策略师们越发相信，美国股市上涨与美国国债收益率下降之间日益扩大的差距将对债市有利。

这应该会让股市多头感到担心，他们曾依靠美联储在加息问题上保持耐心以及对于贸易争端很快会得到解决的预期，推动股市实现两位数百分比涨幅，尽管中美之间日益激烈的言辞交锋给贸易争端的迅速化解蒙上了阴影。


股票投资者大多忽略了贸易问题引发经济下行的相关担忧，而与此同时，债券市场则对中美贸易冲突表现出更大的恐慌，在降息担忧、地缘政治局势引发的不安情绪以及经济衰退担忧的综合影响下，债券价格反弹，收益率降至多年低点。

财富管理公司Bleakley Advisory Group的首席投资长Peter Boockvar对MarketWatch表示，他也认为美联储在今年年底前将降息。

Boockvar称，股市对经济前景的看法更为乐观，而债券收益率连续创新低，对经济前景的疑虑更大，这两种资产将在某个时点达成一致。

对于经济加速增长和通胀率上升的预期会提振对股票的投资偏好，并令债券承压，推高债券收益率，在这种情况下，股票价格和债券收益率往往同向而动。但这两种资产现在描绘的经济前景截然不同，这一分化令人惊讶。

Boockvar指出，不断加剧的贸易担忧引发最近一轮债券价格上涨和长期收益率下滑，自4月30日标普500指数最近一次创出历史收盘新高以来，10年期美国国债收益率已累计下跌约30个基点。Tradeweb的数据显示，10年期美国国债收益率目前为2.227%，创2017年9月以来的最低水平。债券价格与收益率呈反向变动。

但是截至周二，标普500指数仍守住了今年以来12%左右的涨幅，尽管自近期高点已跌落近5%。

市场本来憧憬全球经济增长能在今年晚些时候回暖，美国也能大体维持经济动能，但随着美中持续在贸易问题上针锋相对，市场的预期也逐渐降温。

伴随担忧加剧，投资者对避险资产兴趣越发浓厚，导致德国国债收益率在负值区域进一步走低。周三，10年期德国国债收益率下跌一个基点，逼近-0.17%，为2016年以来最低水平。

Allianz Investment Management投资策略师Charlie Ripley在接受MarketWatch采访时表示：“面对国际贸易和英国脱欧等因素带来的不确定性，投资者似乎正在寻求买入美国国债避险，而下行的国际利率水平持续以美国利率为基准。”

尽管美联储高层官员坚称他们将继续保持耐心，但随着对经济衰退的担忧浮出水面，交易员对今年降息可能性的预测日益激进。

从美国联邦基金期货市场走势来看，交易员预计美联储将在今年12月11日政策会议前降息的几率超过82%。尤其令人担忧的是，交易员预计这轮周期中有两次或两次以上降息的几率为42%。

一些投资者认为，考虑到美国经济的实力及其抵御全球不利因素的能力，现在讨论激进的降息周期还太过牵强。接受MarketWatch调查的分析师预计，美国经济第二季度将增长2.4%。美国经济今年第一季度增速为3.2%。

但市场人士称，如果通胀率大幅下降或出现全球经济衰退，那么美联储的降息将远不止一次。

道富(State Street)全球宏观策略师Marvin Loh告诉MarketWatch称：“你不得不问是什么因素最终引发降息。例如，如果通胀率降至美联储试图再次推高的程度，降息25个基点会有多大效果？”

Loh表示：“一旦美联储采取降息行动，总共下调75个基点的可能性更大。”

降息预期从收益率曲线倒挂程度不断扩大中也可见一斑。3月期美国国债收益率已高于10年期国债收益率，两者的倒挂程度创2007年8月以来之最。回顾1955年以来的最近九次经济衰退，每一次衰退前都曾出现过这种持续且不断扩大的倒挂现象。

投资者不应假设美联储的更宽松立场将提振股市前景，就像今年早些时候美联储转向偏温和基调曾激发风险偏好那样。降息可降低企业借贷成本，增加持有高风险投资以寻求更高回报的相对吸引力，从而提振股市。

瑞信(Credit Suisse)首席股票策略师Jonathan Golub发现，自去年12月24日以来，在10年期美国国债收益率收跌的交易日中，标普500指数的总共下跌7.7%。另一方面，在10年期国债收益率收高的交易日中，标普500指数总共上涨了30.3%。

Golub本周写道，美联储潜在降息对股价的正面作用可能低于许多投资者的预期。

信息来源：环球外汇网

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