未同意将过渡期延长。理论上若12月17日前无法达成协议且未能推迟过渡期，则英国将无协议脱欧。下一次贸易谈判将在9月28日举行，也将成为英国脱欧议题的关键时间节点。

三大分歧令英欧谈判陷入停滞。2020年3月2日至2020年9月10日英欧双方总共进行了8轮谈判。双方态度愈发消极并存在三大分歧：双方就建立公平的贸易竞争环境仍有分歧；双方在捕鱼权问题上争执不下；英国国会提出的《内部市场法案》将赋予英国解释和修改《脱欧协议》的权力，引起欧盟极大程度不满。

虽无法排除无协议脱欧可能，但谈判僵局仍有希望打破。

经济压力令英欧倾向抱团取暖。当前双方态度强硬或因转移内部矛盾诉求。短期来看，疫情带来的经济与欧洲部分国家防疫不利的压力会使各国政府倾向对外转移内部矛盾。由此来看，英国和欧盟双方在谈判上暂时持有强硬的态度符合各自的现实需求。此外，双方亦在谈判中博弈以获取更大让利。但疫情对欧洲经济的打击极大，英国和欧盟贸易一直处于唇齿相依的状态。欧盟使是英国进出口最大贸易对象。英国同样也是欧盟的第一大出口市场。在双方贸易依存度如此高的情况下，经济压力仍然会使欧洲各国倾向抱团取暖。

民意压力或将驱使英国政府与欧盟达成协议。从民调来看，大部分人不支持无协议脱欧。去年11月脱欧谈判进展较大，英欧成功进入过渡期，支持政府处理脱欧的比例上升；而随着上半年英欧谈判陷入僵局，不满政府处理脱欧民调比例上升，一定程度上也造成了约翰逊的支持率在5月以来出现下滑。在民意导向反感无协议脱欧的情况下，英国政府大概率还是会寻求与欧盟达成协议。

三大分歧均有谈判空间。对于政府补贴等贸易法规而言，首先，欧盟单一市场内部规则本身就存在弹性，近年来欧盟对于文创、中小企业、基建等领域的政府补贴规定早已放宽。此外，英国政府补贴占GDP比重本就较低，该分歧对双方实际上意义不大。对于捕鱼权而言，渔业与水产养殖分项占英国GDP比重仅为0.02%，没有必要因小失大。此外，对于英国来说北爱尔兰的“双边界”设置也并非不可接受的条件。比起贸易协议未能达成，三大分歧均没有触及双方的核心利益，亦有谈判空间，不排除在谈判接近尾声之际达成协议的可能。

无协议脱欧情形仍将对市场产生扰动。

英国脱欧对大类资产的影响回顾：对汇率影响大于股债。我们选取了4个脱欧进程中的关键时点来分析脱欧事件对大类资产的影响：2016年6月24日脱欧公投结果公布；2019年5月24日英国脱欧协议屡遭下议院否决，特蕾莎·梅辞职；2019年7月23日强硬脱欧派鲍里斯·约翰逊接任英国首相；2020年1月23日英国正式通过脱欧协议。整体而言，英国脱欧事件对资本市场的影响逐次趋弱。此外，该事件对外汇市场影响较大、对股债影响相对较小。

无协议脱欧风险解除前欧系货币或持续承压、美元暂难进一步贬值。自2016年英国脱欧公投以来该事件对于全球资本市场的冲击力度逐渐趋弱。即便英国最终无协议脱欧，在宽货币预期下欧美股市受到的影响大概率也在可控范围。但是无协议脱欧将对英国短期经济形成巨大冲击、欧盟也会受到极大牵连，因此一旦发生大概率将对短期汇率市场造成较大干扰。我们认为英国脱欧事件对Q4欧系货币及美元走势仍有较大影响。只要英国无协议脱欧风险不解除，欧系货币就将承压、美元指数也暂时难以进一步贬值；一旦英国无协议脱欧确认，英镑及欧元大概率出现月度级别的调整、美元指数则将明显反弹；假若此间英国与欧盟达成了脱欧协议，则欧系货币受到提振、美元也可能再度贬值。

资讯来源：雪球

作者：国富资管justasolo