摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的策略师们表示，受全球经济衰退的冲击之后，大多数风险资产(通常包括股票和信贷)已经触及底部。

John Normand等摩根大通策略师在上周五(3月27日)的报告中说，摩根大通所设定的市场回稳和复兴条件如今大多已得到满足，包括类似衰退的价格、投资者头寸的逆转以及非同寻常的财政刺激等。冠状病毒的感染率仍然是一个“未知因素”，虽然在美国和欧洲的感染率正在“放缓”，但仍然居高不下。



“只要病毒感染率带来的有关衰退深度和时限的不确定性无法消除，风险资产市场就仍会维持动荡态势，但是基本面和技术面已经发生了很多的变化，足以使有选择持有风险资产有了一定的理由，”Normand在报告中说，“大多数风险资产市场可能已经触及衰退的谷底，不过原油和一些深受债务可持续性问题困扰的新兴市场国家货币可能是例外。”

Normand表示，大多数风险资产的价格二季度应会走高。他建议投资者均量持有一些已经超卖的资产，尤其是那些央行正在直接买入的资产。

“对于那些对商业周期预测充满信心的人，重新进入廉价市场的最佳时间是在经济衰退消退前的一个季度，”Normand表示，“任何一个自上而下的框架都意味着现在可以开始重新进入市场。”

并非所有人都认为底部已经出现。高盛集团的David Kostin在上周五的一份报告中重申，他预计市场将在未来几周走低。他列举了一份与Normand类似的持续反弹清单，包括病毒传播速度减慢、财政和货币政策刺激措施正在奏效，以及投资者仓位和资金流触底反弹。

投资组合调整

Normand说，他的观点符合摩根大通分析师过去一周提出的建议，以增加美国和欧洲信贷、欧洲二线国家主权债以及美国和欧洲通胀收支平衡方面的风险敞口。

在股市方面，情况有些微妙。。摩根大通今年以来在其多元资产投资组合中一直增持股票，不过部分是通过做空信贷头寸和做多美元头寸进行了对冲。

Normand说：“因此，未来的调整将在规模和资金来源方面，而不是整体倾斜，”他补充说，“我们的全球股票策略师认为，股票的风险回报仍然偏向下行。”



Normand警告说，并非所有看似便宜的市场都应该买进，因为仍然存在风险。发达市场债券应被用于为廉价信贷和股票的分配提供资金，但债券抛售也应该被用来作为购买期限的机会，以防范下一次冲击。他说，信贷经风险因素调整后的回报率通常高于股票，因此在未来几周的市场触底过程中，经波动因素调整后的回报率可能会更高。

Normand说，新兴市场股票和债券有一定的风险敞口。即使他们与发达国家相比，这些国家的基本面可能不会改善，在美国出现财政和经常账户双重赤字的情况下，美元可能会出现“显著而广泛的下跌”，这将使发展中国家的资产受益。



6