在新冠疫情时代，备受宏观对冲基金追捧的汇市套利交易似乎正迎来“大洗牌”——澳元和加元目前成为了套利交易最有效的融资货币之一。

在当前的套利交易中，投资者以低利率借入澳元和加元，为购买新兴市场的高收益资产提供资金。这与过去这些交易的运作方式正好相反，当时这两个国家的资产是套利交易中的热门购买对象。

这反映了新冠病毒大流行所带来的迅速变化的经济环境，并可能成为影响G10货币走势的新推动因素。不过，这并非没有风险，因为全球经济加速和大宗商品价格上涨可能会让这些货币走强，并令通过套利交易做空它们的交易员蒙受损失。

“澳元和加元不再受制于正收益率，因为两国央行已将利率降至几乎为零的水平，”加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)外汇策略主管Adam Cole表示。“欧元曾是新兴市场的主要融资货币，但它已被澳大利亚和加拿大取代——按照我们的看法。”

近年来，由于全球各地的低利率降低了对冲基金的回报率，套利交易对对冲基金来说可谓喜忧参半。不过，用加元和澳元作为融资货币来购买收益率较高的新兴市场资产，将标志着一种旧交易策略的新转变。

虽然仍为正值，但与G10的一些同行不同的是，澳大利亚和加拿大的债券收益率已经跟随政策利率走低，10年期债券收益率分别下滑至0.88%和0.51%。相比之下，南非的债券收益率超过9%，哥伦比亚接近6%，巴西本币债券收益率约为6.5%。

在收益率下行的同时，澳元和加元仍与更广泛的新兴市场走势一致。这使它们成为更具有吸引力的融资货币，因为较高的关联度会抑制汇率波动，而汇率波动是套利交易策略的一个关键风险。

Pimco前投资组合经理、独立投资者Ed Devlin表示，鉴于利率趋同，这些货币“相对于新兴市场等较高利差货币，作为融资货币的可替代性增强。”

彭博社的数据显示，自3月1日以来，按日回报率计算，加元与南非兰特、哥伦比亚比索和巴西雷亚尔等新兴市场货币的关联度一直最高。与此同时，澳元和挪威克朗也名列前茅。

☆空头头寸膨胀

花旗集团的外汇头寸预警指数(FX Positioning Alert Indicators indexes)显示，澳元空头头寸仍接近6月触及的近五年高位。与此同时，加元空头头寸仍接近6月初创下的纪录水平。

自3月份以来，澳元和加元的净空头不断增加：

Pimco指出，特别是在加拿大，政府仍在与新冠疫情造成的经济低迷作斗争，应对长期影响，投资者可能有理由抛售加元，到海外寻求回报。

Pimco的Tiffany Wilding和Vinayak Seshasayee在一份报告中写道，加拿大固定收益投资者将从本国市场以外的投资组合多元化中获益更多，包括投资于“全球金融信贷和选择高质量新兴市场主权债券”等领域。

尽管如此，并非所有投资者都愿意利用这些以前的高收益货币为套利交易融资。从大多数指标来看，美元都被高估了。3月和4月，由于冠状病毒使市场陷入动荡，投资者纷纷逃往避险资产，美元受到了提振。假设各经济体继续重新开放，全球经济增长加速，美元未来的任何贬值都应有助于支撑其他G10货币，削弱它们在利差交易中的空头吸引力。

“我关注澳元、加元和欧元，所有这些货币兑美元都被低估，因此美元将面临一定压力，”Amundi Pioneer投资管理公司外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya表示。他还认为，目前的市场仓位表明两国货币将进一步上涨。

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