环球央行减息潮，或利好避险资产



• 联储局: 3月18日议息会议或再减息半厘，4月减息25点子，6月或之前再减25点子，令联邦基金利率的下方区间跌至零水平。
• 英伦银行: 3月26日议息会议或减息25点子，并推出额外的提供流动性措施。
• 澳洲央行: 4月份议息会议或再减息25点子，利率跌至0.25厘的纪录新低。
• 新西兰央行: 3月25日议息会议或减息半厘。若金融状况收紧和纽元显著升值，则可能提早减息。
• 加拿大央行: 基础假设为4月和6月分别减息25点子，若未来数周经济数据疲弱，则4月可能减息半厘。
• 欧洲央行: 减息机会不大，但可能增加资产购买规模(集中于国债)，并推出向银行提供流动性的工具。
• 日本央行: 日本央行未必调低短期利率，可能只会调高购买ETF规模的目标至8万亿日圆。



本周汇市策略: 黄金
黄金相关消息
• 沙特增产拖累周一早上油价急挫逾20%，市场波动性显著增加，金价升穿1700美元关口。
• 美国2月份非农新增职位达27.3万份，失业率为3.5%，平均时薪增幅达0.3%。
• 虽然美国就业数据强劲，但上周联储局和加拿大央行减息半厘，澳洲央行亦减息25点子。加上市况大幅波动，利好了金价表现。

黄金观点
• 亚洲实金需求放慢，特别是珠宝销售方面，或对金价带来下行风险。但是，来自投资资金流入和央行购金，或可对金价带来重大支持。



• 现货金兑美元于去年突破头肩底/倒转三角形，并向1700美元进发，支持位以2011-2015年高位76.4%回调，即1715美元位置，同时现时金价上升轨道顶约1718美元，若升穿，向上可望1800美
元，更有机会升至1921美元新高，支持或为1611美元。

持有黄金策略 – 先行分散至美元
• 我们估计因中国经济将受冲击，金饰销售今年会再萎缩，预计会跌至2100吨以下，是2016年首次。
• 不过央行们净买入黄金活动，将抵销部分影响，再加上投资者的需求增加，将弥补亚洲消费疲弱的情况。



持有美元策略 – 待调整后吸纳黄金
• 我们预期，联储局3月18日或减息半厘，4月或再减息半厘，普于6月或之前再减25点子，联邦基金利率有机会跌至零水平。
• 市场波动性增加的情况或会持续，加上环球减息潮展开，或利好避险货币黄金表现。



本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息
• 美国2月份非农新增职位达27.3万份，失业率为3.5%，平均时薪增幅达0.3%。
• 虽然美国就业数据强劲，但上周联储局和加拿大央行减息半厘，澳洲央行亦减息25点子。加上市况大幅波动，利好了日圆表现。

日圆观点
• 日本央行并不会主动带领鸽派取向，若欧洲央行或联储局放松政策，都只会导致日圆更强。我们预期，当局有机会继续按兵不动，除非美元兑日圆跌至100水平以下。

• 若美元兑日圆跌穿104.23和104.87支持，于月线图上，有机会下试99.02-99.54。

持有日圆策略 – 先行分散至美元
• 日本央行正预期疫情或对日本经济基础造成负面影响，中国经济放缓将对其造成压力，这都对日圆有负面影响，
• 但日本的负利率有其副作用，所以日本央行放寛政策门坎仍较其他环球央行高。


持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆
• 我们预期，日本央行未必调低短期利率，可能只会调高购买ETF规模的目标至8万亿日圆。
• 市场波动性增加的情况或会持续，加上环球减息潮展开，或利好避险货币日圆表现。



美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 短期来说，因市场避险情绪上升，作为避险货币的瑞郎受惠。瑞士央行虽然表示不愿瑞郎升值，但瑞士已被美国财政部加入货币操纵监察名单，须三思是否干预汇市。我们预期除非经济显
著转，瑞郎幅升值或欧央行减息(不是基本预测)，瑞士央行才会减息。

欧元兑美元

欧元观点:
• 欧元兑美元过去六个月表现非常稳定。货币政策上，联储局比欧央行有更大空间放寛政策，欧央行行长拉加德比前行长德拉吉不愿放松政策，都有助抵销对增长的直接影响。经济增长的差
异将成为中线走势关键。我们预期今明两年，美国及欧元区经济增长差距将收窄，或有利欧元。

美汇指数

美元观点:
• 短期美元或陷入僵局。一方面，美国以外地区的宽松政策，特别是欧元区，限制了美元出现明显弱势。但另一方面，美国政府现时集中于唱淡美元和之前联储局减息则利淡美元。
• 中线而言，我们维持温和看淡美元。我们预测美国经济会温和放慢，但欧元区经济则可望加速。此外，联储局主席鲍威尔承认，出现减息的风险高于加息，加上孳息率曲线仍然显示有经济
硬着陆风险。如此情况下，美元倾向下跌5%甚至更多。
• 整体上，我们预期美元已于2017初见顶，0-3个月相对G10货币或升少于1%，6-12个月贬值3-4%，长线或下跌8-9%。

英镑兑美元

英镑观点:
• 短期内，由于过去数周投机者持续增持英镑长仓，令英镑对负面消息可能更为脆弱。但中线而言，若经济表现优于预期，市场或消除对减息25点子的预测，加上英镑估值仍然偏低，未来6-
12个月英镑或温和上升。

纽元兑美元

纽元观点:
• 短期内，有关市场对中国经济忧虑和人民币贬值，或继续利淡纽元。一旦经济前景显著转坏，或令新西兰央行减息。但若中国放宽政策，有助风险资产，纽元中期显著下行风险不大。

澳元兑美元

澳元观点:
• 短期内，有关市场对中国经济忧虑和人民币贬值，或继续利淡澳元。但若中国放宽政策，有助风险资产澳元反弹。我们仍预期澳洲央行会减息，但市场亦已反映相关因素。

美元兑人民币

人民币观点:
• 短期美元兑在岸人民币或会升至约7.05，我们预期中国经济增长会由去年第四季6%跌至今年首季4.8%，第二季仍会弱势，料约5.2%。若果较大的刺激政策上台，第三及第四季经济增长或回
升至6%，故料美元兑在岸人民币在6-12个月会回调至约6.95。

美元兑加元

加元观点:
• 加元过去一个月受到油价向下，环球经济风险加大，以及加拿大央行鸽派言论所打击。不过，中期来说，我们预期短期风险会消退，加元会升值。而加拿大央行可维持中性取向，主因通胀
接近目标水平，并预期增长会持续反弹。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测



附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件



附录3: 本周重要经济数据 (2020年3月9日 - 3月13日)

6