随着金融市场逐渐消化新冠病毒大流行造成的混乱，现货黄金本周上涨至历史新高，黄金期货价格更是一度触及每盎司2000美元。这显然令不少投资者产生了一个疑问：为什么这一他们投资组合中可能最原始的资金形式能够突然爆发？

黄金最为人所知的是，它是一种久经考验的抗通胀避风港，但它的吸引力显然还不止于此，还有许多相互冲突的力量在发挥作用，这足以激发评论人士和投资者的兴趣。事实上，想要知道黄金当前缘何能如此强势？你可能得先搞懂以下这六个问题！

①黄金是一种对冲通胀的工具吗？

是、同时也不是！研究表明，黄金的购买力在非常漫长的一段时间内保持相对稳定。自巴比伦时代以来，一盎司黄金购买的面包数量一直相对稳定。但在一个更短的时间框架内，答案就不那么确定了。自2018年末以来，黄金价格上涨了70%，但通货膨胀率仍然处于低位，低于世界上大多数主要央行设定的目标水平。因此，很明显，在金价上涨过程中起作用的不仅仅是对通胀的担忧。

②那么短期内通胀因素是否无关紧要？

这其实有一定影响，但主要是作为预期实际利率的一个组成部分。实际收益率是受到密切关注的经过通胀调整的利率指标。当利率下降时，黄金变得更有吸引力，因为将资金投入黄金(不产生内在投资回报)的机会成本降低了。与此同时，随着通胀上升，持有金条的理由就会加强。

市场青睐的实际利率指标是美国通胀保值债券(Tips)的收益率，这类债券为投资者提供了对物价上涨影响的内在补偿。而盈亏平衡通胀率(以美国国债名义收益率与TIPS收益率之差衡量)是未来通胀的一个指标。随着美联储制定了保持货币政策极其宽松以抗击疫情影响的政策，盈亏平衡通胀率上升，帮助推动实际利率接近历史低点。

③那么通过实际收益率就能预测黄金走势了吗？

没那么快。美国实际利率对黄金至关重要的原因是，它们会影响美元的强弱。根据对历史价格相关性的分析，美元走势是金价每分钟变动的最大推动因素。而对美元来说，真正重要的不是实际利率的绝对水平，而是它们与其他货币相比的情况。其他因素也会影响美元，比如地缘政治风险、选举和经济增长前景。

一些交易商表示，今年美元相对于黄金节节败退的部分原因是，美联储购买了美国政府创纪录的债券标售中的很大一部分，这可能会压低美元，削弱美元作为避险工具的吸引力。

④那么黄金便与美元反向吗？

大多数时候是这样的，但也有例外：在市场极度紧张的时候，黄金和美元都倾向于充当避险资产，此时它们变得正相关。事实上，自上世纪80年代以来，每次美国经济衰退时，黄金和美元之间通常稳定的联系都发生了逆转。如果危机的中心在世界其他地方，比如新冠疫情的早期阶段或者欧债危机期间，这种情况还会加剧。

⑤所以本质上黄金与任何资产都没有关联？

这通常被视为黄金的优势之一，因为这能有助于降低多资产组合的波动性。但是，这只是一部分。在正常情况下，金价走势只与美元成反比。然而，在压力时期，无论金融市场最大的担忧是什么，它都可以与其他资产反向。彭博社的分析显示，随着资产波动性上升，黄金与一系列资产的反向关系往往会变得更加明显。这就是黄金成为避风港的原因，它可以防范普遍的不确定性，而不是任何特定的市场风险。

⑥在新冠大流行时期便是如此吗？

是的，但还有一点：黄金也可以被认为是一种“维布伦商品”，也就是说，当它的价格上涨时，人们对它的需求会更大。当金价上涨时，会让评论人士和投资者兴奋不已——因此有关它的报道会更多，这可能会导致更多资金流入。在这种时候，涨势就会自我延续。这或许有助于解释黄金的趋势倾向——它的自相关性很强，即一个时期的回报与下一个时期的回报相互呼应。对一年前价格走势的回归分析显示，金价自相关性要强于标普500指数或石油和铜等大宗商品。

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