冠状病毒疫情的爆发给对冲基金造成了数十亿美元的损失，因为资产类别之间的大规模错位导致传统关系破裂。

在过去的10天里，债券、股票甚至黄金都在同步下跌。依赖计算机算法和全球宏观历史趋势的基金正在遭受严重打击。

以桥水基金流行的风险平价交易策略(risk parity)为例，其在全球金融危机之后变得越来越流行。通过风险平价策略，投资组合可以包括股票和债券。 然而，投资类别比例不是使用预定比例的资产多样化，例如60/40，而是由目标风险和收益水平决定。

这种策略押注于股市上涨和债券抛售之间近乎完美的匹配，在过去的十年中，它取得了很好的效果。高盛集团估计，截至3月初，标准普尔500指数与10年期美债之间的每周关联度为负0.84，为2015年初以来的最低水平。数据为负1意味着存在完美的负相关性，也就是说，当股票上涨时，债券总是会下跌。

但是，冠状病毒疫情的出现改变了这种状况。尽管美联储将基准利率下调至零，但最近10年期美债的收益率翻了一番，从3月9日的0.54％上涨到周四的1.14％。在日本也出现了同样的状况。股票和债券都在下跌，我们称之为股债双杀，这改变了风险平价交易的基础理论。。

更糟糕的是，这些交易策略倾向于利用杠杆作用来扩大债券敞口，因为历史上股票市场的波动性更大。顾名思义，风险平价旨在使两种资产类别中的投资组合风险敞口均等。事实证明，即使是美国政府债券也不是那么安全。

还有那些使用计算机算法来搜寻微小定价错误的统计套利基金。这些基金在很大程度上依靠杠杆来获取收益。但是，随着银行不愿向企业客户提供资金，并增加储备以缓冲市场动荡，导致美元流动性出现冻结。这个时候，基金的交易风险大幅上升。

相对价值交易策略的目的是在定价错误的高度相关资产对中寻找套利机会。在外汇市场，随着投资者纷纷涌向美元这一避险资产，这种情况已经不复存在。。举例来说，澳元本月大幅贬值似乎有些过头，因为它往往会跟随人民币走软，而人民币最近一直出奇地稳定。但是，正如法国兴业银行的外汇策略师Kit Juckes所写的那样，当前市场是对交易策略的嘲弄。

行业巨头们措手不及。桥水基金的全天候策略基金是风险平价交易的先驱，今年迄今下跌了12％。与此同时，Izzy Englander的千禧基金已关闭了10多个交易仓位，千禧基金严重依赖于相对价值交易策略。

这些人都是专业人士，他们经历过互联网泡沫和2008年金融危机。对于那些太过年轻、不记得如此剧烈的市场混乱的人来说，面对近期的这场市场大屠杀可能更糟糕。考虑到基准标准普尔风险平价指数今年已下跌16.5％，桥水的全天候策略基金的表现甚至还不算太差。

随着主要央行纷纷出手干预，全球市场在周四略作喘息。美联储重启了几项在全球金融危机后搁置的紧急贷款工具，并与巴西和墨西哥等新兴市场建立了货币互换额度。但这就足够了吗？我们都认为央行无法阻止病毒的传播；在最好的情况下，它们的行动只能减轻对金融市场的冲击。

在今年1月份，桥水基金的创始人达里奥在达沃斯全球经济论坛上喊出“现金就是垃圾”。但随着公共卫生事件席卷全球，一切都变了，当下现金成了金融市场最需要的东西，他被市场狠狠的打了一巴掌。


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